12月11日至12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開。會議總結(jié)2024年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署2025年經(jīng)濟(jì)工作。

　　分析人士認(rèn)為，作為2025年政策前瞻的重磅會議，本次會議延續(xù)12月9日政治局會議的工作基調(diào)，對明年政策發(fā)力重點(diǎn)方向做了進(jìn)一步闡述和部署。整體來看，本次會議表態(tài)積極有力，對提振市場預(yù)期起到了重要作用。

　　綜合多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)，澎湃新聞梳理出了本次會議最受關(guān)注的六大信號：一是“適度寬松貨幣政策”與“更加積極財政政策”相結(jié)合，超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)力度凸顯。二是重點(diǎn)提出要大力提振消費(fèi)，實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動。三是提出開展人工智能+行動，引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。四是要求綜合整治內(nèi)卷式競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為。五是加快房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式；六是提出深化資本市場投融資綜合改革。

　　業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步表示，未來關(guān)注點(diǎn)在于政策釋放的節(jié)奏和力度。

　　財政更加積極，上調(diào)赤字率

　　此前在12月政治局會議強(qiáng)調(diào)“實(shí)施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，中央經(jīng)濟(jì)工作會議進(jìn)一步指出“提高財政赤字率”。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒分析道，財政政策延續(xù)“積極”的總基調(diào)，體現(xiàn)了政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，但又強(qiáng)調(diào)“更加”積極，主要體現(xiàn)在赤字率提高、專項(xiàng)債和超長期特別國債規(guī)模提高，將明顯增加財政支出規(guī)模，提高財政支出增速，廣義赤字率大概率高于2024年。

　　羅志恒還表示，財稅體制改革將有明顯進(jìn)展。他表示，要充分利用化債騰出的時間窗口，構(gòu)建債務(wù)管理的長效機(jī)制與深化財稅體制改革。一是從深化財稅體制改革看，此輪改革短期要增加地方自主財力，但是從根本上看改革的核心是上移事權(quán)和支出責(zé)任至中央政府，避免地方政府承擔(dān)過多的支出責(zé)任，從而減少隱性債務(wù)的舉債動機(jī)。二是從構(gòu)建債務(wù)管理長效機(jī)制上，有必要在四本經(jīng)常性預(yù)算之外，研究建立債務(wù)預(yù)算和資本預(yù)算，與政府資產(chǎn)負(fù)債表和綜合財務(wù)報告銜接。

　　李超判斷，一方面財政政策更加側(cè)重兜底風(fēng)險，另一方面也有望托底總需求，特別是通過擴(kuò)大有效內(nèi)需的方式對沖潛在的外需波動，客觀上需要確保財政政策持續(xù)用力、更加給力。同時，我們關(guān)注到會議指出“要有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線”，這也說明決策層綜合運(yùn)用各類工具化解隱性債務(wù)、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的決心。綜合研判，2025年財政政策將延續(xù)積極有力的基調(diào)，李超預(yù)計(jì)赤字率有望達(dá)到4%左右，專項(xiàng)債規(guī)?；蜻_(dá)到5萬億左右，并將繼續(xù)擴(kuò)大投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍；特別國債規(guī)模方面，預(yù)計(jì)或設(shè)定為2萬億元，持續(xù)支持“兩重”項(xiàng)目和“兩新”政策實(shí)施。

　　民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川強(qiáng)調(diào)，直接“明牌”上調(diào)赤字，這是歷史鮮少可見的。中央經(jīng)濟(jì)工作會議通常是給政策基調(diào)，但這次財政政策卻給了更明確的指引，尤其是直接給出明年要上調(diào)財政赤字率的信號，給市場吃下“定心丸”。

　　陶川指出， 2025年的財政脈絡(luò)愈發(fā)清晰。上調(diào)赤字主要對應(yīng)“兜牢基層三保底線”、財政支出向民生等真正提振內(nèi)需的領(lǐng)域傾斜；增加超長期特別國債主要對應(yīng)“持續(xù)支持‘兩重’項(xiàng)目和‘兩新’政策實(shí)施”；增加專項(xiàng)債主要對應(yīng)“推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，穩(wěn)妥處置地方中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險”。

