財(cái)聯(lián)社5月6日訊（記者 夏淑媛） 復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)或?qū)⒂瓉韮擅鹿蓶|。近日，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）發(fā)布公告稱，該公司擬與廣東順德科創(chuàng)管理集團(tuán)有限公司（以下簡稱“順德科創(chuàng)”）以2.56元/股的價(jià)格共計(jì)出資4.98億元參與認(rèn)購復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)合計(jì)1.9444億股新增發(fā)行股份，對(duì)應(yīng)新增注冊(cè)資本1.9444億元。

據(jù)悉，早在2021年，銀保監(jiān)會(huì)就曾在年度監(jiān)管情況的通報(bào)中，專門對(duì)復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)提出“盡快依法合規(guī)完成增資，確保償付能力充足”的要求。截至2023年一季度末，復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別降至54.57%、109.14%，已經(jīng)貼近監(jiān)管規(guī)定紅線，通過增資等舉措補(bǔ)充資本金已迫在眉睫。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若復(fù)星醫(yī)藥的增資方案獲批，將有利于推動(dòng)其醫(yī)藥、醫(yī)療健康服務(wù)等業(yè)務(wù)與商業(yè)保險(xiǎn)的合作融通，進(jìn)一步加深業(yè)務(wù)協(xié)同。

復(fù)星醫(yī)藥牽手地方國資順德科創(chuàng)出手，擬4.98億取復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)28%股權(quán)

復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)或?qū)⒂瓉韮擅鹿蓶|，其中一名還是“熟面孔”。

近日，復(fù)星醫(yī)藥與順德科創(chuàng)及復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)共同簽訂《股份認(rèn)購協(xié)議》，復(fù)星醫(yī)藥、順德科創(chuàng)擬共計(jì)出資4.98億元認(rèn)購復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)1.9444億股新增發(fā)行股份，對(duì)應(yīng)新增注冊(cè)資本1.9444億元。

其中，復(fù)星醫(yī)藥、順德科創(chuàng)擬分別出資24888.32萬元認(rèn)購聯(lián)合健康險(xiǎn)9722萬股新增股份，對(duì)應(yīng)新增注冊(cè)資本9722萬元。

但本次增資尚待銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。若增資完成，復(fù)星醫(yī)藥和順德科創(chuàng)將分別持有復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)14%的股權(quán)，且作為單獨(dú)持有復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)有表決權(quán)股份總數(shù)10%以上的股東，復(fù)星醫(yī)藥有權(quán)提名1名董事候選人。

表1 復(fù)星聯(lián)合健康本輪增資前后股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)比

據(jù)悉，2017年，復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)由上海復(fù)星產(chǎn)投、廣東宜華房地產(chǎn)、寧波西子資產(chǎn)、重慶東銀控股、上海豐實(shí)資產(chǎn)，以及迪安診斷6家股東共同發(fā)起設(shè)立。

就目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，復(fù)星產(chǎn)投持股20%為第一大股東，廣東宜華房地產(chǎn)持股19.5%，為第二大股東，寧波西子資產(chǎn)和重慶東銀控股分別持股19%，并列第三大股東。

在本輪引戰(zhàn)中，復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)原股東均不參與此次增資。若復(fù)星醫(yī)藥的增資方案獲復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)股東大會(huì)通過，并得到銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，復(fù)星產(chǎn)投、宜華房地產(chǎn)仍為復(fù)星聯(lián)合健康第一、第二大股東，分別持股14.4%、14.04%，復(fù)星醫(yī)藥和順德科創(chuàng)則將并列成為第三大股東，分別持股14%。

據(jù)悉，復(fù)星醫(yī)藥與復(fù)星產(chǎn)投均為復(fù)星集團(tuán)旗下公司，順德科創(chuàng)成立于2011年，經(jīng)營范圍包括對(duì)科技園區(qū)開發(fā)及各類行業(yè)進(jìn)行投資，其實(shí)控人為廣東省佛山市順德區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局。按照合并持股計(jì)算，復(fù)星集團(tuán)將持有復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)28.4%股權(quán)。

談及此次增資目的和對(duì)上市公司的影響，復(fù)星醫(yī)藥表示，本次增資所得款項(xiàng)擬用于復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)補(bǔ)充資本金，以提高償付能力和承保能力，并進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次增資將有利于推動(dòng)復(fù)星醫(yī)藥醫(yī)藥、醫(yī)療健康服務(wù)等業(yè)務(wù)與商業(yè)保險(xiǎn)的合作融通，進(jìn)一步探索模式創(chuàng)新、加深業(yè)務(wù)協(xié)同。

流動(dòng)性承壓疊加償付能力逼近監(jiān)管紅線，復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)補(bǔ)充資本金迫在眉睫

作為我國第六家專業(yè)健康險(xiǎn)公司，復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)成立至今僅有6個(gè)年頭。但自成立以來，該公司在業(yè)務(wù)規(guī)模迅猛發(fā)展的同時(shí)，也多次面臨增資補(bǔ)血的困境。

數(shù)據(jù)顯示，2017—2022年，復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入0.59億元、5.2億元、18.19億元、24.54億元、37.14億元，以及38.79億元，對(duì)應(yīng)增速分別為781.36%、249.81%、34.91%、51.34%、4.44%。

從凈利潤來看，公司前4年小幅虧損，近兩年開始盈利。2017-2022年，復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)凈利潤分別為-0.45億元、-0.87億元、-0.39億元、-0.74億元、0.2億元和0.63億元。截至2023 年一季度末，復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.91億元，凈利潤0.15億元。

