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河馬談ABS——動物園消費金融公司的“源頭活水”

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2024年12月18日 11:03

給我一個現(xiàn)金流，我就把它證券化。

——傳說中的華爾街名言?

“雙十一”的腳步尚未遠(yuǎn)去，一陣狂歡硝煙背后，留下的是花唄的賬單。

眼瞅著“雙十二”的紅包又在支付寶里奪人眼球，親愛的荷包君，你還好嗎？

不過今天，我想暫時放下對“剁手黨”荷包的關(guān)注，轉(zhuǎn)而去探訪一下馬云的大錢包——花唄。

花唄放出的每一筆消費貸款背后，都有一定的資本金作為支撐。馬爸爸的資本金是相對有限的，按照既定的比例，花唄的總額度也就可以框定了。

在花唄額度全部使用完畢后，企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模也就不能再無限擴大了?？墒?，大家的消費需求依然旺盛，市場依舊火熱，那么如果想把花唄的規(guī)模繼續(xù)做大，還有什么其他辦法嗎？

小熊貓這就來求助了。

小熊貓愁眉苦臉地走進大河馬的辦公室，一屁股癱在沙發(fā)上：“大河馬，我最近可是愁死了！”

“怎么回事??？”大河馬從電腦屏幕轉(zhuǎn)向小熊貓，“你的動物園消費金融公司不是運轉(zhuǎn)得不錯，雙十一的日子里，小動物們都用你的‘花錢吧’分期買買買，你的業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長，還犯什么愁呀？”

小熊貓嘆了口氣：“對呀對呀，就是前段時間迅猛增長，資本金不夠我繼續(xù)擴大規(guī)模了呀！你看，眼瞅著雙十二要來了，我卻歇菜了呀！唉！”

“哈哈，原來如此！我來給你出個主意吧！”大河馬拿起茶杯，喝了一口水，穩(wěn)穩(wěn)地開口。

“哇！真的還有辦法？”小熊貓樂得一下跳起來，“快說快說！”

大河馬從抽屜里拿出一張紙，交給小熊貓：“來吧，我們研究研究這個結(jié)構(gòu)，你就能找到新思路了。”

“這是啥玩意兒！這么復(fù)雜！我看不懂?。?！”小熊貓哀嚎一聲。

“哈哈哈哈！”大河馬爽朗地笑了，“別著急啊，我們慢慢說。這就是資產(chǎn)證券化，可以解你燃眉之急喲?！?

第一步：了解原始權(quán)益人和專項計劃（SPV）

大河馬循循善誘：“小熊貓，現(xiàn)在你的錢已經(jīng)都借給小動物們?nèi)ハM了，變成了一堆分期債權(quán)。你是不是沒有多余的資金再給小動物放更多的貸款了？”

“對對，我現(xiàn)在手里掌握著一堆3月、6月、9月、12月的分期債權(quán)，收著分期手續(xù)費，但是沒法擴大規(guī)模了。我沒錢啦！”小熊貓點頭如搗蔥。

“好呀，現(xiàn)在啊，你就是原始權(quán)益人，你手里的這些分期債權(quán)就是你的資產(chǎn)，我們可以嘗試著把這些資產(chǎn)拿出來融資，把它們證券化！”大河馬分析道。

動物園消費金融公司掌握的分期債權(quán)是一項流動性相對較差的資產(chǎn)，該資產(chǎn)在固定的周期內(nèi)，可以收到借款人的定期還款。

動物園里借款的小動物有很多，在小熊貓相對靠譜的風(fēng)控措施管理下，每個小動物的實際借款并不多，且基本都能按時還款。因此這筆分期債權(quán)資產(chǎn)具備可預(yù)期的穩(wěn)定回款現(xiàn)金流，滿足小額、分散、風(fēng)險可控的重要特點。

小熊貓可以把公司分期債權(quán)拿出來，賣給一個特別設(shè)立的專項計劃，成立一個特殊目的載體（SPV），而動物園消費金融公司則成為了原始權(quán)益人。

這樣做有幾個好處：首先是破產(chǎn)隔離。小熊貓把公司的分期債權(quán)獨立出來，放入專項計劃。

如果動物園消費金融公司遇到經(jīng)營問題，專項計劃里的分期債權(quán)也不會收到影響。因此，專項計劃本身容易獲得一個較好的信用評級。

其次，專項計劃變成了整個資產(chǎn)證券化的核心，未來的業(yè)務(wù)開展都將圍繞這個核心展開。?

第二步：設(shè)計產(chǎn)品分層，找到外部增信機構(gòu)

“大河馬，我把我的分期債權(quán)拿出來，就能募集到資金了么？”小熊貓?zhí)痤^，懵懵懂懂地問道。

“不不不，還差得遠(yuǎn)喲！我們要設(shè)計一個產(chǎn)品，讓投資者覺得是個好東西，才能募到資金喲?！贝蠛玉R笑著搖搖頭，“來，我們看看你能不能拿出些誠意，讓投資人信任你的分期債權(quán)是靠譜的呀？”

“嗯……這樣吧，我的分期債券現(xiàn)在一共有1億元，我不打算太黑心，只要能募到9000萬元，我就滿意了。另外，如果大家還不信任我的話，我自己還可以拿點錢出來做保證！”小熊貓信心滿滿地表示。

