首頁資訊諾禾致源(688315)：重回健康增長軌道全球布局持續(xù)落實

諾禾致源(688315)：重回健康增長軌道全球布局持續(xù)落實

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2024年12月23日 10:55

公司2024H1 收入端實現(xiàn)穩(wěn)定增長，扣非利潤端雙位數(shù)增長，業(yè)績表現(xiàn)符合預期。國內(nèi)海外均保持增長，盈利能力保持穩(wěn)定。公司構(gòu)建全球標準化管理體系，質(zhì)量管理體系持續(xù)獲得認可。上半年公司已重回健康增長軌道，考慮去年同期基數(shù)及目前新平臺部署進展，下半年增長有望提速。目前公司全球市占率仍處于低位，全球本土化布局策略有助于實現(xiàn)對北美、歐洲、東南亞等本地科研需求的快速響應，看好海外外包率提升趨勢下公司長期發(fā)展。

事件

公司發(fā)布2024 半年度報告

公司2024H1 實現(xiàn)營業(yè)收入9.97 億元，同比增長7.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.78 億元，同比增長3.86%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.66 億元，同比增長12.92%。

24Q2 單季實現(xiàn)營業(yè)收入5.28 億元，同比增長7.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.51 億元，同比下降3.66%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元，同比增長16.06%。

簡評

重回健康增長軌道，全球布局持續(xù)落實

24 年以來重回健康增長軌道，國內(nèi)海外均保持增長。公司2024H1 收入端實現(xiàn)穩(wěn)定增長，扣非利潤端增速更快，23Q4 至24Q2 四個季度扣非歸母凈利潤增速分別為-20.45%、-27.22%、6.85%、16.06%，自24Q1 以來重回健康增長軌道，業(yè)績表現(xiàn)符合預期。主營業(yè)務分區(qū)域來看，24H1 國內(nèi)收入4.96 億元，同比增長6.27%，營收占比49.7%；港澳臺地區(qū)及海外地區(qū)收入5.01 億，同比增長8.09%，營收占比50.3%，海外占比較23 全年提升1 pct。國內(nèi)營收恢復增長（23 全年國內(nèi)收入同比下降9.43%），海外業(yè)務整體表現(xiàn)較好，受益于公司全球本土化策略實現(xiàn)良好發(fā)展，收入占比不斷提升。

盈利能力保持穩(wěn)定。24H1 公司毛利率41.71%，同比+ 0.14 pct，近年來穩(wěn)定在40%-45%范圍內(nèi)。24Q2 單季度毛利率42.75%，環(huán)比24Q1 提升2.21 pct。24H1 銷售費用率19.62%，同比+ 0.43 pct，主要由于公司持續(xù)本地化布局，增加市場投入導致銷售費用增加所致。管理費用率8.32%，同比-1.37 pct，主要由于管理人員薪酬減少以及房屋出租相應的折舊費在其他業(yè)務成本列報所致；研發(fā)費用率4.57%，同比- 0.77pct，基本保持穩(wěn)定，公司研發(fā)活動正常按項目計劃開展中。財務費用率-0.79%，同比+ 0.12 pct，主要由于收益變動幅度減少所致。24H1公司凈利率8.25%，同比-0.2 pct，盈利能力保持穩(wěn)定。

經(jīng)營現(xiàn)金流及資產(chǎn)負債率持續(xù)優(yōu)化。24H1 公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-0.82 億元，23 年同期-0.05 億元，變動主要系報告期營收回款短期波動，以及公司增值稅留抵退稅減少、預繳所得稅增加所致。投資活動現(xiàn)金流凈額-1.38 億元，23 年同期-4.44 億元，主要由于公司贖回金融資產(chǎn)增加，投資金融資產(chǎn)減少所致?；I資活動現(xiàn)金流凈額-1.54 億元，23 年同期-0.08 億元，主要由于公司回購A 股股票所致。公司24Q2 資產(chǎn)負債率29.13%，與23年底相比下降2.05 pct，與23H1 相比下降4.91 pct。資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)優(yōu)化。

