核心觀點

    　　9 月以來，增量財政、貨幣政策出臺，釋放出努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務的鮮明政策信號，2025 年將有更多財政貨幣政策空間，以提振消費為重點擴大國內(nèi)有效需求，食品飲料行業(yè)有望迎來景氣拐點。白酒，堅守龍頭長期價值，調(diào)整姿態(tài)健康發(fā)展。啤酒，關(guān)注增量消費刺激政策。乳品，生鮮乳價格環(huán)比出現(xiàn)上漲，關(guān)注春節(jié)旺季備貨。餐飲鏈，消費劵刺激效果逐漸凸顯，關(guān)注餐飲鏈行業(yè)改善進展。飲料行業(yè)維持高景氣度。

    　　本周要點：

    　　本周A 股上漲，上證指數(shù)收于3404.0764 點，周變動2.33%。食品飲料板塊周變動0.19%，表現(xiàn)弱于大盤2.15 個百分點，位居申萬一級行業(yè)分類第33 位。

    　　本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：肉制品（3.29%），乳品（2.45%），軟飲料（2.40%），啤酒（1.46%），調(diào)味發(fā)酵品（1 .37%），保健品（1.08 %），其他酒類（ 0.60% ） ， 白酒（ -0.40% ） ， 休閑食品（ -1.09%），預加工食品（-1.94%）。

    　　觀點及投資建議：

    　　1、9 月以來，重磅會議持續(xù)釋放出努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務的鮮明政策信號，降準、降息、降存量房貸利率、支持地方化解政府政務風險、發(fā)行特別國債補充核心一級資本、 運用各類工具推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、加大對重點群體的支持保障力度等政策陸續(xù)發(fā)布。以提振消費為重點擴大國內(nèi)有效需求，食品飲料行業(yè)有望迎來景氣拐點，業(yè)績及估值均有望得以繼續(xù)提升。白酒板塊有望隨著國內(nèi)經(jīng)濟提振及居民消費激活，商務場景及大眾消費景氣度回升，重回消費升級通道，龍頭酒企盈利能力有望加速修復。當前白酒板塊估值整體仍處于低位，長期投資價值凸顯。

    　　2、隨著政策刺激力度加碼，順周期餐飲鏈有望率先受益于預期改善。我們持續(xù)看好：1）休閑零食、飲料行業(yè)保持高景氣度，新渠道為行業(yè)內(nèi)公司帶來重要增量機會；2）結(jié)合持續(xù)復蘇的餐飲渠道，建議關(guān)注具有拓新品或改革預期的調(diào)味品、啤酒及餐飲鏈標的，同時當前糖蜜市場價格環(huán)比進一步下降，對于酵母企業(yè)提升利潤彈性有較大幫助。3）原奶周期拐點漸近，禮贈場景有望修復，乳制品繼續(xù)結(jié)構(gòu)升級，疊加高股息，性價比凸顯。

    　　【白酒】堅守龍頭長期價值，調(diào)整姿態(tài)健康發(fā)展11 月份白酒市場表現(xiàn)仍然平淡，茅臺控貨后價格有所企穩(wěn)，普五在費用加大投入后價格有所回落，龍頭酒企主動控制銷售節(jié)奏，降低了渠道資金及庫存壓力。多數(shù)酒企調(diào)低了2025 年增長預期，以促動銷做深耕整固市場為前提，同時對費用投放保持謹慎，對價格及品牌的重視度仍然居于重要地位，展望明年我們對行業(yè)需求保持樂觀。從投資角度看，龍頭企業(yè)商業(yè)模式極為優(yōu)異，短期消費環(huán)境承壓導致板塊估值處于較低水平提升了投資的安全邊際，隨著酒企調(diào)整策略強調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展，盈利基礎(chǔ)更加堅實。重點推薦高檔酒貴州茅臺，五糧液，瀘州老窖，及動銷表現(xiàn)優(yōu)秀的地產(chǎn)酒龍頭山西汾酒，古井貢酒，迎駕貢酒，今世緣，金徽酒等，同時建議關(guān)注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒業(yè)、水井坊等。

