一、競爭優(yōu)勢

  同仁堂最大的競爭優(yōu)勢是品牌

。

創(chuàng)始于1669年

，

至今已是342年的品牌

。

1723年正式供奉清宮御藥

。

產(chǎn)品質(zhì)量過硬

，

經(jīng)歷過這么多食品藥品質(zhì)量問題后

，

同仁堂自身的產(chǎn)品還沒有傳出過重大的質(zhì)量問題

。

我想這來自于同仁堂文化

，

及同仁堂給員工的好待遇

。

  據(jù)Campaign亞太2012年亞洲最佳品牌1000強(qiáng)報告

，

在大陸消費(fèi)者心目中

，

蘋果領(lǐng)跑品牌價值榜單

。

該報告是亞太地區(qū)規(guī)模最大且最具影響力的品牌調(diào)查

。

在中國大陸的調(diào)查中

，

躋身十強(qiáng)的最佳品牌是蘋果

、

雀巢

、

香奈兒

、

索尼

、

三星

、

統(tǒng)一

、

松下

、

耐克

、

佳能以及星巴克

。

中國大陸排名中顯現(xiàn)的另一趨勢是國產(chǎn)品牌的弱勢

。

在去年的調(diào)查中

，

前二十名中國產(chǎn)品牌占了八席

，

而今年僅占三席

，

分別是同仁堂(第11位)

、

康師傅(第14位)以及海爾(第15位)

。

去年位列前十的蒙牛和百度今年則下滑至第89位和第37位

。

  同仁堂名藥又該怎么定位呢

？

我認(rèn)為同仁堂不能將產(chǎn)品確認(rèn)為優(yōu)勢

。

因?yàn)楫a(chǎn)品配方已經(jīng)在1954年公私合營的時候公開

，

目前同仁堂的主要產(chǎn)品都有其他廠家生產(chǎn)

。

在產(chǎn)品方面

，

堅持質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)

，

這是增加其品牌影響力的有力方法

，

這可以使同仁堂產(chǎn)品區(qū)別于其他品牌產(chǎn)品

。

關(guān)于安宮牛黃丸

，

由于同仁堂是生產(chǎn)安宮的廠家中唯一可以合法使用天然麝香的

，

這個產(chǎn)品區(qū)別于其他品牌

。

但配方公開

，

使得它不具有片仔癀那樣的獨(dú)家競爭力

。

二、公司戰(zhàn)略

公司是怎樣運(yùn)用它的品牌優(yōu)勢的呢

？

我們來看公司的戰(zhàn)略

。

與同類型公司作比較能讓我們更直觀地看到公司的戰(zhàn)略選擇

，

以及該戰(zhàn)略執(zhí)行的情況

。

拿同仁堂與東阿阿膠

、

片仔癀

、

云南白藥比較

；

東阿阿膠

、

片仔癀是做品牌

，

高利潤的戰(zhàn)略

；

而同仁堂則是與云南白藥類似的利潤率相對較低

，

靠加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)來提搞ROE

。

具體來看些數(shù)據(jù)

。

  資產(chǎn)負(fù)債率2011年的上升

，

是來自于控股商業(yè)公司

，

商業(yè)公司的負(fù)債率高

，

但同年母公司的負(fù)債并沒有增加

。

資產(chǎn)負(fù)債率上升

，

這在一定程度上貢獻(xiàn)了ROE

。

此次控股后需要觀察公司資產(chǎn)負(fù)債水平是否能穩(wěn)定在這個位置

，

還是繼續(xù)上升

。

  2011年凈利潤率下降是因?yàn)榭毓缮虡I(yè)公司

，

剔除該影響

，

凈利潤率保持平穩(wěn)

。

與可比公司比較

，

凈利潤率與云南白藥相當(dāng)