　　海通證券宏觀首席分析師梁中華認(rèn)為，相比2024年的廣義財政赤字規(guī)模，2025年或有所加碼。其預(yù)測，2025年赤字率有望提升至3.5%-4%的區(qū)間，甚至達(dá)到4%附近；專項(xiàng)債和特別國債額度也有望邊際提升，三項(xiàng)相比今年的總提升規(guī)模有希望達(dá)到2萬億附近。除此之外，出于防風(fēng)險的考慮，明年仍有2萬億附近的專項(xiàng)債額度，可以幫助地方政府化解隱性債務(wù)；預(yù)計(jì)會增加一定量的特別國債專門用來補(bǔ)充銀行資本金，有助于提升銀行抗風(fēng)險的能力；對地方隱性債務(wù)的監(jiān)管或進(jìn)一步收緊，注重財政紀(jì)律，避免新增隱性債務(wù)。

　　貨幣政策適度寬松下的“四層”新意

　　貨幣政策延續(xù)了12月政治局會議“適度寬松”的政策基調(diào)。本次會議提出“要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時降準(zhǔn)降息”。

　　東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，2010年后，我國貨幣政策基調(diào)長期用詞是“穩(wěn)健”，14年來首次轉(zhuǎn)為“適度寬松”，力度明顯加強(qiáng)。這或意味著2025年貨幣政策繼續(xù)從“需求側(cè)”發(fā)力，通過保持流動性供給充裕和降低融資成本，繼續(xù)推動有效融資需求擴(kuò)張。在貨幣政策的目標(biāo)體系方面，把促進(jìn)物價合理回升作為重要考量，更注重發(fā)揮利率等價格型調(diào)控工具的作用。執(zhí)行機(jī)制方面，會持續(xù)豐富貨幣政策工具箱，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，在公開市場操作中逐步增加國債買賣。

　　浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超指出，適度寬松貨幣政策下存在“四層”新意。

　　一是適度寬松，總量和結(jié)構(gòu)組合出拳，預(yù)計(jì)近期降準(zhǔn)概率大，2025年將把物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長作為貨幣政策重要考量，在此背景下預(yù)計(jì)當(dāng)下至2025年底超150BP降準(zhǔn)、超30BP降息，此外預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性政策將持續(xù)發(fā)力。

　　二是，物價回升，價格總水平目標(biāo)值得關(guān)注。而這意味著平減指數(shù)目標(biāo)較CPI更加重要，著價格水平是貨幣政策的重要調(diào)控目標(biāo)。排位上將社融放置首位凸顯社融的重要性，我們認(rèn)為相較于M2，央行認(rèn)為可更多關(guān)注涵蓋直接融資的社會融資規(guī)模。

　　三是，匯率穩(wěn)定，主要指CFETS匯率而非對美元匯率。

　　四是，金融穩(wěn)定，穩(wěn)樓市、防中小銀行風(fēng)險是核心。李超認(rèn)為2025年在“穩(wěn)樓市”的目標(biāo)指引下，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍將繼續(xù)支持地產(chǎn)領(lǐng)域，促進(jìn)地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；對于中小金融機(jī)構(gòu)，近期由于凈息差收窄，地方中小銀行的盈利空間受到壓縮，資本充足率持續(xù)承壓，2025年降息空間進(jìn)一步打開，或?qū)Φ胤街行°y行經(jīng)營造成更大壓力。為防范化解中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險，手段上，我們認(rèn)為關(guān)鍵在推動中小銀行多渠道補(bǔ)充資本金，推動高風(fēng)險中小金融機(jī)構(gòu)兼并重組、穩(wěn)妥出清。

　　長江證券宏觀首席分析師于博表示，適度寬松的貨幣政策，政策打出有兩張明牌。一是，明確“適時降準(zhǔn)降息”，為1995年以來中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次在通稿中提及降準(zhǔn)或降息；二是，流動性方面從“保持流動性合理充裕”改為“保持流動性充?！?，進(jìn)一步確認(rèn)更寬松的流動性已在路上。

　　物價合理回升是重要亮點(diǎn)

　　李超表示，會議五大統(tǒng)籌為2025年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)，政策上需要統(tǒng)籌考慮經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)政策，不應(yīng)拘泥政策總量，著眼提高總體政策效能；發(fā)展上堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化供需結(jié)構(gòu)助力“物價合理回升”。他認(rèn)為“物價合理回升”是重要亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來仍有充足政策空間，助力目標(biāo)逐步實(shí)現(xiàn)，政策方向比斜率更加重要。

　　天風(fēng)證券宏觀首席分析師宋雪濤認(rèn)為，明年物價(CPI和PPI)下行壓力將逐漸緩解，往后看會逐漸看到基本面改善的信號。

　　“大力提振消費(fèi)”是明年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)之首

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署九大重點(diǎn)任務(wù)，排在第一的是“大力提振消費(fèi)，提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動，加力擴(kuò)圍實(shí)施兩新政策。”

