教育行業(yè)：再談疫情下教育行業(yè)的投資機(jī)會(huì)

在線教育主要分為兩類，一類是以C 端客戶為主的在線教育公司，如已經(jīng)上市的新東方在線（港股）、跟誰(shuí)學(xué)（美股）等，另外一類是以B 或G 端客戶為主的教育信息化公司，涉及這類概念的上市公司比較多，如A 股三愛(ài)富、立思辰、佳發(fā)教育等。

    對(duì)于第一類的在線教育公司，目前主要還處于獲客的階段，如新東方在線旗下的東方優(yōu)播在低線級(jí)城市拓展直播小班，猿輔導(dǎo)、學(xué)而思網(wǎng)校更加聚焦高線級(jí)城市。本輪疫情造成線下教培停課，紛紛提供線上學(xué)習(xí)的選擇，會(huì)大幅提升學(xué)生和家長(zhǎng)對(duì)在線教育的接受度，加速了消費(fèi)者教育的過(guò)程，雖然短期可能在報(bào)名人次上、業(yè)績(jī)上沒(méi)有明顯反應(yīng)，但長(zhǎng)期來(lái)看加速行業(yè)的發(fā)展。

    對(duì)于第二類教育信息化公司，疫情造成各級(jí)各校延遲開(kāi)學(xué)，但“停課不停學(xué)”，比如2 月10 日起武漢市各中小學(xué)開(kāi)展在線課程教學(xué)，深圳市通過(guò)空中課堂進(jìn)行教學(xué)服務(wù)，上海市提到加快落實(shí)利用信息技術(shù)開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)在線教育教學(xué)活動(dòng)的準(zhǔn)備。我們認(rèn)為疫情過(guò)后，各級(jí)教育部門和各學(xué)校或?qū)⒓铀傩畔⒒虒W(xué)方案的鋪設(shè)。

    民辦 高教和K12 學(xué)校版塊具有學(xué)費(fèi)預(yù)收且不按課時(shí)收費(fèi)、學(xué)制長(zhǎng)（本科4 年、專科3 年、K12 學(xué)校根據(jù)學(xué)制不同3~12 年）、退學(xué)率低等特點(diǎn)，業(yè)績(jī)可預(yù)測(cè)性強(qiáng)。因此新冠疫情對(duì)學(xué)校類資產(chǎn)的業(yè)績(jī)影響有限，疊加民辦教育政策的考量，建議重點(diǎn)關(guān)注高教板塊。

    早教和職教培訓(xùn)公司線下培訓(xùn)停課對(duì)短期經(jīng)營(yíng)有一定負(fù)面影響，但由于Q1 屬于相對(duì)淡季，且通過(guò)向線上課程轉(zhuǎn)化能夠熨平一定影響，預(yù)計(jì)整體業(yè)績(jī)影響有限。

    投資建議：建議重點(diǎn)關(guān)注在線教育（短期業(yè)績(jī)利好有限，長(zhǎng)期看疫情加速普及，目前主要是市場(chǎng)關(guān)注度和情緒的提振）和高教板塊（并購(gòu)邏輯仍為主線，受疫情影響較小，估值較低）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：肺炎疫情后續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)還存在不確定性。

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