    　　【啤酒】：關(guān)注增量消費刺激政策，靜待需求復蘇10 月起，上海、杭州等地陸續(xù)推出餐飲消費券，隨著財政化債政策落地，消費相關(guān)政策有望逐步落地，25 年啤酒消費有望重啟量價復蘇，關(guān)注政策逐步展開下餐飲端需求復蘇。啤酒行業(yè)處于資本開支末期，良好的回款賬期和穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流使啤酒企業(yè)具有提升分紅的能力，青啤等國企對于股東投資回報的重視度在逐步提升，分紅比例仍有提升空間，重啤近年保持100%左右高分紅率，紅利屬性突出。2024 年喜力、重慶、樂堡、U8 等強勢品牌也加大了區(qū)域滲透和全國化趨勢，進一步幫助企業(yè)完成8-10 元價格帶的卡位布局，行業(yè)結(jié)構(gòu)升級仍在途中。啤酒競爭格局穩(wěn)健，一攬子政策刺激下，啤酒消費有望重啟量價復蘇。

    　　基本面角度推薦青島啤酒(A/H)、華潤啤酒，同時推薦關(guān)注持續(xù)推進改革、α突出的燕京啤酒以及高股息率、紅利屬性較強的重慶啤酒。

    　　【乳制品】：生鮮乳價格環(huán)比出現(xiàn)上漲，關(guān)注春節(jié)旺季備貨據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)披露，11 月第4 周（采集日為11 月27 日），內(nèi)蒙古、河北等10 個主產(chǎn)省份生鮮乳平均價格3.12 元/公斤，同比下降15.2%，環(huán)比略降0.3%，但近幾周來看，生鮮乳價格有企穩(wěn)的跡象。分供需兩方面來看，乳制品供給在持續(xù)優(yōu)化，且從需求端來看，政策也逐漸對消費形成一定有利刺激，后續(xù)有望持續(xù)拉動乳制品消費。尤其年底臨近春節(jié)，渠道備貨情況有所增加。整體來看，明年供需結(jié)構(gòu)趨勢應該較今年有所改善。同時，從成本來看，未來原奶成本可能還會在低位運行，飼料中，如玉米價格，也有所下降，養(yǎng)殖成本有所改善，對乳企而言成本壓力減小?？紤]到估值性價比，建議關(guān)注：1）伊利、蒙牛，估值處于歷史偏低水平，且頭部企業(yè)具備進一步提升市場份額能力的同時，也通過分紅等保證股東利益。

    　　2）區(qū)域乳企中新乳業(yè)，具備較好的利潤彈性，低溫產(chǎn)品也契合當前消費趨勢。

    　　【調(diào)味品&速凍】：餐飲劵刺激效果逐漸凸顯，關(guān)注餐飲鏈行業(yè)改善進展當前市場受預期影響波動，主要是由于今年餐飲需求表現(xiàn)疲軟，餐飲鏈整體承壓，因此市場對于政策支持的預期有所升溫。而在消費領(lǐng)域，目前各類消費券發(fā)放是刺激消費的主要手段，各地也開始陸續(xù)發(fā)放餐飲券，如上海、深圳等地，尤其上海，發(fā)放力度較大。根據(jù)美團數(shù)據(jù)，在“樂享浦東”餐飲消費券發(fā)放后，11 月上海浦東新區(qū)餐飲堂食消費額相較10 月環(huán)比增長19.8%，同時，日均堂食消費者數(shù)量也環(huán)比增長10.8%。表明餐飲券對餐飲形成一定有效刺激，也有望帶動餐飲鏈需求修復。

    　　短期來看，大部分標的已經(jīng)跌至歷史較低水平，股息率也有部分標的達到3%以上，情緒當前邊際改善，考慮到基本面企穩(wěn)疊加政策刺激，我們認為以下方向受益：1）細分行業(yè)的龍頭，渠道布局全面，產(chǎn)品線豐富，足夠適配多場景多渠道的消費需求，有望受益于餐飲行業(yè)恢復，如海天味業(yè)、立高食品；2）景氣度向好，有望實現(xiàn)環(huán)比提速，且成本端有邊際改善邏輯的安琪酵母、涪陵榨菜；3）便　　捷化趨勢驅(qū)動，行業(yè)滲透率不斷提升，且企業(yè)分紅率較高，如頤海國際、天味食品。4）改革預期標的，通過優(yōu)化組織效率、挖掘內(nèi)在勢能跑贏行業(yè)，如中炬高新。