　　“擴(kuò)內(nèi)需放在年度任務(wù)的第一位，是十分少見的，而進(jìn)一步將提振消費(fèi)放在首位，更是第一次?！碧J哲分析道，今年消費(fèi)內(nèi)生動能不足，面臨外需風(fēng)險，國內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求，要發(fā)揮更大作用。他表示，大力提振消費(fèi)的可選政策包括“以舊換新”加力擴(kuò)圍；消費(fèi)券支持服務(wù)消費(fèi)，消費(fèi)補(bǔ)貼領(lǐng)域從商品消費(fèi)擴(kuò)大到服務(wù)消費(fèi)；補(bǔ)貼困難群體等等。

　　華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也強(qiáng)調(diào)，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議將全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求放在明年經(jīng)濟(jì)工作要求的首位，凸顯了明年擴(kuò)大內(nèi)需的重要性和政策決心。明年在促消費(fèi)方面將有更多的政策出臺，預(yù)計(jì)包括：一是持續(xù)推進(jìn)促進(jìn)消費(fèi)品以舊換新政策，并進(jìn)一步擴(kuò)大支持范圍、提高支持力度；二是推出服務(wù)消費(fèi)相關(guān)增量政策措施，不斷釋放居民消費(fèi)潛力，以提振內(nèi)需；三是加強(qiáng)對重點(diǎn)人群的支持保障力度，提升整體消費(fèi)能力，有效帶動消費(fèi)需求提升。

　　李超表示，實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動，加力擴(kuò)圍實(shí)施兩新政策”，如何理解“實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動”是關(guān)鍵。他認(rèn)為，“實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動”有望在三個方向的延續(xù)和擴(kuò)展。

　　一是，消費(fèi)品以舊換新政策方面，預(yù)計(jì)2025年該政策會延續(xù)，“加力擴(kuò)圍”體現(xiàn)在補(bǔ)貼品類有望從綠色化向智能化轉(zhuǎn)型，作為未來需求側(cè)發(fā)力的核心，消費(fèi)有望從順周期變量轉(zhuǎn)變?yōu)槟嬷芷谧兞?，但歷史上逆周期政策主要集中于地產(chǎn)，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，我們認(rèn)為把消費(fèi)作為逆周期的發(fā)力手段需要一個凝聚共識的階段，所以我們預(yù)判消費(fèi)發(fā)力是一個漸進(jìn)的過程。

　　二是，加大對特定群體的支持力度方面，本次會議明確“推動中低收入群體增收減負(fù)”。增收方面，若中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，逆周期調(diào)節(jié)力度可能明顯增強(qiáng)，消費(fèi)領(lǐng)域超常規(guī)逆周期政策包括發(fā)放全國消費(fèi)券，以及直接給中低收入群體直接發(fā)補(bǔ)貼。減負(fù)方面，2025年有望推出個稅改革，通過提高個稅免征額的方式，降低較低收入人群的個稅負(fù)擔(dān)，或也是一種為中低收入群體減負(fù)的方式。

　　三是，在養(yǎng)老和生育方面，本次會議提及“實(shí)施醫(yī)療衛(wèi)生強(qiáng)基工程，制定促進(jìn)生育政策”，生育政策值得關(guān)注。生育方面，李超預(yù)計(jì)2025年有關(guān)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)和各地財政分擔(dān)方面有望進(jìn)一步明確。

　　梁中華分析道，擴(kuò)內(nèi)需將成為2025年政策重點(diǎn)，方向上或從過去高度依賴投資的模式，邊際上向促進(jìn)消費(fèi)端傾斜。消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)支持消費(fèi)品以舊換新的政策繼續(xù)延續(xù)，規(guī)模有望適度增加，覆蓋的消費(fèi)品范圍有希望邊際擴(kuò)容；同時也有希望進(jìn)一步完善生育支持政策體系，將提升生育率與促進(jìn)消費(fèi)相結(jié)合，包括建立生育補(bǔ)貼等制度。投資方面，特別國債支持設(shè)備更新政策有望延續(xù)，7000億支持“兩重”項(xiàng)目的額度也有望邊際加碼，專項(xiàng)債中扣除債務(wù)化解、土地和商品房收購部分，剩余可用于基建等項(xiàng)目投資。”

　　供給側(cè)強(qiáng)調(diào)“防內(nèi)卷”

