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上市一年市值跌去八成，叮當(dāng)健康為何被資本拋棄

來(lái)源：泰然健康網(wǎng) 時(shí)間：2025年04月11日 21:49

2023年上半年，大模型加速滲透產(chǎn)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療同樣沖鋒在前。5月，智云健康一口氣推出ClouD GPT、ClouD DTx兩款大模型；醫(yī)聯(lián)推出MedGPT大模型。6月，叮當(dāng)健康正式發(fā)布叮當(dāng)HealthGPT大模型。

叮當(dāng)健康半年報(bào)顯示，基于HealthGPT的藥師、營(yíng)養(yǎng)師AI助手順利通過(guò)相關(guān)職業(yè)資格考試的模擬考試，已提供400萬(wàn)次線上問(wèn)診。

叮當(dāng)健康主打7x24小時(shí)送藥上門(mén)，在O2O、即時(shí)零售的風(fēng)口闖出名號(hào)，一度成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的當(dāng)紅炸子雞。2022年9月，叮當(dāng)健康在港上市，發(fā)行價(jià)12港元，募資3.4億港元，對(duì)應(yīng)市值160億港元。2023年2月開(kāi)始，叮當(dāng)健康經(jīng)歷連番大跌，市值不足30億港元。面對(duì)持續(xù)的虧損，HealthGPT大模型會(huì)不會(huì)成為叮當(dāng)健康一根救命稻草？

O2O模式，線上售藥+即時(shí)配送

作為一家連續(xù)虧損的在線售藥企業(yè)，營(yíng)收增長(zhǎng)、同比減虧是叮當(dāng)健康的財(cái)報(bào)亮點(diǎn)。2022年，叮當(dāng)健康錄得營(yíng)收43.3億元，同比增長(zhǎng)17.7%，連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)-1.3億元，比上一年的-3.3億元減少60.9%。

2023年上半年，叮當(dāng)健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.5億元，同比增長(zhǎng)12.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)-4400萬(wàn)元，同比收窄2%。

經(jīng)營(yíng)模式上，叮當(dāng)健康走的是線上售藥+即時(shí)配送的O2O模式，線上為叮當(dāng)快藥平臺(tái)，線下為叮當(dāng)智慧藥房網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)送藥到家服務(wù)。2022年，由于用戶基數(shù)增長(zhǎng)，智慧藥房網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大，叮當(dāng)健康的履約開(kāi)支占收入百分比由上一年的11.2%下降至10.3%，線上直營(yíng)渠道訂單每單平均收入增加4.2元，體現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)。

收入構(gòu)成中，線上直營(yíng)業(yè)務(wù)占比七成以上，2023年上半年錄得營(yíng)收16.1億元，同比增長(zhǎng)14.8%。與之對(duì)應(yīng)的是，銷售及市場(chǎng)開(kāi)支同比增長(zhǎng)10.8%，達(dá)到4.6億元。

在配送方面，叮當(dāng)健康依賴于美團(tuán)、餓了么等第三方平臺(tái)，一年支付傭金上億元。2021年藥品零售全面放開(kāi)之后，美團(tuán)等第三方平臺(tái)爭(zhēng)相上線網(wǎng)上售藥功能，又讓叮當(dāng)健康面對(duì)新一輪競(jìng)爭(zhēng)。

與巨頭共舞，叮當(dāng)健康落于下風(fēng)

當(dāng)然，網(wǎng)上售賣處方藥需要醫(yī)生開(kāi)具處方，叮當(dāng)健康的在線問(wèn)診業(yè)務(wù)打通醫(yī)療、醫(yī)藥主數(shù)據(jù)信息，構(gòu)建獨(dú)有的醫(yī)典智庫(kù)系統(tǒng)，提升在線問(wèn)診的效率與準(zhǔn)確性，算是打造了一道護(hù)城河。

基于醫(yī)典智庫(kù)系統(tǒng)，叮當(dāng)健康又推出智慧用藥提醒服務(wù)，提升用戶粘性。財(cái)報(bào)顯示，2022年，叮當(dāng)健康一共為用戶提供了800萬(wàn)次在線問(wèn)診。

叮當(dāng)快藥+在線問(wèn)診，構(gòu)成雙向驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略。在此基礎(chǔ)上，叮當(dāng)健康又進(jìn)入慢病管理市場(chǎng)，推出慢性病及健康管理業(yè)務(wù)，為慢病用戶提供7x24小時(shí)的在線健康咨詢服務(wù)，拉動(dòng)在線藥品銷售。

當(dāng)然，多元化的業(yè)務(wù)嘗試未能根本上改變叮當(dāng)健康主營(yíng)在線“賣藥”的基本面。面對(duì)阿里健康、京東健康、平安健康三大行業(yè)巨頭的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，叮當(dāng)健康劣勢(shì)凸顯，淪為被資本拋棄的對(duì)象。

截至2023年10月，阿里健康市值600億港元，京東健康市值400億港元，平安健康市值200億港元，與三巨頭相比，叮當(dāng)健康的市值只是一個(gè)零頭。

送藥上門(mén)，醫(yī)藥大亨楊文龍二次創(chuàng)業(yè)