    　　【軟飲料&休閑食品】農(nóng)夫茶飲繼續(xù)高增，包裝水競爭有望逐步緩和農(nóng)夫山泉茶飲類繼續(xù)保持較高增速，東方樹葉在無糖茶市占率遙遙領(lǐng)先，高基數(shù)下仍有較好表現(xiàn)。從行業(yè)層面來看，包裝水領(lǐng)域未發(fā)生惡性競爭情況，盡管農(nóng)夫包裝水目前同比仍有壓力，但逐步修復中，公司對綠水占比進行適當控制，加大對包裝水渠道管理和銷售管理，包裝水業(yè)務有望企穩(wěn)回升。飲料行業(yè)維持高景氣度，且近期價格戰(zhàn)趨勢放緩，我們推薦高成長標的，如東鵬飲料、農(nóng)夫山泉，建議關(guān)注華潤飲料。

    　　休閑食品整體增速處于食品飲料公司里面的偏高水平，但內(nèi)部有分化。有友食品受益于新渠道增量效應，三季報業(yè)績超預期。鹽津鋪子收入穩(wěn)健增長，扣非利潤有所承壓。三只松鼠渠道和組織調(diào)整見效，營收和凈利潤高增。洽洽、勁仔三季報收入端承壓，受益于成本下降和規(guī)模效益，凈利潤超預期。甘源食品線下商超調(diào)整加速，三季報超預期。板塊內(nèi)大多數(shù)公司都在快速發(fā)展軌道上，三季報側(cè)面印證了休閑零食公司成長動力充足和基本面良好。經(jīng)過前期調(diào)整休閑零食公司估值已經(jīng)回落到性價比區(qū)間，板塊內(nèi)成長標的繼續(xù)享有投資價值，推薦鹽津鋪子、勁仔食品、衛(wèi)龍美味，以及成本改善、員工激勵的洽洽食品，關(guān)注戰(zhàn)略調(diào)整、抖音渠道帶來增量的良品鋪子、三只松鼠。

    　　風險提示：需求復蘇不及預期，近2 年受宏觀環(huán)境等因素影響經(jīng)濟增長有所降速，國民收入增長亦受到影響，未來中短期居民收入增速恢復節(jié)奏和消費力的提升節(jié)奏可能不及預期；食品安全風險，近年來食品安全問題始終是消費者的關(guān)注熱點，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風險；成本波動風險，近年來食品飲料上游大宗商品價格波動幅度有所加大，高端白酒作為高毛利品類受原材料價格波動影響較小，但是低檔酒和調(diào)味品等成本占比較高的品類盈利水平可能受原材料價格波動影響相對較大。

相關(guān)知識

2024 抖音電商飲料行業(yè)健康趨勢洞察（報告解讀）
2024保健品行業(yè)及營銷趨勢報告
年貨報告：吃喝玩用全面升級?健康消費成關(guān)鍵詞
2024年健康與保健食品和飲料行業(yè)市場發(fā)展分析報告
【專題】2024餐飲行業(yè)及營銷趨勢報告合集PDF
2023中老年保健品行業(yè)市場現(xiàn)狀及營銷洞察報告.pdf
最全母嬰用品廠商將在母嬰用品展會上聚集
功能性食品及美容食品行業(yè)深度報告：始于玻尿酸，不止于玻尿酸
線上購藥“春節(jié)不打烊”！多家醫(yī)藥電商平臺保供應，藥品24小時照常發(fā)貨
飲食健康成趨勢 推動肉制品行業(yè)發(fā)展

網(wǎng)址: 食品飲料行業(yè)動態(tài)報告：將密集召開經(jīng)銷商大會 關(guān)注春節(jié)備貨 http://m.u1s5d6.cn/newsview407159.html