圖1 2017—2023年Q1復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)保費(fèi)收入及凈利潤

業(yè)內(nèi)人士表示：“盡管公司已從過去的盈利難問題中解脫出來，但總體而言規(guī)模仍然偏小。且由于業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偻卣?，公司的資本金消耗顯得尤為迅速，償付能力也承受較大壓力?！?/p>

據(jù)悉，此前為盡快提升復(fù)星聯(lián)合健康償付能力充足率，其第一大股東復(fù)星產(chǎn)投于2019年末向其捐贈(zèng)3.5億元，第五大股東豐實(shí)資產(chǎn)于2020年末向其捐資3億元。

值得注意的是，在獲得股東6.5億元捐贈(zèng)后僅僅兩年，復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)又面臨“缺血”窘境。2022年初，保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管開始執(zhí)行“償二代二期”規(guī)則，雖然復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)成功申請(qǐng)了過渡期政策，但是償付能力充足率的大幅下滑，對(duì)公司新產(chǎn)品報(bào)備、機(jī)構(gòu)開設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)等產(chǎn)生重大影響。

2023年一季度末，復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率進(jìn)一步分別降至54.57%、109.14%，已經(jīng)貼近監(jiān)管規(guī)定的50%和100%紅線。

在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，該公司基本情景下未來一年的凈現(xiàn)金流-1.02億元。其中，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為18.74億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-19.62億元。

面對(duì)流動(dòng)性承壓，業(yè)內(nèi)人士分析，當(dāng)前復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債關(guān)鍵久期存在缺口，且錯(cuò)位較大。

“在低利率市場環(huán)境下，收益率下降拉低整體資產(chǎn)平均收益水平，使資產(chǎn)端再投資風(fēng)險(xiǎn)突出。同時(shí)，準(zhǔn)備金貼現(xiàn)率跟隨利率下降，對(duì)公司利潤及償付能力產(chǎn)生不利影響”?？梢钥闯?，復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)亟待補(bǔ)充資本金，從根本上緩解流動(dòng)性壓力。

產(chǎn)品同質(zhì)化、賠付率畸高，專業(yè)健康險(xiǎn)公司面臨“峽谷式”競爭

當(dāng)下，復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)的發(fā)展或在一定程度上代表了專業(yè)健康險(xiǎn)公司所面臨的“峽谷式”競爭處境。

一方面，健康險(xiǎn)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，這個(gè)專業(yè)性極強(qiáng)的行業(yè)擠滿了參與者。

同時(shí)，近兩年多來還有介于醫(yī)保和傳統(tǒng)商保之間的普惠型惠民保類業(yè)務(wù)橫空出世，為了健康險(xiǎn)市場而生的專業(yè)健康險(xiǎn)公司也被裹挾其中，一些公司不得不依靠價(jià)格戰(zhàn)搶占市場，如果還在流量平臺(tái)上進(jìn)行廣告投放，控費(fèi)更是“天方夜譚”。

另一方面，渠道競爭壓力，還有客戶逆選擇、數(shù)據(jù)孤島現(xiàn)狀等往往容易導(dǎo)致賠付率居高不下。

業(yè)內(nèi)人士表示“專業(yè)健康險(xiǎn)公司在機(jī)構(gòu)搭建、隊(duì)伍建設(shè)方面速度均較慢，尤其是新設(shè)險(xiǎn)企，受互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)新規(guī)影響，疊加疫情之下賠付成本抬升，承保端面臨較大賠付壓力”。

據(jù)悉，作為新生代險(xiǎn)企，復(fù)星聯(lián)合健康分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)較少，目前僅擁有北京、上海、江蘇、四川、重慶5家分公司，以及6家中心支公司1家支公司。從產(chǎn)品上看，該公司2022年銷量前四位的產(chǎn)品均為重疾險(xiǎn)，銷售渠道主要依賴中介代理。

業(yè)內(nèi)人士表示：“這也是自營銷售渠道與隊(duì)伍培育期，首先要活下來的主動(dòng)性選擇。類似的戰(zhàn)略選擇，尚有部分險(xiǎn)企跟隨。但殺敵一千，自損八百的價(jià)格戰(zhàn)中，比拼手續(xù)費(fèi)、價(jià)格幾乎是唯一的競爭手段，也成為新產(chǎn)品橫空出世的最大賣點(diǎn)。

一組來自業(yè)內(nèi)的交流數(shù)據(jù)顯示，2015-2018年，重疾險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠付支出復(fù)合增速接近40%，2018年重疾險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠付支出同比增長超3成，一些中小公司重疾產(chǎn)品實(shí)際賠付發(fā)生值和假設(shè)值的比例甚至高達(dá)130%-140%。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，2019—2022年，復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)賠付支出分別為2.31億元、4.98億元、7.66億元、10.4億元，同比增長115.58%、53.82%、35.77%。

除了健康險(xiǎn)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，賠付高企之外，對(duì)于復(fù)星聯(lián)合健康來說，整體缺乏投保后的健康管理和發(fā)病后的醫(yī)療服務(wù)。

未來，將如何更好地與醫(yī)療服務(wù)方進(jìn)行合作，獲得高效的醫(yī)療服務(wù)與精準(zhǔn)的醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)，以控制自身成本，成為擺在公司面前的一道難題。

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