　　7月政治局會議上所提到的“內(nèi)卷式競爭”再度出現(xiàn)，不同的是這一次用了“整治”二字。在陶川看來，內(nèi)卷和當(dāng)前很多領(lǐng)域供大于求的局面密切相關(guān)，但是兼顧穩(wěn)定就業(yè)和社會的目標(biāo)，通過對存量進(jìn)行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，比此前的“供給側(cè)改革”更加合適。這可能也是深化零基預(yù)算改革、出口退稅削減、延長假期不調(diào)休等政策出臺的題中之義。

　　燕翔表示，內(nèi)卷式競爭是指利用遠(yuǎn)低于行業(yè)平均價格甚至低于成本的價格、或者其他不正當(dāng)手段來獲取市場份額，最終導(dǎo)致行業(yè)效率低下、效益降低的現(xiàn)象，這種競爭方式會使得行業(yè)陷入無序、低效狀態(tài)，扭曲市場機(jī)制，還會阻撓企業(yè)的科技創(chuàng)新、不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，對行業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展造成極大的損害。

　　防止內(nèi)卷式競爭有利于社會資源的更加合理分配。本次會議明確提出要綜合整治內(nèi)卷式競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為，釋放了更加直接、明確、堅(jiān)決的信號。燕翔預(yù)計(jì)2025年行業(yè)格局或?qū)⒊霈F(xiàn)較大的變化，部分行業(yè)的大型企業(yè)或?qū)?qiáng)者恒強(qiáng)，行業(yè)格局出清，推動名義增速走出價格收縮區(qū)間。

　　大力培育AI+等未來產(chǎn)業(yè)

　　會議提出“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”“開展’人工智能+’行動，培育未來產(chǎn)業(yè)”。羅志恒表示，過去五年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議均會提及科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，今年對于科技創(chuàng)新的關(guān)注仍然較高，未來需重點(diǎn)關(guān)注三點(diǎn)。

　　一是，未來產(chǎn)業(yè)政策體系將加速完善。未來產(chǎn)業(yè)已明確進(jìn)入“政策導(dǎo)入期”，下一步需要優(yōu)化政策體系，特別要在產(chǎn)業(yè)鏈前端和后端著力。前端，要推動顛覆性創(chuàng)新，補(bǔ)齊科技成果轉(zhuǎn)化薄弱環(huán)節(jié)。后端，要開拓技術(shù)和產(chǎn)品應(yīng)用場景，以擴(kuò)大需求帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　二是，要素保障力度將加大，進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展。明年，中央企業(yè)創(chuàng)投基金或進(jìn)一步提高出資比例，落地長期績效考核機(jī)制，明確盡職免責(zé)容錯條件。

　　三是“制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)指引”，規(guī)范不當(dāng)市場競爭和市場干預(yù)行為。2025年，全國統(tǒng)一大市場建設(shè)仍將縱深推進(jìn)，制定“全國統(tǒng)一大市場建設(shè)指引”無疑會將頂層要求落得更實(shí)更細(xì)，明確哪些可以做，哪些不能做；“有為政府”和“有效市場”也將從紙面要求一步步照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

　　國家實(shí)驗(yàn)室、國家科研機(jī)構(gòu)、高水平研究型大學(xué)、科技領(lǐng)軍企業(yè)都是國家戰(zhàn)略科技力量的重要組成部分。李超認(rèn)為，加強(qiáng)國家戰(zhàn)略科技力量建設(shè)重在發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢，一方面有助于加強(qiáng)基礎(chǔ)研究從源頭解決關(guān)鍵技術(shù)問題，另一方面中試平臺將有望加速布局，助力科技企業(yè)加快研發(fā)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。開展人工智能+行動，促進(jìn)人工智能與其他產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品的融合是推動人工智能科技革命的必要舉措，有助于促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)效率、催生新的產(chǎn)品、新的需求及新業(yè)態(tài)。

　　房地產(chǎn)托底但不刺激

　　在政治局會議今年首次提出穩(wěn)住樓市股市，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議中明確提出“穩(wěn)住樓市股市”的目標(biāo)，并做出具體部署，“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，加力實(shí)施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。合理控制新增房地產(chǎn)用地供應(yīng)，盤活存量用地和商辦用房，推進(jìn)處置存量商品房工作。推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，有序搭建相關(guān)基礎(chǔ)性制度?！?/p>

　　羅志恒分析認(rèn)為，未來房地產(chǎn)政策還可從以下三方面加以完善優(yōu)化：一是加快解除非必要的限制性措施，讓商品房回歸市場化配置；二是加快推進(jìn)保交房、收儲存量房、收購房企存量土地等工作，保障民生、緩解房企流動性壓力；三是引導(dǎo)鼓勵高品質(zhì)住宅產(chǎn)品開發(fā)，以優(yōu)質(zhì)供給滿足居民合理需求。