叮當(dāng)健康成立于2014年，是仁和集團(tuán)創(chuàng)始人楊文龍的二次創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

1998年，賣藥發(fā)家的楊文龍投資600萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)立江西康美醫(yī)藥保健品公司，2001組建為仁和集團(tuán)，之后又通過(guò)一系列并購(gòu)，逐步做大做強(qiáng)。2006年，仁和藥業(yè)借殼九江化纖，在深交所上市。

憑借一系列洗腦廣告，仁和藥業(yè)旗下的優(yōu)卡丹、婦炎潔品牌一度家喻戶曉。2007年，楊文龍首次登上福布斯中國(guó)富豪榜，排名第268位。截至2023年10月，仁和藥業(yè)市值90億元，為國(guó)內(nèi)知名醫(yī)藥上市公司。

叮當(dāng)健康成立之后，先后獲得七輪30多億元融資，成為大佬創(chuàng)業(yè)的典范。2016年，叮當(dāng)健康開(kāi)始自建藥店，確保24小時(shí)營(yíng)業(yè)，又與第三方配送平臺(tái)戰(zhàn)略合作，以勞務(wù)外派形式建立騎手團(tuán)隊(duì)。線上線下兩大平臺(tái)打造完成之后，叮當(dāng)健康憑借“28分鐘送藥上門(mén)”一炮打響，成為自營(yíng)型O2O平臺(tái)的典范。

叮當(dāng)健康上市之后，楊文龍辭去仁和藥業(yè)董事長(zhǎng)一職，專任叮當(dāng)健康董事局主席。

引入加盟模式，打造千城萬(wàn)店聯(lián)盟

作為“快藥”理念的業(yè)內(nèi)首倡者，叮當(dāng)健康的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于一個(gè)快字，秘訣在于自建智慧藥房。招股書(shū)顯示，截至2022年上半年，叮當(dāng)健康在全國(guó)17個(gè)城市建立了350多家智慧藥房，在服務(wù)半徑內(nèi)實(shí)現(xiàn)7x24小時(shí)即時(shí)配送。

股價(jià)下跌之后，叮當(dāng)健康展開(kāi)自救，不得不改變自營(yíng)模式，引入加盟、聯(lián)盟兩大模式擴(kuò)大線下藥店網(wǎng)絡(luò)。2023年8月，叮當(dāng)健康正式發(fā)布千城萬(wàn)店聯(lián)盟戰(zhàn)略，組建全國(guó)藥店聯(lián)盟。

與此同時(shí)，叮當(dāng)健康又推出一站式數(shù)字化全渠道方案，在藥品供應(yīng)鏈、數(shù)字基建、平臺(tái)服務(wù)、運(yùn)營(yíng)賦能四個(gè)方向上賦能聯(lián)盟內(nèi)的藥店終端。其中，數(shù)字基建為線下藥店提供POP系統(tǒng)、SaaS系統(tǒng)支持，在商品管理、會(huì)員管理方面引導(dǎo)線下藥店實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

藥店聯(lián)盟之外，叮當(dāng)健康又與數(shù)千家藥企成立了一個(gè)FSC藥企聯(lián)盟。根據(jù)業(yè)務(wù)構(gòu)想，叮當(dāng)健康一邊連接藥企，一邊連接藥店，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)化轉(zhuǎn)型。不過(guò)，叮當(dāng)健康業(yè)務(wù)體量較小，自身流量不足，一個(gè)平臺(tái)連接藥企、藥店兩大聯(lián)盟，或許力不從心。

研發(fā)支出不足，大模型開(kāi)發(fā)捉襟見(jiàn)肘

醫(yī)療資源不足、研發(fā)投入不足，同樣也是叮當(dāng)健康兩大硬傷。由于采取輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)，叮當(dāng)健康的醫(yī)療資源主要依靠第三方醫(yī)療機(jī)構(gòu)供給。2022年財(cái)報(bào)顯示，叮當(dāng)健康僅有16名全職醫(yī)生、67名兼職醫(yī)生。

2018年-2021年，叮當(dāng)健康的研發(fā)支出分別為3100萬(wàn)元、5200萬(wàn)元，8200萬(wàn)元、9600萬(wàn)元，與同期巨額的銷售支出形成鮮明對(duì)照。2023年上半年，叮當(dāng)健康的研發(fā)支出由上年同期的4600萬(wàn)元，縮減為3000萬(wàn)元。

一方面要開(kāi)發(fā)POP系統(tǒng)、SaaS系統(tǒng)賦能線下藥店，另一方面又要研發(fā)HealthGPT大模型，叮當(dāng)健康的研發(fā)支出杯水車薪，捉襟見(jiàn)肘。

不僅如此，HealthGPT大模型也面臨合規(guī)大考。北京衛(wèi)健委試行的《互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管實(shí)施辦法》明確規(guī)定，人工智能軟件不得替代醫(yī)師本人提供診療服務(wù)，嚴(yán)禁使用人工智能自動(dòng)生成處方。

對(duì)于股價(jià)跌去80%以上的叮當(dāng)健康而言，借助藥企-藥店聯(lián)盟、醫(yī)療大模型實(shí)現(xiàn)逆襲，至少短期內(nèi)并不現(xiàn)實(shí)。

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