上證指數(shù)收復(fù)3400點(diǎn)后，進(jìn)入12月中旬，A股將如何表現(xiàn)呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，接下來(lái)政策定調(diào)預(yù)計(jì)仍將積極，疊加歲末年初新一輪增量資金開(kāi)始流入，后續(xù)政策刺激與金融數(shù)據(jù)均有望支撐資金情緒持續(xù)回暖，可適當(dāng)樂(lè)觀一些，積極備戰(zhàn)跨年反彈。

中信證券表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策定調(diào)預(yù)計(jì)仍積極，將再次提振投資者信心。前期一攬子政策的落地起效與社融發(fā)力下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)跨年穩(wěn)步恢復(fù)且動(dòng)能不減，且近期仍有降準(zhǔn)可能，機(jī)構(gòu)資金、活躍資金與散戶資金有望形成共振，驅(qū)動(dòng)A股跨年行情。

“展望后市，跨年行情進(jìn)行時(shí)，有望演繹震蕩上行。一方面，政策積極表態(tài)下經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際改善。另一方面，從近期A股與港股市場(chǎng)特征看，歲末年初新一輪增量資金開(kāi)始流入，跨年行情的資金基礎(chǔ)得到強(qiáng)化。”中信建投證券指出。

國(guó)泰君安證券進(jìn)一步指出，短期風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率不高，國(guó)內(nèi)股市流動(dòng)性也有支撐，考慮A500建倉(cāng)、保險(xiǎn)與理財(cái)子跨年配置、基金年末排名戰(zhàn)，應(yīng)積極備戰(zhàn)跨年反彈。

配置方面，銀河證券認(rèn)為，接下來(lái)，政策落地將會(huì)是市場(chǎng)風(fēng)格能否轉(zhuǎn)變的重要影響因素，若基本面預(yù)期改善，則中大盤股有望一改頹勢(shì)。反之，小微盤股與低價(jià)股牽頭的“玄學(xué)投資”或難結(jié)束。

“不過(guò)，市場(chǎng)回歸基本面博弈只是時(shí)間問(wèn)題。因此，不愿參加短線博弈的投資者，可關(guān)注中期的投資機(jī)會(huì)，即尋找2025年行業(yè)景氣拐點(diǎn)方向?！便y河證券稱。

中信證券：政策將再次提振市場(chǎng)信心

展望后市，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策定調(diào)預(yù)計(jì)仍將積極，將再次提振投資者信心，前期一攬子政策的落地起效與社融發(fā)力下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)跨年穩(wěn)步恢復(fù)且動(dòng)能不減，宏觀流動(dòng)性環(huán)境趨于平穩(wěn)，且近期仍有降準(zhǔn)可能，機(jī)構(gòu)資金、活躍資金與散戶資金有望形成共振，驅(qū)動(dòng)A股跨年行情。

首先，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議預(yù)計(jì)將保持加碼逆周期調(diào)節(jié)的積極定調(diào)，市場(chǎng)政策共識(shí)有望進(jìn)一步提升，將再次提振投資者信心，特別提振機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好；同時(shí)，外部負(fù)面因素被市場(chǎng)充分消化后，投資者對(duì)其反應(yīng)已經(jīng)鈍化。

其次，前期一攬子政策的落地起效與社融發(fā)力下，11月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣保持較高水平，預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)收官，增速在5%左右，而財(cái)政與央企帶動(dòng)社融發(fā)力下，預(yù)計(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)跨年穩(wěn)步恢復(fù)且動(dòng)能不減。

最后，央行從容應(yīng)對(duì)內(nèi)外壓力，跨年宏觀流動(dòng)性整體趨于平穩(wěn)，且近期仍有降準(zhǔn)可能；下行的利率中樞提升權(quán)益配置價(jià)值，保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金入場(chǎng)有望前置，機(jī)構(gòu)資金、活躍資金與散戶資金有望形成共振，驅(qū)動(dòng)A股跨年行情。

配置上，建議投資者繼續(xù)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和內(nèi)需消費(fèi)切換。

中信建投證券：震蕩上行

展望后市，跨年行情進(jìn)行時(shí)，有望演繹震蕩上行。首先，上周10年期國(guó)債收益率跌破2%關(guān)口，在低利率資產(chǎn)荒的背景下，保險(xiǎn)資金配置權(quán)益資產(chǎn)的需求提升。當(dāng)前保險(xiǎn)資金配置權(quán)益類資產(chǎn)的比例約13%，仍然存在較大的提升空間。

