投資要點

    　　公司深耕運動健康行業(yè)多年： （1）公司以雄厚的運動健康研發(fā)技術(shù)為驅(qū)動，集運動營養(yǎng)、健康營養(yǎng)食品研發(fā)與制造、數(shù)字化體育科技服務(wù)為一體。公司通過加大研發(fā)投入、拓展多元化業(yè)務(wù)及嚴控銷售價格來保證毛利率的穩(wěn)定，促進多板塊業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。（2）公司經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績持續(xù)高增長。2023 年，公司營收、利潤雙創(chuàng)新高并快速增長，營收8.43 億元，同比增長32.78%，歸母凈利潤0.88 億元，同比增長52.92%，2021-2023 年CAGR 達31.24%。

    　　運動營養(yǎng)市場持續(xù)擴容，中國市場滲透率低：（1）我國國民健康意識改善疊加健身人群擴大，行業(yè)不斷擴張。據(jù)Ipsos 統(tǒng)計，2019-2022 年國民健康關(guān)注度從8.64 分上升至8.77 分；據(jù)灼識咨詢統(tǒng)計，我國健身人群數(shù)量從2019 年的3.41 億增長至2022 年的3.74 億。（2）全球運動營養(yǎng)市場持續(xù)擴容。根據(jù)Euromonitor、華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，全球運動營養(yǎng)市場規(guī)模2022 年達到185.6 億美元，仍將持續(xù)擴容。（3）中國市場前景好，集中度高，滲透率低。近年中國運動營養(yǎng)市場規(guī)模穩(wěn)步增長，預計于2023 年突破60 億元；中國市場前六名的企業(yè)占據(jù)近80%的市場份額，集中度高；2022 年中國健身行業(yè)滲透率為26.5%，仍有較大提升空間。

    　　多渠道立體銷售與研發(fā)能力雙輪驅(qū)動是公司發(fā)展的原生動力：（1）不斷加大研發(fā)投入，構(gòu)建行業(yè)壁壘。公司發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢參與國家部門的運動營養(yǎng)研發(fā)課題，同時逐年加大研發(fā)投入，根據(jù)公司年報，2019-2023 年公司研發(fā)費用投入持續(xù)增加，CAGR 為19.37%。預計公司研發(fā)投入將會進一步增加，技術(shù)競爭力持續(xù)提升，進一步支撐未來業(yè)務(wù)擴張，有望打開業(yè)績發(fā)展新空間。（2）公司在線上線下共同推進擴張市場。

    　　公司采取多渠道立體營銷的銷售和服務(wù)模式，我們預計公司未來將會進一步完善線上銷售平臺與品類的布局，進一步順應銷售方式變革，提升品牌影響力與市占率。

    　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年的歸母凈利潤分別為1.04/1.23/1.44 億元，對應EPS 分別為 0.83/0.99/1.16 元/股，對應當前股價的PE 分別為11/9/8 倍；我們選擇業(yè)務(wù)類似的公司仙樂健康、湯臣倍健和東鵬飲料作為可比公司，公司產(chǎn)品均涉及運動、健康營養(yǎng)保健品的生產(chǎn)和銷售。2024 年可比公司平均PE 為20 倍，基于國內(nèi)運動營養(yǎng)市場行業(yè)規(guī)模迅速擴張，康比特在行業(yè)的占有率居前、品牌認可度高，且公司持續(xù)擴張市場，線上線下結(jié)合提升品牌知名度，我們預計公司業(yè)績有望進一步高增，首次覆蓋，給予“買入”評級。

    　　風險提示：（1）公司內(nèi)部控制風險；（2）行業(yè)政策風險；（3）市場競爭風險。

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