基金調(diào)研丨融通基金調(diào)研鵬鷂環(huán)保
根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息,12月10日,融通基金對(duì)上市公司鵬鷂環(huán)保(300664)進(jìn)行了調(diào)研。
從市場(chǎng)表現(xiàn)來看,鵬鷂環(huán)保近一周股價(jià)下跌6.50%,近一個(gè)月上漲13.03%。
基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示,融通基金成立于2001年5月22日,截至目前,其管理資產(chǎn)規(guī)模為1455.52億元,管理基金數(shù)141個(gè),旗下基金經(jīng)理共33位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為融通價(jià)值趨勢(shì)混合A(010646),近一年收益錄得33.21%。
融通基金在管規(guī)模前十大產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)如下所示:
基金簡稱基金代碼基金類型基金經(jīng)理規(guī)模(億元)年漲跌幅(%)融通易支付貨幣A161608貨幣型時(shí)慕蓉、黃浩榮628.121.62融通匯財(cái)寶貨幣B161623貨幣型時(shí)慕蓉、黃浩榮77.441.96融通通恒63個(gè)月定開債券A007988債券型王超60.254.05融通深證100指數(shù)A/B161604股票型何天翔46.8615.02融通增強(qiáng)收益?zhèn)疉000142債券型王超、范琨42.384.89融通增潤三個(gè)月定開債券發(fā)起式007516債券型劉舒樂39.464.62融通中證中誠信央企信用債指數(shù)A017561債券型王超、雷冠中31.923.53融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)混合A/B161611混合型劉安坤、范琨24.343.16融通增悅債券006206債券型劉力寧、李皓、黃浩榮23.656.01融通健康產(chǎn)業(yè)靈活配置混合A/B000727混合型萬民遠(yuǎn)23.47-14.64(數(shù)據(jù)來源:同花順(300033)iFinD)
附調(diào)研內(nèi)容:
問:鵬鷂環(huán)保生物柴油項(xiàng)目介紹。
答:2023年3月3日盤錦市雙臺(tái)子區(qū)政府與鵬鷂環(huán)保股份有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,鵬鷂環(huán)保股份有限公司成立子公司盤錦鵬鷂生物能源有限公司與盤錦宏業(yè)石化有限公司簽訂合作協(xié)議,擬投資1.2億元通過對(duì)宏業(yè)石化的20萬噸/年加氫裝置技改改造,建設(shè)10萬噸/年生物質(zhì)液體燃料技改項(xiàng)目并以來料加工的形式,實(shí)現(xiàn)在盤錦市落地先進(jìn)生物能源生產(chǎn)基地,此次雙方合作項(xiàng)目也是盤錦市委市政府和市生態(tài)環(huán)境局共同“牽線搭橋”引進(jìn)落戶雙臺(tái)子區(qū)的重要項(xiàng)目。
本項(xiàng)目采用新型沸騰床加氫技術(shù),以廢棄生物油脂為原料,生產(chǎn)符合歐盟標(biāo)準(zhǔn)的二代生物柴油、生物航煤產(chǎn)品。
問:SAF裝置投產(chǎn)時(shí)間線(裝置完成、試車、正式投產(chǎn)),目前收率。
答:2024年8月初裝置完成升級(jí)改造,2024年8月21日開始試車投產(chǎn),9月3日產(chǎn)出合格SAF,整體的產(chǎn)品收率為82%,其中以原料為基準(zhǔn)的SAF收率55%、HVO收率14%、生物輕油13%。
問:原料構(gòu)成和來源,生產(chǎn)成本(人力+能耗+物耗+催化劑)。
答:原料為UCO,主要來源于周邊省份的收集點(diǎn),生產(chǎn)成本(每噸原料的加工成本,不包括原料輔料成本)在1500元到3000元之間。
問:銷售渠道,主要客戶,適航證認(rèn)證情況,和航司配合情況?
答:主要的銷售渠道仍是去往歐盟。訂單主要看市場(chǎng)價(jià)格,銷售方向主要為歐洲的貿(mào)易商。
項(xiàng)目公司已取得ISCCCORSIA和ISCCEU認(rèn)證,國內(nèi)的民用航空適航認(rèn)證也在準(zhǔn)備申請(qǐng)中。在國內(nèi),石化航煤和生物航煤統(tǒng)一由中航油集團(tuán)進(jìn)行購銷和加注。公司正在尋求和中航油的接觸,爭取正式對(duì)接。
問:公司在生物柴油賽道、未來的規(guī)劃和產(chǎn)能升級(jí)情況?
答:生物柴油項(xiàng)目是公司戰(zhàn)略規(guī)劃的項(xiàng)目,未來的發(fā)展主要看二代生物柴油和SAF的市場(chǎng)價(jià)格,市場(chǎng)價(jià)格平穩(wěn)上升是企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力,鵬鷂環(huán)保目前輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下,從原材料采購、工藝流程生產(chǎn)、銷售渠道建立,形成了完整的通路。在雙碳目標(biāo)市場(chǎng)的大環(huán)境下,鵬鷂環(huán)保會(huì)在穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)上做好產(chǎn)能規(guī)劃。
問:公司在生物柴油上的優(yōu)勢(shì)和未來發(fā)展?