從近期A股與港股市場(chǎng)特征看，歲末年初新一輪增量資金開(kāi)始流入，跨年行情的資金基礎(chǔ)得到強(qiáng)化。

其次，政策積極表態(tài)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際改善。一方面，央行行長(zhǎng)潘功勝表示將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)和政策取向，財(cái)政部長(zhǎng)藍(lán)佛安表示要加快債券發(fā)行使用，盡早發(fā)揮政策和資金效益。

另一方面，政策目標(biāo)中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)討論熱度較高，但物價(jià)穩(wěn)定更有望成為超預(yù)期的一點(diǎn)，供給側(cè)改革是重要抓手。此外樓市開(kāi)始出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)，70個(gè)大中城市中一線城市二手住宅價(jià)格指數(shù)10月環(huán)比提升0.4%，結(jié)束了此前連續(xù)12個(gè)月的環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)；北上深二手房成交套數(shù)近期也明顯修復(fù)。

不過(guò)，海外方面，雖然美國(guó)11月非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率升至約85%。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)二次通脹擔(dān)憂可能仍對(duì)明年美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏和力度造成一定的擾動(dòng)。

銀河證券：可適當(dāng)樂(lè)觀

展望后市，從宏觀事件上看，美國(guó)12月降息預(yù)期升溫，疊加國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，后續(xù)政策刺激與金融數(shù)據(jù)有望支撐資金情緒持續(xù)回暖，可適當(dāng)樂(lè)觀一些。

近期資金對(duì)即將到來(lái)的會(huì)議討論較多，依然對(duì)刺激政策有比較強(qiáng)的期待。接下來(lái)，政策落地將會(huì)是市場(chǎng)風(fēng)格能否轉(zhuǎn)變的重要影響因素，若基本面預(yù)期改善，則中大盤股有望一改頹勢(shì)。反之，小微盤股與低價(jià)股牽頭的“玄學(xué)投資”或難結(jié)束。

操作層面，除周五寬基ETF集體放量以外，近期仍然呈現(xiàn)低價(jià)股、小微盤股高歌猛進(jìn)的狀態(tài)，已跑出非常明顯的超額收益，所以短期市場(chǎng)還是一個(gè)“輕指數(shù)，重個(gè)股”的階段。

接下來(lái)，需密切觀察ETF成交量的情況，目前3400點(diǎn)突破后，能否繼續(xù)上沖需要密切觀察主要指數(shù)ETF份額的變動(dòng)情況。若增長(zhǎng)難以持續(xù)，又疊加會(huì)議落地后資金情緒未顯著改善的話，市場(chǎng)大概率繼續(xù)圍繞“玄學(xué)投資”展開(kāi)博弈，盤面會(huì)重回行業(yè)、板塊快速輪動(dòng)，短線交易難度大的狀態(tài)，那么操作上則繼續(xù)遠(yuǎn)離機(jī)構(gòu)標(biāo)的，勿“追漲殺跌”。

但市場(chǎng)回歸基本面博弈只是時(shí)間問(wèn)題，不愿參加短線博弈的投資者，可關(guān)注中期投資的機(jī)會(huì)，即尋找2025年行業(yè)景氣拐點(diǎn)方向，比如新能源、醫(yī)藥、先進(jìn)制造、港股互聯(lián)網(wǎng)等。

國(guó)泰君安證券：積極備戰(zhàn)跨年反彈

展望后市，短期風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率不高，國(guó)內(nèi)股市流動(dòng)性也有支撐，考慮A500建倉(cāng)、保險(xiǎn)與理財(cái)子跨年配置、基金年末排名戰(zhàn)，應(yīng)積極備戰(zhàn)2024年12月至2025年1月跨年反彈。

但中線維度看，預(yù)計(jì)2025年春季市場(chǎng)仍會(huì)有擾動(dòng)，中線維持N字型走勢(shì)判斷，股市系統(tǒng)性行情的出現(xiàn)仍需要看到進(jìn)一步擴(kuò)信用的舉措。

首先，前期港股與A股調(diào)整已逐步計(jì)入政策空間不足與特朗普關(guān)稅在預(yù)期上的不利影響，美元逼近107關(guān)口后暫歇觀望，短期人民幣或企穩(wěn)反彈。

