原標(biāo)題：美年健康股價(jià)飆升掩蓋不了業(yè)績(jī)危機(jī)，難逃市場(chǎng)洗牌命運(yùn)

截圖來(lái)源于華夏健康網(wǎng)專(zhuān)欄創(chuàng)作者《健康觀(guān)察》

2025年春節(jié)期間，AI大模型DeepSeek掀起全球熱潮，健康體檢巨頭美年健康（002044.SZ）因其“All in AI”戰(zhàn)略成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。公司相繼推出AI智能血糖管理工具“糖豆”及AI健康顧問(wèn)“健康小美”，并與DeepSeek展開(kāi)深度合作。受此影響，美年健康的股價(jià)在春節(jié)后迅速飆升，從4.36元/股漲至6.5元/股，短短幾日漲幅高達(dá)49.1%，創(chuàng)下近一年來(lái)新高。

但在股價(jià)狂歡的背后，美年健康的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)波動(dòng)、品牌信任危機(jī)等問(wèn)題仍然懸而未決，AI概念的加持究竟是救命稻草，還是資本炒作的泡沫？

業(yè)績(jī)“過(guò)山車(chē)”，盈利能力持續(xù)承壓

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，美年健康近年來(lái)的盈利能力并不穩(wěn)定，甚至呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)：2020年?duì)I業(yè)總收入為78.48億元，盈利5.51億元； 2021年?duì)I業(yè)總收入為92.16億元，盈利只有區(qū)區(qū)0.62億元，出現(xiàn)大幅下滑；而到了2022年?duì)I業(yè)總收入為86.16億元，盈利為負(fù)5.59億元，出現(xiàn)了大幅度的虧損；2023年?duì)I業(yè)總收入為108.94億元，盈利為5.06億元，再次扭虧為盈。

盡管2023年美年健康實(shí)現(xiàn)扭虧，但這主要是建立在2022年巨虧的基礎(chǔ)上。與2020年相比，公司凈利潤(rùn)仍未恢復(fù)到疫情前水平。

進(jìn)入2024年，美年健康的業(yè)績(jī)?cè)俣燃鞭D(zhuǎn)直下：2024年前三季度，營(yíng)業(yè)收入為71.41億元，同比下降1.96%；凈利潤(rùn)僅為2463.25萬(wàn)元，同比暴跌88.96%，盈利能力持續(xù)惡化。

從季度表現(xiàn)來(lái)看，公司第一季度營(yíng)收下滑，第二季度增長(zhǎng)有限，第三季度雖然實(shí)現(xiàn)3.63%的增長(zhǎng)，但仍難以彌補(bǔ)前兩季度的虧損。

營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)失效，銷(xiāo)售費(fèi)用高企成隱憂(yōu)

美年健康近年來(lái)銷(xiāo)售費(fèi)用居高不下，甚至成為公司盈利能力的“吞金獸”，他們分別為：2020年銷(xiāo)售費(fèi)用為18.99億元；2021年銷(xiāo)售費(fèi)用為21.02億元；2022年銷(xiāo)售費(fèi)用為20.13億元；2023年銷(xiāo)售費(fèi)用為25.63億元（同比增長(zhǎng)27%）；2024年前三季度：17.18億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率24.06%。

即便在凈利潤(rùn)下滑的情況下，美年健康的營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支依然逐年攀升。銷(xiāo)售費(fèi)用增速遠(yuǎn)高于總營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速，嚴(yán)重依賴(lài)市場(chǎng)推廣和廣告投放拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

這一模式已引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，深交所曾就其高額銷(xiāo)售費(fèi)用進(jìn)行問(wèn)詢(xún)。然而，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，傳統(tǒng)的營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)法則正在失效，公司盈利能力受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

重資產(chǎn)模式拖累，財(cái)務(wù)壓力加劇

美年健康的另一大隱憂(yōu)是重資產(chǎn)模式帶來(lái)的高額成本。一是一家2000-3000平方米的體檢中心，初始投資約2200萬(wàn)元至2600萬(wàn)元；二是其中，醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)成本（如彩超、內(nèi)窺鏡、紅外線(xiàn)成像等）約1000萬(wàn)元；三是目前美年健康在全國(guó)擁有600多家體檢中心，固定資產(chǎn)規(guī)模龐大，運(yùn)營(yíng)成本高昂。