。

  東阿阿膠

、

片仔癀的拳頭產(chǎn)品近些年連年提價

，

這使得利潤率接連上升

。

但同仁堂產(chǎn)品多年沒有提價

。

其中在2005

、

2006年對自定價品種提過價

，

之后就是在今年對安宮牛黃丸大幅提價70%

，

這是該產(chǎn)品十年來第一次提價

；

另外就是對阿膠提價

。

  安宮牛黃丸的提價是否具有持續(xù)性

？

由于麝香原料的漲價

，

且同仁堂是生產(chǎn)安宮廠家中唯一可以合法使用天然麝香的

，

具有一定的提價能力

。

但是

，

又不如片仔癀獨(dú)家產(chǎn)品的提價能力

。

前幾個系列已經(jīng)談到

，

安宮不只同仁堂一家生產(chǎn)

。

安宮在同仁堂的收入貢獻(xiàn)中過小

，

請看系列一

。

提價帶來的凈利潤增長效應(yīng)低

。

  總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

：

  這里邊2009年的大幅上升

，

是因?yàn)樵摫硎褂玫臄?shù)據(jù)中對2009年的營業(yè)收入進(jìn)行了追溯調(diào)整

。

剔除該影響

，

幅度沒那么大

，

只是小幅上升

。

商業(yè)公司的很多門面是租賃的

，

這使得合并商業(yè)公司后

，

營業(yè)收入增長

，

但總資產(chǎn)沒有同比例地增加

。

這會帶來總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升

。

從而正面影響ROE

。

但是

，

更加重要的是通過其百余家分銷商的OTC市場

，

因?yàn)檫@占了公司銷售的86%

。

這一部分放在下邊銷售部分進(jìn)行分析

。

可比公司里邊

，

同樣戰(zhàn)略的云南白藥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就很好

。

資產(chǎn)負(fù)債率

：

  可比云南白藥在資產(chǎn)負(fù)債率上比同仁堂做得好

。

  通過競爭優(yōu)勢的分析

，

以及可比公司的比較

，

及公司戰(zhàn)略的分析

。

同仁堂定位

，

或者說通過分析認(rèn)為它提高ROE的主要方法是提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

。

  由于產(chǎn)品提價能力的限制

（

除配方公開外

，

不少產(chǎn)品還是醫(yī)保目錄產(chǎn)品

，

詳見系列二

），

無法通過像東阿阿膠

、

片仔癀那樣提價驅(qū)動ROE

。

公司最好的選擇是加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

，

也就是增加銷售量

，

由于價格的相對穩(wěn)定

，

其實(shí)就是體現(xiàn)在營業(yè)收入上邊

。

怎樣把營業(yè)收入不斷地提高

？

控股商業(yè)后

，

通過自有商業(yè)渠道銷售方面更具有了控制能力

。

更重要占收入86%的OTC市場

，

怎樣做好

？

公司自2003年以來的銷售改革

，

艱難且曲折

。

在系列四公司經(jīng)營里將詳細(xì)分析

。

  今年安宮和阿膠提價后

，

有種說法是公司進(jìn)入了提價周期

，

將走上東阿阿膠前幾年或者說現(xiàn)在片仔癀的提價之路

。

關(guān)于這一點(diǎn)

，

我認(rèn)為有待商榷

。

安宮的配方是公開的

，

這使得它不同于片仔癀

。

阿膠市場經(jīng)過2011年東阿阿膠大幅度提價后

，

東阿阿膠今后的發(fā)展都不再是在幅度提價驅(qū)動業(yè)績了

，

同仁堂只能是跟隨

，

最多小幅度提價

。

這兩個產(chǎn)品在公司的業(yè)績貢獻(xiàn)不如阿膠之于東阿阿膠

，

不如片仔癀錠劑之于片仔癀

。

其他產(chǎn)品比如六味地黃丸

，

仲景牌六味地黃丸的銷量甚至高于同仁堂

。

我認(rèn)為公司沒有能力走前幾年東阿阿膠及現(xiàn)在片仔癀的路

，

及通過這條路來驅(qū)動業(yè)績

。

  戰(zhàn)略是一個不做什么的選擇

，

從而集中力量做好一件事

。

我認(rèn)為公司沒有實(shí)力也不應(yīng)該把提價作為重點(diǎn)

；

而應(yīng)該把力量集中于銷售的改革上

。

擴(kuò)展閱讀

：

同仁堂 基本面分析一

：

公司及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

網(wǎng)頁鏈接

同仁堂基本面分析二

：

行業(yè)競爭

網(wǎng)頁鏈接

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