其次，國(guó)內(nèi)重要會(huì)議召開(kāi)在即，在內(nèi)需不振與外部壓力上升的情形下，增量政策空間得以打開(kāi)，包括潛在更高的赤字率、更多的向地方轉(zhuǎn)移支付以補(bǔ)充財(cái)力，以及更積極的促消費(fèi)舉措。

再次，11月中國(guó)制造業(yè)PMI實(shí)現(xiàn)“三連升”，也有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的維持與做多情緒的延續(xù)。

配置方面，投資者可積極布局大盤成長(zhǎng)與地產(chǎn)鏈困境反轉(zhuǎn)。

申萬(wàn)宏源證券：反彈行情有望延續(xù)

短期，市場(chǎng)割裂特征愈演愈烈：一邊是交易性資金仍活躍，主題投資維持較高熱度。部分股票體現(xiàn)了強(qiáng)動(dòng)量效應(yīng)，且短期延續(xù)強(qiáng)趨勢(shì)的信號(hào)較多，似乎獨(dú)立于市場(chǎng)冷暖、風(fēng)格輪換。另一邊，當(dāng)前臨近政策關(guān)鍵驗(yàn)證期，市場(chǎng)預(yù)期正趨于客觀。

這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，新主題是12月反彈行情延續(xù)的關(guān)鍵。交易性資金熱度維持，新主題出現(xiàn)，12月反彈行情有望延續(xù)。中期方面，歲末年初是政策面和基本面的驗(yàn)證期，市場(chǎng)主要矛盾切換，資金推動(dòng)行情的阻力增加，風(fēng)險(xiǎn)偏好可能邊際回落，反彈后跨年行情可能偏弱。

配置方面，短期主題熱度維持高位，如人形機(jī)器人、AI應(yīng)用、新能源汽車是短期強(qiáng)動(dòng)量個(gè)股集中的方向，可關(guān)注韌性城市新主題，包括車路云、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字基建等，并關(guān)注國(guó)企市值管理可能成為價(jià)值輪動(dòng)的線索。

中期景氣拐點(diǎn)的方向不變，如新能源、科創(chuàng)、港股互聯(lián)網(wǎng)。雖然短期基于中期景氣拐點(diǎn)選結(jié)構(gòu)效果受限，但這些方向的核心資產(chǎn)值得堅(jiān)守，等待基本面主要矛盾回歸。

招商證券：A股或有較大上行空間

目前來(lái)看，10年期國(guó)債收益率低于2%，在未來(lái)寬松貨幣政策有望持續(xù)情形下，市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率中樞可能進(jìn)一步下移，市場(chǎng)中高收益率資產(chǎn)荒進(jìn)一步加劇，股票資產(chǎn)相對(duì)債券資產(chǎn)的性價(jià)比進(jìn)一步提升。

目前，理財(cái)產(chǎn)品及存款利率的預(yù)期回報(bào)率均在下降，各類型資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率均在下滑，居民存款和凈存款飆升，居民待投資金大幅增加。在這種資產(chǎn)荒的狀態(tài)下，若后續(xù)權(quán)益市場(chǎng)賺錢效應(yīng)持續(xù)改善，居民存款向權(quán)益市場(chǎng)搬家，理論上A股將有較大的上行空間。

配置方面，12月兩大重要會(huì)議前后各行業(yè)中，石油石化、食品飲料、家用電器、社會(huì)服務(wù)、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁等行業(yè)上漲概率更大。

中銀證券：震蕩向上

年末重要會(huì)議即將迎來(lái)落地，市場(chǎng)短期或面臨政策預(yù)期落地帶來(lái)的波動(dòng)，但貨幣政策加力寬松的基調(diào)不會(huì)發(fā)生變化。寬貨幣+弱信用的邏輯短期仍將延續(xù)，偏寬松的貨幣政策預(yù)期下，市場(chǎng)震蕩向上方向不改。

結(jié)構(gòu)上，9月末以來(lái)，市場(chǎng)反彈的主力增量資金來(lái)源于兩融資金為代表的活躍型資金，小盤股的相對(duì)收益表現(xiàn)與兩融增量資金進(jìn)場(chǎng)節(jié)奏高度相關(guān)。往后看，隨著政策預(yù)期的落地，市場(chǎng)會(huì)逐步進(jìn)入跨年行情的配置過(guò)程之中。2025年，A股盈利有望迎來(lái)拐點(diǎn)，科技成長(zhǎng)類資產(chǎn)大概率占優(yōu)，營(yíng)收增速有望成為風(fēng)格配置的主導(dǎo)因子。

