01

高瓴資本創(chuàng)始人兼CE0張磊在投資圈內(nèi)以注重研究分析著稱，擅長在投資中以創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)和視角挖掘企業(yè)價值。在2017年人大畢業(yè)典禮上，張磊談及了自己的投資理念：“Think big, think long. 選擇做時間的朋友?！边@句話的核心思想可以概括為，要以宏觀且長遠的眼光看待投資，不要沉迷于即時的滿足，懂得“滯后滿足”往往能夠收獲更大的成功。在張磊眼中，有價值的投資就是和高質(zhì)量的人花足夠的時間做高質(zhì)量的事。用長遠的眼光看問題做選擇，這樣時間會成為你的朋友。

張磊個人有一條很重要的投資信念和信仰——做企業(yè)的超長期合伙人，這一思想貫穿于高瓴資本的投資策略中。投資一家公司究其根本就是投資這家公司的人。真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷又具有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，因此最佳的投資方式就是找出最好的企業(yè)并陪伴其成長，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來。高瓴希望所投資的公司能從早期、中期、后期、上市乃至上市后都一直持有。張磊至今投資過的知名公司有騰訊、美團、滴滴出行、京東、百度、美的、格力電器等，許多公司從早期就開始介入，并一直持有至今。

外界將張磊稱為中國的巴菲特，他本人也承認自己的投資風格深受兩位大師的影響，一位是他在耶魯大學的恩師大衛(wèi)·斯文森，另一位就是股神巴菲特了。他是巴菲特堅定信念的執(zhí)行者，認為好公司就應(yīng)該長期持有，因此高瓴資本一直致力于發(fā)掘那些具備長期競爭優(yōu)勢的公司，用最長線的資金來助力公司實現(xiàn)長期價值。

02

張磊有三個哲學觀，分別是：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”。高瓴資本雖然看起來像西方企業(yè)的做事方式，但其真正的投資哲學是源于中國的。高瓴資本，正是取自成語“高屋建瓴”。中國這種很強大的獨特的哲學，結(jié)合國際的金融工具，是道與術(shù)的結(jié)合。對價值觀的堅持，讓張磊將高瓴資本打造成亞洲獨有的“長青基金”（Evergreen Fund）模式。

一、“守正用奇”語出老子《道德經(jīng)》的“以正治國，以奇用兵”?！笆卣笔菆猿謱I(yè)與專注，形成偉大格局觀然后謀于長遠，“用奇”，勇于創(chuàng)新，出奇制勝。去蕪存菁、化繁為簡的“守正”在今天尤為重要；高瓴資本重點投資領(lǐng)域包括互聯(lián)網(wǎng)與媒體、消費與零售、醫(yī)療健康、能源與先進制造業(yè)等，同時又是一家敢于“用奇”、投資于變化的機構(gòu)。

高瓴資本踐行超長期投資，受托管理的資金主要來自于目光長遠的全球性機構(gòu)投資人。早在2005年第一筆投資給騰訊并長期持有到現(xiàn)在，騰訊市值已高達4000多億美元。但是高瓴資本又勇于創(chuàng)新，出奇制勝。2008年正值全球經(jīng)濟危機，幾乎無人愿意投入被寶潔和聯(lián)合利華壟斷的家用洗護市場。張磊捕捉到中國消費升級后高端產(chǎn)業(yè)的空白，堅定地投資藍月亮開發(fā)洗衣液，3年后，藍月亮成為中國洗衣液的龍頭。張磊的“守正用奇”觀為市場所驗證。

二、“弱水三千，但取一瓢”，弱水引申自《山海經(jīng)》，一瓢出自《論語》，《紅樓夢》中用于表達愛情的忠貞，此處是說看準了好的公司或業(yè)務(wù)模式就要下重注。2010年，京東需要融資7500萬美元，但是張磊非要投3億美元，因為看中京東的“自營商城+物流”模式，認為其堪比貝索斯的亞馬遜，因此擲下重注。2018年減持京東時高瓴資本豪賺38億美元。

三、而“桃李不言，下自成蹊”出自《史記》，原意是桃樹和李樹不招引人，但因它有花和果實，人們不請自來，便走出了小路。就是說只要做正確的事情，不用去到處宣傳，好的企業(yè)家會找到自己。

高瓴資本是一家低調(diào)機構(gòu)，張磊也是一個非常低調(diào)的人。張磊攜高瓴資本要做“正和游戲”，拒絕零和游戲，不以牟取短期利益為目標，投資長期創(chuàng)造最大價值的“護城河”企業(yè)。隨著持有的多家公司的成就，這個低調(diào)的公司和創(chuàng)始人漸漸為世人所矚目，很多好企業(yè)也自發(fā)尋求高瓴資本的注資。