雖然美年健康在民營(yíng)體檢市場(chǎng)占據(jù)超30%的份額，但其高成本、高投入的模式，使得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受限，難以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利。

品牌信任危機(jī)：假醫(yī)、錯(cuò)檢、泄密，信任度下滑

近幾年，美年健康的品牌信譽(yù)問(wèn)題頻發(fā)，消費(fèi)者信任度嚴(yán)重下滑。案例1：癌癥錯(cuò)檢，數(shù)據(jù)丟失

據(jù)相關(guān)信息顯示2018年7月，合肥32歲女性小玲在合肥美年大健康做體檢，報(bào)告顯示無(wú)異常，而2019年2月，她被確診為惡性淋巴瘤晚期，2019年11月，美年體檢中心稱(chēng)電腦“硬盤(pán)損壞”，無(wú)法提供原始胸片數(shù)據(jù)。無(wú)獨(dú)有偶的是2018年10月，昆明楊女士在昆明美年大健康進(jìn)行體檢，報(bào)告顯示無(wú)異常，2019年2月，她因視力模糊就醫(yī)，確診肺癌晚期伴腦轉(zhuǎn)移，2019年4月，懷孕5個(gè)月的楊女士病逝。

在家屬索要體檢原始胸片時(shí)，美年健康先提供了別人的胸片，隨后又以電腦“硬盤(pán)損壞”為由，拒絕提供原始數(shù)據(jù)。

兩起案例相隔2000公里，時(shí)間相差不到一年，均涉及“硬盤(pán)損壞”，令人質(zhì)疑其醫(yī)療數(shù)據(jù)的管理與真實(shí)性。

此外，美年健康還被曝出誘騙加項(xiàng)、隱私泄露等問(wèn)題，市場(chǎng)口碑大幅下滑。

AI+醫(yī)療是機(jī)遇還是“講故事”？

近年來(lái)，美年健康頻頻提及“AI+醫(yī)療”戰(zhàn)略，希望通過(guò)智能化升級(jí)提升盈利能力。但從目前的情況來(lái)看，這一戰(zhàn)略更多停留在概念階段，尚未帶來(lái)實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

2023年，美年健康推出AI智能血糖管理“糖豆”，但市場(chǎng)反響一般；2024年，宣布與DeepSeek深度合作，股價(jià)飆升近50%，但尚未看到明確的商業(yè)模式落地；短期股價(jià)暴漲，長(zhǎng)期盈利模式不明，AI是否真的能拯救美年健康，仍是一個(gè)未知數(shù)。

股價(jià)飆升掩蓋不了業(yè)績(jī)危機(jī)

美年健康的股價(jià)飆升，是AI概念加持下的短期市場(chǎng)情緒推動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，公司的盈利能力、財(cái)務(wù)狀況、品牌信任問(wèn)題，都仍未解決，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為其原因一是高額銷(xiāo)售費(fèi)用帶來(lái)的盈利壓力未消；二是重資產(chǎn)模式導(dǎo)致成本高企，業(yè)績(jī)波動(dòng)大；三是品牌信譽(yù)度下滑，消費(fèi)者信任危機(jī)嚴(yán)重；四是 AI+醫(yī)療戰(zhàn)略仍停留在“講故事”階段，短期內(nèi)難以帶來(lái)實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

對(duì)于美年健康而言，僅靠資本炒作無(wú)法真正解決經(jīng)營(yíng)難題。如果不能在業(yè)務(wù)創(chuàng)新、成本控制、品牌修復(fù)等方面取得突破，美年健康的高股價(jià)恐難以持續(xù)，甚至可能重蹈2022年的虧損覆轍。

未來(lái)，投資者需要警惕AI炒作的泡沫，而美年健康，也需要真正找到長(zhǎng)期可持續(xù)的增長(zhǎng)路徑，否則，即便站在A(yíng)I風(fēng)口，也難逃市場(chǎng)洗牌的命運(yùn)。

來(lái)源于：健康觀(guān)察

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