配置方面，中銀證券建議超配計(jì)算機(jī)、傳媒、電子、通信、自動(dòng)化設(shè)備等科技板塊，國(guó)防軍工、電力設(shè)備、汽車等高端制造板塊，以及證券、新興消費(fèi)、貴金屬等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

光大證券：市場(chǎng)風(fēng)格或在成長(zhǎng)與均衡之間輪動(dòng)

9月24日以來(lái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，政策基調(diào)始終積極，明年經(jīng)濟(jì)刺激政策將如何部署，12月重大會(huì)議的基調(diào)與政策布局均值得期待，有望進(jìn)一步提振我國(guó)經(jīng)濟(jì)，這是年末最值得關(guān)注的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

回顧歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，經(jīng)濟(jì)較平穩(wěn)的年份政策重心傾向于調(diào)結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的年份重心偏向穩(wěn)增長(zhǎng)，更可能出現(xiàn)形式新穎的超預(yù)期政策。

市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，年末市場(chǎng)通常明顯回暖。復(fù)盤近十年年末的市場(chǎng)表現(xiàn)，12月一般表現(xiàn)為跌幅收窄、漲幅放大。尤其在年末發(fā)生重要事件后，市場(chǎng)情緒一般有所提振，年末市場(chǎng)整體表現(xiàn)基本明顯好于12月初。

未來(lái)市場(chǎng)或?qū)⑻幱凇皬?qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”或“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”情景，市場(chǎng)風(fēng)格或在成長(zhǎng)與均衡風(fēng)格之間輪動(dòng)。成長(zhǎng)風(fēng)格行業(yè)關(guān)注證券、光伏設(shè)備、電池、半導(dǎo)體等，均衡偏經(jīng)濟(jì)風(fēng)格關(guān)注保險(xiǎn)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等。

浙商證券：優(yōu)先關(guān)注大金融、順周期、硬科技

展望后市，“分子跟進(jìn)”是走向第二輪升勢(shì)的核心。經(jīng)過(guò)一輪強(qiáng)有力的分母端行情的充分演繹之后，市場(chǎng)對(duì)于“分母先行”的反映已較為充分，未來(lái)將逐步進(jìn)入尋求分子端邏輯驗(yàn)證的階段。

10月8日沖高回落至今，在兩融和ETF資金的助推之下，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，特別是小盤成長(zhǎng)走勢(shì)較強(qiáng)。這可能反映了在分子端尚未得到驗(yàn)證的情況下，市場(chǎng)主要以分母端作為交易邏輯。

近日，蛇年生肖概念的炒作也體現(xiàn)出當(dāng)前情緒仍然高漲、資金較為充沛、風(fēng)險(xiǎn)偏好較高?！胺帜赶刃小敝螅捌谡叩闹鸩铰涞啬芊褶D(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的改善（分子跟進(jìn)），或是市場(chǎng)從震蕩整固走向第二輪升勢(shì)的核心。

配置方面，基于對(duì)各行業(yè)基本面景氣恢復(fù)情況的梳理，結(jié)合年度行業(yè)打分表結(jié)論，建議優(yōu)先從大金融、順周期，硬科技三大板塊中尋找具體標(biāo)的。

中泰策略：短期震蕩或加劇

對(duì)于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議預(yù)期的集中發(fā)酵是過(guò)去兩周市場(chǎng)企穩(wěn)回升的關(guān)鍵。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議本身在表述及預(yù)期管理方面的積極將帶來(lái)“歲末年初”向上行情。但短期來(lái)看，當(dāng)前兩大會(huì)議召開(kāi)在即，會(huì)議不及預(yù)期或超預(yù)期均會(huì)帶來(lái)短期市場(chǎng)震蕩加劇。

就本輪行情的方向而言，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前預(yù)期發(fā)酵指數(shù)拉升階段，在財(cái)政政策強(qiáng)預(yù)期的推動(dòng)下，消費(fèi)、地產(chǎn)或也均會(huì)有一定的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)期來(lái)看，“以安全為重心”或是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及明年財(cái)政政策的真正發(fā)力方向。科技、自主可控、中小市值、西部基建主題、券商等依然是政策與市場(chǎng)的主線。

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