質(zhì)量管理體系持續(xù)獲得認可，構(gòu)建全球標準化管理體系。公司作為基因測序服務行業(yè)龍頭，嚴格按照國際化標準搭建全鏈條質(zhì)量管理體系，建立標準SOP。上半年公司通過多項質(zhì)量評價，24 年5 月公司天津醫(yī)檢所、廣州醫(yī)學檢驗實驗室滿分通過NCCL EGFR 基因突變檢測室間質(zhì)評；24 年8 月公司上海實驗室順利通過臨床基因擴增檢驗實驗室技術(shù)驗收。除了獲得國家衛(wèi)生健康委臨床檢驗中心（NCCL）等權(quán)威機構(gòu)認證外，24 年6 月公司成為10x Genomics 單細胞及空間組學優(yōu)選服務商，24 年8 月公司在新加坡的合資公司NovogeneAIT 獲準為新加坡精準健康研究（PRECISE）萬例樣本提供三代測序服務。公司近年來構(gòu)建了全球標準化的實驗室管理體系和運營流程，保證全球統(tǒng)一的服務水平和產(chǎn)品交付質(zhì)量，服務水準得到認可。

全球本土化、區(qū)域中心化布局持續(xù)強化。2023 年12 月，公司正式在德國慕尼黑生物技術(shù)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)中心

IZB 開設新的德國實驗室，進一步提升在歐洲區(qū)域的服務能力。2024 年1 月，公司正式宣布在日本開設新的實驗室，并將Illumina 新一代測序平臺部署至日本實驗室中，服務日本本土客戶。2024 年3 月，公司上海實驗室正式啟用，該實驗室是公司在華東區(qū)域首個自建實驗室。目前公司全球市占率仍處于低位，未來伴隨海外外包率提升，公司全球本土化布局策略有助于實現(xiàn)對北美、歐洲、東南亞等本地科研需求的快速響應，逐步提升全球市場滲透。

未來展望：2024 全年重回健康增長軌道，全球布局持續(xù)落實。公司23H2 業(yè)績受新平臺投產(chǎn)磨合調(diào)試影響短期略有波動，我們認為目前新平臺部署基本完成，24H1 已重回健康增長軌道，考慮去年同期基數(shù)及目前新平臺部署進展，下半年增長有望提速。公司是基因測序服務行業(yè)龍頭公司，前瞻性布局全流程生產(chǎn)自動化以及新平臺切換等工作，將持續(xù)提升向客戶提供的服務質(zhì)量和交付體驗。從全球布局來看，海外的德國、日本實驗室以及國內(nèi)的上海實驗室相繼落地，有助于更好地服務區(qū)域客戶，實現(xiàn)本地科研需求的快速響應，逐步提升全球市場滲透，海外外包率提升趨勢下有望受益。

盈利預測

我們預測2024-2026 年，公司營收分別為22.3、25.2 和28.7 億元，分別同比增長11.4%、13%和13.9%；歸母凈利潤分別為1.91、2.19 和2.49 億元，分別同比增長7.3%、14.7%和13.4%。折合EPS 分別為0.46 元/股、0.53 元/股和0.6 元/股，對應PE 為23.3X、20.3X 和17.9X。公司為基因測序服務領域龍頭公司，未來隨著智能化升級和全球本土化、區(qū)域中心化布局推進，有望不斷鞏固行業(yè)龍頭地位，維持“買入”評級。

風險提示

境外業(yè)務增長不及預期：公司目前在中國香港、美國、英國、新加坡、荷蘭、日本等地成立子公司進行運營，境外收入在公司整體營收中占比不斷提升，海外業(yè)務增長不及預期將對公司業(yè)績造成拖累。此外如果海外運營所在國家相關(guān)法律法規(guī)、政治、經(jīng)濟環(huán)境等發(fā)生不利變化，均可能給公司境外業(yè)務正常開展和持續(xù)增長造成影響。

對上游供應商依賴風險：公司所提供基因測序服務處于基因測序產(chǎn)業(yè)鏈中游，其上游為基因測序相關(guān)儀器及耗材研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，整體進入壁壘較高，公司目前所引進上游設備耗材供應商主要以Illumina、Thermo Fisher、Pacbio、華大智造(51.860, -1.12, -2.11%)等為主，存在對上游供應商依賴風險。但上游近年來國產(chǎn)企業(yè)發(fā)展迅速并打破海外壟斷，未來對單一供應商依賴可能降低。

市場競爭加劇風險：基因組學應用行業(yè)發(fā)展及更新迭代較快，上游高通量測序等技術(shù)升級帶來測序成本不斷下降，市場競爭可能加劇。

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