03

近幾年，高瓴資本先后投資了美的集團、格力電器、愛爾眼科、泰格醫(yī)療與寧德時代，繼續(xù)踐行張磊的哲學觀，下文是高瓴資本持有的這幾家公司的情況。

一.愛爾眼科

愛爾眼科是一家連鎖眼科醫(yī)療機構(gòu)，公司主要為向患者提供各種眼科疾病的診斷、治療及醫(yī)學驗光配鏡等眼科醫(yī)療服務(wù)。隨著目前我國近視眼人數(shù)逐年遞增，國家將青少年近視防控提升到前所未有的政治高度，這為眼科醫(yī)院帶來了許多利潤并且前景極高而近五年盈利增速30%以上。連鎖的企業(yè)要求企業(yè)有“快速復(fù)制某一個成熟商業(yè)形態(tài)”的能力，企業(yè)經(jīng)營要素中，最容易復(fù)制的是機器設(shè)備，最難復(fù)制的是人。而愛爾眼科的利潤中最賺錢的是激光手術(shù)，完全靠電腦控制，只要機器到位，很容易就新開一家，所以愛爾眼科給的估值很高目前已80倍市盈率。

高瓴資本在2018年1月參與了愛爾眼科的定向增發(fā)，成本價為27.6元持股3718萬股從下表中我們可以看出高瓴資本在定增之前就已經(jīng)通過二級市場成為愛爾眼科的股東。

二.泰格醫(yī)藥

泰格醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)為醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)提供I至IV期臨床試驗技術(shù)服務(wù)、數(shù)據(jù)管理、統(tǒng)計分析、注冊申報、中心檢測、醫(yī)學影像、健康咨詢等臨床研究服務(wù)。

2018年6月11日晚泰格醫(yī)藥公告稱，公司控股股東于6月11日通過大宗交易方式減持公司無限售流通股1000萬股，占公司總股本的1.9993%，減持均價55.15元/股。此次減持股票，受讓方則為Temasek Fullerton Alpha Pte. Ltd.和高瓴資本管理有限公司。

三.寧德時代

寧德時代專注于新能源汽車動力電池系統(tǒng)、儲能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等。公司的產(chǎn)品主要為動力電池系統(tǒng)、鋰電池材料和儲能系統(tǒng)，三者收入比例分別為85.82%、13.52%、0.66%。目前保護環(huán)境的大背景下新能源汽車正逐步替代傳統(tǒng)燃油汽車，而目前電動汽車主要元件是動力電池,控制著整車的性能和價比，作為新能源電池行業(yè)中的佼佼者寧德時代有著廣闊的市場前景。

通過查閱寧德時代的招股說明書，并未發(fā)現(xiàn)高瓴資本在IPO之前就入股寧德時代，因此可以判斷高瓴是通過二級市場上買入。寧德時代在2018年6月11日上市，而2018年公司半年報就顯示高領(lǐng)資本就成為前十大無限售條件股東。寧德時代新股開板是在8個交易日后，在如此短時間就買入了該公司，可見高瓴資本在寧德時代上市前期做足了功課并且對公司的未來發(fā)展十分有信心。

四.美的集團

美的集團是電器市場行業(yè)的領(lǐng)先者，憑借多元化的發(fā)展資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷提高，從而提高企業(yè)的ROE。多元化產(chǎn)品發(fā)展對于成本的控制要求較高，目前美的集團的毛利率與凈利潤率對比格力電器較低，但是其多元化經(jīng)營帶來的營收規(guī)模和率先布局智能家居的發(fā)展戰(zhàn)略，使投資者對它的未來更加抱有信心和期待。

從公司年報上看，高瓴資本最開始投資美的集團是在2013年12月31日前，通過二級市場買入，持有到現(xiàn)在。

五.格力電器

格力電器專注于空調(diào)行業(yè)是中國制造的驕傲，相比同行較高的凈利潤和杠桿率，帶來的高水準的ROE，但這里面高負債又是格力電器的優(yōu)勢因為這些負債是低息負債。格力電器的財務(wù)數(shù)據(jù)十分優(yōu)秀，但是主營單一的空調(diào)產(chǎn)品總是帶來“行業(yè)天花板”之類的爭議。

高瓴資本持有格力電器的時間相對于美的集團較短，從2016年3月31日前在二級市場買入，持有到目前。近期格力電器為了深化混改宣布控股股東格力集團擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司15%股權(quán)。5月22日晚間，格力電器披露了意向投資者見面會機構(gòu)名單，其中“高瓴資本”赫然在列，而參會企業(yè)也被認為是格力電器新主的潛在角逐者。

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