諾思格研究報告：聚焦臨床CRO領(lǐng)域，一站式賦能臨床研發(fā)。聚焦臨床 CRO 領(lǐng)域，業(yè)務(wù)體系布局完善。諾思格專注于臨床 CRO 服 務(wù)，為全球醫(yī)藥企業(yè)和科研機構(gòu)提供綜合的藥物臨床研發(fā)全流程一體化服 務(wù)，具備臨床試驗全鏈條服務(wù)能力。目前，主營業(yè)務(wù)包括臨床試驗運營服 務(wù)（CO）、臨床試驗現(xiàn)場管理服務(wù)（SMO）、生物樣本檢測服務(wù)（BA）、數(shù)據(jù) 管理與統(tǒng)計分析服務(wù)（DM/ST）、臨床試驗咨詢服務(wù)、臨床藥理學(xué)服務(wù)（CP）。

臨床 CRO 市場規(guī)模不斷擴容，國內(nèi)格局尚未完全固化。臨床是新藥 研發(fā)中花費最高、價值量最大的一環(huán)，受益于藥企的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型及國家臨床 政策的出臺，中國臨床 CRO 市場規(guī)模不斷擴容，預(yù)計 2030 年將增長到 1863.9 億元。此外，全球臨床 CRO 市場的競爭格局相對集中，2021 年前 5 大企業(yè)占據(jù) 65.4%的市場份額，而我國 2023 年前 5 大企業(yè)占據(jù) 22.82% 的市場份額，市場競爭尚未完全固化，未來市場份額有望向頭部企業(yè)集中。

數(shù)統(tǒng)業(yè)務(wù)加速發(fā)展，結(jié)構(gòu)優(yōu)化盈利提升。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2024 年 中國、美國數(shù)統(tǒng)市場空間分別為 15.2、49.3 億美元，海外數(shù)統(tǒng)市場空間 更為廣闊，公司也將大力發(fā)展海外業(yè)務(wù)，以子公司諾思格美國為窗口吸引 海外訂單。目前，公司收入結(jié)構(gòu)仍以國內(nèi)為主，2023 年國內(nèi)外收入占比 分別為 93%、7%，而國外業(yè)務(wù)毛利率顯著高于國內(nèi)業(yè)務(wù)，2023 年國內(nèi)外毛 利率分別為 39.42%、45.06%，未來隨著數(shù)統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，高毛利的海外 收入占比不斷提升，公司整體盈利能力不斷得到優(yōu)化。

臨床 CRO 國際化空間大，定價及支付端變革有望提升國際競爭力。 我國本土臨床 CRO 國際化空間大：1）2023 年臨床 CRO 海外收入占比僅為 33.75%，CDMO 和臨床前分別為 80.29%、70.15%；2）目前我國以本土臨床 試驗為主，MRCT 占比較低，2023 年僅為 6.7%。近期創(chuàng)新藥支持政策密集 出臺，創(chuàng)新藥定價及支付或?qū)⒌玫矫黠@改善，MNC 等對我國市場的重視程 度及在我國開展的 MRCT 數(shù)量有望快速增長，其勢必會推動我國本土臨床 CRO 在亞太地區(qū)產(chǎn)業(yè)地位和 MRCT 項目經(jīng)驗的不斷提升、企業(yè)的國際話語 權(quán)也有望持續(xù)增強。

新增合同金額高增長，高管具備豐富行業(yè)經(jīng)驗。近年來公司以不斷加 大商務(wù)拓展與品牌推廣力度，2023 年實現(xiàn)新增合同金額 9.76 億元，同比 增長 20.05%。此外，公司高管團隊具備豐富行業(yè)經(jīng)驗，具備超 15 年醫(yī)藥 行業(yè)經(jīng)驗及美國 FDA 藥審中心從業(yè)經(jīng)驗，從而賦能客戶新藥臨床研究。

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