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拼多多增速和淘天一樣了

來(lái)源:泰然健康網(wǎng) 時(shí)間:2025年06月14日 06:04

即便拼多多——這家中國(guó)有史以來(lái)增長(zhǎng)最為迅速的電商公司——過去一年來(lái)營(yíng)收增速不斷放緩、利潤(rùn)下降持續(xù)打破市場(chǎng)預(yù)期,它最新的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然超出了多數(shù)投資者們的想象。

拼多多發(fā)布 2025 年第一季度財(cái)報(bào),公司凈利潤(rùn)同比大降 47%、營(yíng)收增速僅為 10%,降至三年來(lái)最低水平。美股盤前,拼多多股價(jià)一度大跌超 20%,至收盤跌幅縮窄至 13.64%。

財(cái)報(bào)電話會(huì)上,拼多多的管理層們?cè)俣日\(chéng)懇且謙遜地對(duì)外表達(dá)了復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下他們團(tuán)隊(duì)能力的局限和平臺(tái)的不足,強(qiáng)調(diào)他們?nèi)匀皇冀K堅(jiān)持扶持商家、堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展,他們的戰(zhàn)略決策不會(huì)被短期季度業(yè)績(jī)影響。

拼多多集團(tuán)董事長(zhǎng)、聯(lián)席 CEO 陳磊在電話會(huì)上重復(fù)了他過去幾個(gè)季度以來(lái)的說法,隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展和新挑戰(zhàn)的不斷出現(xiàn),增長(zhǎng)速度的放緩已不可避免,而第一季度復(fù)雜的外部環(huán)境變化更是進(jìn)一步加速了這一趨勢(shì)。

他在電話會(huì)一開場(chǎng)就開始了對(duì)管理層的“自我批評(píng)”,稱本季度集團(tuán)利潤(rùn)的下滑可以歸因于三個(gè)不同因素,包括拼多多作為第三方平臺(tái)在國(guó)補(bǔ)期間處于劣勢(shì)、關(guān)稅問題導(dǎo)致全球化業(yè)務(wù)面臨壓力以及他們針對(duì)商家的扶持舉措等等。

這些說法陳磊在過去一年來(lái)都不斷提到,算不上什么新鮮事了。他對(duì)投資們警告也一如既往——他們的決心不會(huì)動(dòng)搖,這些動(dòng)作將持續(xù)對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。

拼多多的管理層先后兩次對(duì)外強(qiáng)調(diào),他們不是一個(gè)傳統(tǒng)的公司,他們的戰(zhàn)略決策不會(huì)被單個(gè)季度財(cái)務(wù)影響。陳磊說,他們更看重的是五年、十年乃至更長(zhǎng)周期的長(zhǎng)期價(jià)值,他相信他們的長(zhǎng)期投資者們也會(huì)認(rèn)同這種做法。

去年第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上,拼多多管理首度對(duì)外表態(tài)公司高增長(zhǎng)將不可持續(xù),那時(shí)拼多多股價(jià)維持在 150 美元左右,黃崢一度超越鐘睒睒成為中國(guó)首富。昨日收盤,拼多多股價(jià)為 102.98 美元,過去一年來(lái)累計(jì)跌去超 30%。

TEMU 繼續(xù)承壓

可能再也沒有哪家公司能像拼多多這樣在一年內(nèi)完成業(yè)績(jī)大變臉。去年第一季度,拼多多的營(yíng)收增速尚且維持在 131% 的高位,但今年第一季度的營(yíng)收增速就僅剩下 10%,是自 2022 年第一季度以來(lái)的最差水平,基本上都快和阿里淘天 9%的營(yíng)收增速處于同一水平線上,更顯著低于京東集團(tuán) 15.8%的營(yíng)收增速。

和上季度類似,本季度市場(chǎng)對(duì)拼多多營(yíng)收估計(jì)不足更多來(lái)自于交易服務(wù)收入的下滑。拼多多將營(yíng)收分為在線營(yíng)銷服務(wù)收入及交易服務(wù)收入兩部分。其中在線營(yíng)銷收入多反映國(guó)內(nèi)主站業(yè)務(wù),交易服務(wù)收入則更多受到海外 TEMU 影響。

當(dāng)季,拼多多在線營(yíng)銷及其他收入 487.22 億元,同比增長(zhǎng) 15%,僅較上季度增速下滑 5 個(gè)百分點(diǎn)。但交易服務(wù)收入下降得更多,本季該部收入 469.5 億元,同比增速僅有 6%,增速?gòu)纳弦患径鹊?33% 暴跌至個(gè)位數(shù)水平。

拼多多財(cái)報(bào)

過去幾年,交易服務(wù)收入一直是拼多多營(yíng)收高速增長(zhǎng)的主要來(lái)源。2024 年,該部收入增速分別為 327%、234%、72% 以及 33%。陳磊在財(cái)報(bào)電話會(huì)上說,在關(guān)稅等外部政策環(huán)境的變化下,他們的全球化業(yè)務(wù)持續(xù)承壓,他們平臺(tái)上的中小商家也缺乏快速適應(yīng)外部環(huán)境變化的能力。