　　“穩(wěn)住樓市，明確底部當(dāng)前可能最重要。926政治局會議揭開了政策從重視負(fù)債端轉(zhuǎn)向更加重視資產(chǎn)端的變化，而短期內(nèi)工作可能是保證把市場底部筑牢，尤其是股市以及具有風(fēng)向標(biāo)意義的核心一線城市房價。”陶川表示，穩(wěn)消費(fèi)也得先穩(wěn)房價。只有對房價的預(yù)期企穩(wěn)，家庭資產(chǎn)負(fù)債表不再縮水，居民消費(fèi)才能更“放得開手腳”。就政策而言，我們認(rèn)為隨著明年房貸利率進(jìn)一步放松，房價有望在一線城市的二手市場初見企穩(wěn)跡象；而地方專項(xiàng)債支持收儲改造保障房項(xiàng)目或仍受到租金收益率、項(xiàng)目盈虧問題而推進(jìn)偏緩，因此后續(xù)中央財政的參與可能政策加碼的潛在方向。

　　“與2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議‘積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險’、‘促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展’的表述相比，此次會議對托底房地產(chǎn)的重視程度明顯提升?！绷褐腥A分析稱，2025年房地產(chǎn)政策仍將以托底為主，不搞強(qiáng)刺激，接下來重點(diǎn)是落實(shí)好現(xiàn)有政策，對于核心城市，預(yù)計(jì)在2025年還有需求政策調(diào)整的空間。此外，在供給端，重點(diǎn)是“嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”。

　　資本市場三條改革主線值得關(guān)注

　　會議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)住樓市股市”，并要求“深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場制度的包容性、適應(yīng)性”。

　　燕翔表示，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神為未來中國資本市場進(jìn)一步改革明確了方向，綜合改革有望在投資端融資端交易端協(xié)同展開，全方位提高資本市場各參與方的專業(yè)能力與參與意愿。未來值得關(guān)注的改革方向包括：一是切實(shí)提高上市公司質(zhì)量、培育一大批高質(zhì)量上市公司；二是完善資本市場定價機(jī)制和退出機(jī)制；三是發(fā)展壯大耐心資本、擴(kuò)大養(yǎng)老金入市比例；四是進(jìn)一步加大分紅回購提高投資者回報；五是加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險、構(gòu)建全方位立體化市場監(jiān)管體系；六是加強(qiáng)投資者保護(hù)和教育、合理引導(dǎo)投資者行為。

　　羅志恒表示，今年以來，頂層設(shè)計(jì)高度關(guān)注資本市場改革進(jìn)程，2025年，資本市場改革仍是穩(wěn)定社會預(yù)期、修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表的重要抓手，具體有以下三條改革主線需要特別關(guān)注。

　　一是并購重組市場改革是重中之重。明年需關(guān)注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等方向的并購重組，如新能源汽車、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的并購。

　　二是長期資金入市進(jìn)度加快，為市場帶來更多“活水”。未來，或進(jìn)一步優(yōu)化長期資金投資監(jiān)管模式(放松比例上限)，優(yōu)化保險資金償債能力約束指標(biāo)，擴(kuò)大養(yǎng)老金投資范圍。

　　三是基金行業(yè)改革提速。一方面，基金費(fèi)率或進(jìn)一步壓降；另一方面，ETF等指數(shù)投資產(chǎn)品數(shù)量將不斷增加，指數(shù)型被動基金將迎來重大發(fā)展機(jī)遇。

　　梁中華分析道，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議中也明確提到要“穩(wěn)住股市”，說明政策對資本市場的發(fā)展較為關(guān)注。原因或在于，資本市場平穩(wěn)發(fā)展有助于穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信心和預(yù)期，也具有一定的財富效應(yīng)，邊際上影響內(nèi)需。未來政策有望繼續(xù)完善新設(shè)立的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，改善資本市場投資者的信心和活躍度。若面臨壓力較大的時候，不排除推出平準(zhǔn)基金的可能性。

　　對于后市走向，申萬宏源表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會議對中期基本面展望是有積極意義的。短期可能有預(yù)期博弈，但主要矛盾的切換節(jié)奏判斷不變，12月是政策表述為主要矛盾的最后窗口，明年開年，政策表述的邊際效果鈍化，基本面方向會受到國內(nèi)海外政策落地的共同影響。節(jié)奏方面，申萬宏源仍然認(rèn)為12月是積極可為的窗口，但開年行情可能是偏弱的震蕩市。

(責(zé)任編輯：譚夢桐)

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