大河馬思考了一下：“嗯，可以，我來幫你做產(chǎn)品設(shè)計?！?/p>

動物園消費金融公司的分期債權(quán)預(yù)計未來本息收入一共有1億元，小熊貓的資金募集目標(biāo)是9000萬元，剩余的1000萬元可以給投資者作為超額覆蓋的保障。

換而言之，如果分期債權(quán)未來的現(xiàn)金回款少于預(yù)期的1億元，但只要超過9000萬元，那么投資人就不會遭受損失。

與此同時，小熊貓還愿意自己拿出一部分資金來做“安全墊”，我們可以做進一步的產(chǎn)品分層，分為優(yōu)先級和次級。

優(yōu)先級產(chǎn)品占發(fā)行總額95%，次級占比5%。當(dāng)實際現(xiàn)金流回款少于發(fā)行總額9000萬元時，由次級部分的5%（9000萬元×5%）先行承擔(dān)損失，以保證優(yōu)先級別資金的安全。

除此以外，動物園消費金融公司還可以去找植物園管理股份有限公司來為專項計劃做擔(dān)保，保證在分期債權(quán)匯款現(xiàn)金流不能保證投資者資金安全時，提供還款的連帶責(zé)任擔(dān)保，給專項計劃再上一道保險。?

第三步：算算成本與收益

“大河馬老師，我這么做可以拿到一筆融資款，就可以繼續(xù)給小動物們借款買東西了是不？嗯……那我有什么成本呀？總不能白拿投資者的錢吧？”小熊貓逐漸進入狀態(tài)了。

大河馬笑著說：“那當(dāng)然咯，你可以仔細(xì)算一下，你給小動物們做分期付款，是不是收了人家手續(xù)費的呀？你能收到多少手續(xù)費？年化10%有嗎？”

“哈哈哈，大河馬老師，這可是我的商業(yè)秘密呀！“小熊貓捂著嘴偷偷樂著，“不過，其實也差不多，所以我算上發(fā)行時付給投資人的利息，4%-5%應(yīng)該夠了吧？恩，我還能賺些息差?！毙⌒茇堥_啟了自言自語模式，心里喜滋滋的。

消費金融的資產(chǎn)證券化確實挺誘人。在拿到投資人資金，可以繼續(xù)給消費者提供消費額度，擴大資金運轉(zhuǎn)規(guī)模的同時，通過分期手續(xù)費與付予投資人利息之間的差額，獲取一定的息差收入。

第四步：找個靠譜的承銷商和托管銀行，開始做起來

大河馬看到有思路的小熊貓，面帶微笑。小熊貓著急地追問：“我明白啦！接下去是不是我就要找專業(yè)人士來幫忙一起落地實施啦？”

“對咯！你可以找一家靠譜的承銷商，幫助你一起幫方案籌劃起來，把盡職調(diào)查做起來。

另外你還需要聯(lián)系一家托管銀行，收回來的資金放入托管銀行賬戶，以保證投資人的資金安全哦！”大河馬看到熱情高漲的小熊貓，熱心地提醒道。

“嗯嗯，后面我自己再做功課，就不麻煩大河馬啦！我知道還需要去交易所報項目呢！”

小熊貓激動地一溜煙就跑出了大河馬的辦公室，“我要趕緊去搞起來啦，搞定以后，我就可以把產(chǎn)品賣給投資人，繼續(xù)做大我的項目咯！”

“哎哎，記得找家靠譜的會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所??！”大河馬扯著嗓子，最后提示道。

“知道啦！哈哈哈哈！”小熊貓只留其聲，不見其人嘍。?

目前，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要在交易所市場發(fā)行。原始權(quán)益人及承銷商提交發(fā)行和申請掛牌文件，經(jīng)交易所確認(rèn)后，由交易所出具同意掛牌無異議函。

在此基礎(chǔ)上，完成發(fā)行操作和基金業(yè)協(xié)會的備案后，就可以正式登記及掛牌轉(zhuǎn)讓了。上海證券交易所對優(yōu)質(zhì)發(fā)行人、優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)及重大創(chuàng)新產(chǎn)品提供了發(fā)行“綠色通道”，以保障業(yè)務(wù)處理速度，大大提升實際發(fā)行效率。

隨著當(dāng)前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和模式的不斷創(chuàng)新，越來越多的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以納入資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)池。

除了案例里介紹的消費金融，當(dāng)前資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)還包括了債權(quán)類（應(yīng)收賬款債券、融資租賃債券、保理融資債券等）、收益權(quán)類（基礎(chǔ)設(shè)施收費收益權(quán)等，例如：高速公路收費權(quán)）及不動產(chǎn)類（CMBS、REITS）等幾個大類，產(chǎn)品創(chuàng)新的速度和底層資產(chǎn)的擴容速度都在不斷提升。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在拓寬融資渠道、降低融資成本、優(yōu)化財務(wù)狀況、盤活固定資產(chǎn)等方面的優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)，其融資規(guī)模靈活、資金用途廣泛的特點也收到發(fā)行人的大大歡迎。

“大河馬，你說的這個動物園消費金融公司是真的嗎？還是騙騙小熊貓的呀？”

“噓！隔壁螞蟻金融公司早就做起來啦！一般人我不告訴他！哈哈哈！”

……?

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