受益于此前海外的小額包裹關(guān)稅減免政策,拼多多的海外業(yè)務(wù) TEMU 通過全托管模式快速擴(kuò)張,用低價(jià)席卷美國(guó)市場(chǎng)。但自今年來(lái)特朗普不斷調(diào)整關(guān)稅政策,一度取消了最低限度的包裹關(guān)稅豁免政策。

本月初特朗普調(diào)整后的最新政策顯示,來(lái)自中國(guó)大陸或中國(guó)香港的價(jià)值低于 800 美元的小額包裹從價(jià)關(guān)稅稅率為 54%,同時(shí)維持每件 100 美元的從量關(guān)稅。

財(cái)報(bào)電話會(huì)上,分析師提問的第一個(gè)問題就是關(guān)稅政策的影響。陳磊稱他們將會(huì)在遵守法律法規(guī)、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上,積極地應(yīng)對(duì)變化。除了老生常談的肩負(fù)起平臺(tái)責(zé)任、持續(xù)賦能商家降低經(jīng)營(yíng)成本外,他們還將持續(xù)加強(qiáng)本地化運(yùn)營(yíng),幫助更多當(dāng)?shù)厣碳覍?shí)現(xiàn)訂單本地發(fā)貨。

野村證券發(fā)布研究報(bào)告稱,Temu 前景充滿不確定性,海外市場(chǎng)的策略正受到美國(guó)取消最低免稅額的考驗(yàn),若缺乏最低免稅額的利好效應(yīng),過往的低價(jià)策略恐難以為繼。

國(guó)補(bǔ)最大受害者

當(dāng)季拼多多收入表現(xiàn)遜于市場(chǎng)預(yù)期,利潤(rùn)表現(xiàn)更是稱得上是跳水。今年第一季度,拼多多凈利潤(rùn)僅有 147 億元,同比驟降 47%。調(diào)整后凈利潤(rùn) 169 億元,同比大降 45%。

上季度拼多多雖然營(yíng)收同樣不佳,但利潤(rùn)表現(xiàn)仍超出市場(chǎng)預(yù)期,本季度經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)則與市場(chǎng)預(yù)期差出 110 億元之多。

拼多多財(cái)務(wù)副總裁劉珺在財(cái)報(bào)電話會(huì)上解釋說,收入增長(zhǎng)放緩加上他們持續(xù)在生態(tài)系統(tǒng)中進(jìn)行投資,導(dǎo)致本季度利潤(rùn)大幅下降,“主要原因其實(shí)就是業(yè)務(wù)投資和回報(bào)周期的錯(cuò)配?!彼Q,他們的盈利能力在短期內(nèi)面臨挑戰(zhàn),而且將可能持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

市場(chǎng)將拼多多利潤(rùn)不及預(yù)期更多歸因于當(dāng)季營(yíng)銷支出大漲。當(dāng)季,拼多多總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用達(dá)到 386 億元,同比增長(zhǎng) 37%,遠(yuǎn)高于收入增速。

其中,銷售和營(yíng)銷費(fèi)用是運(yùn)營(yíng)成本增長(zhǎng)的大頭,當(dāng)季拼多多銷售和營(yíng)銷費(fèi)用同比大漲 43% 至 334 億元,大幅高出市場(chǎng)預(yù)期。拼多多稱,主要由于促銷和廣告活動(dòng)增加。

拼多多財(cái)報(bào)

一季度往往是電商淡季,但拼多多該季度的營(yíng)銷支出比四季度旺季的 314 億元還要高。部分原因來(lái)自于拼多多在國(guó)補(bǔ)市場(chǎng)上的失利,由于拼多多平臺(tái)上的商家多為第三方商家,無(wú)法像京東或天貓享受到國(guó)補(bǔ)紅利,拼多多不得不自掏腰包維持與國(guó)補(bǔ)同等低價(jià)。

陳磊在財(cái)報(bào)電話會(huì)上說,拼多多作為第三方平臺(tái)在向消費(fèi)者傳達(dá)政策優(yōu)惠方面存在天然限制,他們的商家和擁有自營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們相比處于明顯劣勢(shì)。他說,雖然這個(gè)問題去年就已經(jīng)討論過,但“由于我們團(tuán)隊(duì)能力方面存在局限,挑戰(zhàn)仍然存在?!?/p>

拼多多執(zhí)行董事及聯(lián)席總裁趙佳臻說,他們進(jìn)一步升級(jí)了平臺(tái)直補(bǔ)的模式,多類目補(bǔ)貼對(duì)標(biāo)國(guó)補(bǔ)價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。除此之外,他們還將進(jìn)一步加大補(bǔ)貼力度,將補(bǔ)貼范圍從帶電品類擴(kuò)大至日用百貨等類目。這意味著下一季度拼多多的營(yíng)銷費(fèi)用或仍將維持在較高水平,繼續(xù)對(duì)平臺(tái)利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。

當(dāng)季,拼多多經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為 155.17 億元,較去年同期下降 55.5 億元。截至 2025 年 3 月31 日,拼多多現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及短期投資 3645 億元,較上季末增加 329 億元。

本文來(lái)源:山上

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