答:公司在這個(gè)生物柴油項(xiàng)目上是輕資產(chǎn)運(yùn)營(托管租借+技術(shù)工藝升級(jí)改造模式),相比于同行在資本投入,每年的固定資產(chǎn)折舊上成本會(huì)少很多,另外生產(chǎn)工藝包為自研開發(fā)工藝不用付高額外采工藝包的費(fèi)用,同時(shí)公司的加工生產(chǎn)地在遼寧盤錦整體的人工成本也相對(duì)較少,以上三項(xiàng)相加鵬鷂環(huán)保在SAF產(chǎn)品的固定成本上存在比較優(yōu)勢(shì),同水平情況下有助于提升利潤。
問:UCO出口退稅取消的影響?
答:之前UCO的市場(chǎng)價(jià)每噸在900美金左右,因?yàn)槿∠隹谕硕?、原料UCO價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢(shì),目前市場(chǎng)價(jià)在800多美金左右,后面預(yù)計(jì)還有下降空間,這對(duì)降低成本有利好。整體原材料價(jià)格下降、SAF價(jià)格在上升的背景下,產(chǎn)品的利潤空間就打開了。
問:原材料的主要來源情況?市場(chǎng)可獲取量?以及原材料穩(wěn)定供應(yīng)如何保證?
答:UCO從供應(yīng)商采購,東北地區(qū)完全能夠滿足我司10萬噸級(jí)別的采購量。渠道分布在東北、內(nèi)蒙古、河北、天津等地。
問:公司的優(yōu)勢(shì),對(duì)生物柴油的發(fā)展助力情況。
答:鵬鷂環(huán)保創(chuàng)立于1984年,是宜興環(huán)保的奠基者、中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的開拓者,被譽(yù)為環(huán)保界的“黃埔軍?!?。經(jīng)過40年的持續(xù)創(chuàng)新和專業(yè)化經(jīng)營,鵬鷂環(huán)保已成為一家集設(shè)計(jì)研發(fā)、設(shè)備生產(chǎn)、工程承包、項(xiàng)目投資及運(yùn)營于一體的企業(yè)集團(tuán),是全牌照的專業(yè)技術(shù)型企業(yè)。水務(wù)板塊作為公司傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)之一,所擁有的市政供水和污水的投資運(yùn)營項(xiàng)目每年能給公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流和穩(wěn)定的利潤基本盤,成為我司在生物柴油賽道上長效持續(xù)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)后盾。
問:為什么鵬鷂環(huán)保主營業(yè)務(wù)水務(wù)板塊能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。
答:鵬鷂環(huán)保傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括水務(wù)投資及運(yùn)營、工程承包、有機(jī)固廢處。
問:設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)及銷售等。其中水務(wù)板塊以污水處理和供水處理為服務(wù)的重點(diǎn),兩者多采用BOT、PPP等模式開展,并在相關(guān)合同中約定有較長年限的特許經(jīng)營期。公司水務(wù)板塊業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的客戶多為具有政府背景的單位,信用風(fēng)險(xiǎn)較低。特定的業(yè)務(wù)模式及客戶質(zhì)量是公司回款安全的有力保障,能夠?yàn)楣咎峁┓€(wěn)定的現(xiàn)金流。此外,公司作為環(huán)保水處理行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)提供商,具備良好的管理體制和較高的人力資源使用效率,在水務(wù)項(xiàng)目運(yùn)營階段具有更為明顯的成本控制優(yōu)勢(shì)。未來SAF價(jià)格趨勢(shì)預(yù)判。
答:SAF價(jià)格總的趨勢(shì)肯定是供求關(guān)系決定的,中長線看雙碳目標(biāo)的推進(jìn)節(jié)奏和SAF在傳統(tǒng)石化能源中的強(qiáng)制使用情況。未來一年內(nèi)的價(jià)格預(yù)判,我們需要關(guān)注市場(chǎng)幾大龍頭企業(yè)在2025年的實(shí)際能夠有效提供市場(chǎng)的生產(chǎn)量,目前市場(chǎng)都是規(guī)劃產(chǎn)能居多,參考2024年度的SAF實(shí)際生產(chǎn)量能夠表明企業(yè)的真正的生產(chǎn)能力和市場(chǎng)供給能力。例如:SAF龍頭企業(yè)NESTEOIL、易高環(huán)保等,2024年實(shí)際產(chǎn)量比市場(chǎng)預(yù)計(jì)的小很多,短期內(nèi)實(shí)際需求增加、供給不足是當(dāng)下市場(chǎng)的現(xiàn)狀,最近SAF價(jià)格的快速上漲是綜合了地緣政治等眾多因素的結(jié)果。另外企業(yè)生產(chǎn)的動(dòng)力是有一定的利潤、目前SAF的價(jià)格還屬于歷史價(jià)格洼地和過去兩年相比,價(jià)格如果能夠回歸,那利潤空間相當(dāng)大。綜合以上分析,看好2025年SAF市場(chǎng);
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