（原標(biāo)題：【價值發(fā)現(xiàn)】中侖新材：薄膜下游應(yīng)用領(lǐng)域快速拓展）

中侖新材(301565)是國內(nèi)BOPA(雙向拉伸聚酰胺薄膜)龍頭，產(chǎn)能規(guī)模位居全球前列，縱向覆蓋上游PA6領(lǐng)域，一體化優(yōu)勢明顯。公司核心產(chǎn)品BOPA薄膜主要應(yīng)用于食品飲料、日化等領(lǐng)域，是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。作為全球BOPA薄膜龍頭，公司憑借20%以上的全球市占率、36%的國內(nèi)市占率(聚酰胺雙向拉伸塑料薄膜產(chǎn)品口徑)及12.5萬噸的行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)能，穩(wěn)居市場第一梯隊，被業(yè)界稱為“尼龍膜王”。

BOPA薄膜需求增速較快，產(chǎn)品工藝不斷升級，行業(yè)景氣向上。BOPA薄膜因其優(yōu)異的力學(xué)性能、耐磨性、耐腐蝕性以及良好的氧氣和氣味阻隔性，被廣泛應(yīng)用于食品保鮮、保香的包裝材料，特別適合于冷凍、蒸煮、抽真空包裝等應(yīng)用場景。BOPA薄膜行業(yè)近年來呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。根據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2016年至2023年期間，全球BOPA薄膜需求量從27.13萬噸增長至49.4萬噸，年復(fù)合增長率為8.91%;我國BOPA薄膜需求量從10.45萬噸增長至24.6萬噸，年復(fù)合增長率達(dá)到13.01%。與整個塑料薄膜產(chǎn)量相比，2023年BOPA薄膜的占比僅為1.9%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，預(yù)計到2025年，我國BOPA薄膜需求量有望達(dá)到30.45萬噸。從下游應(yīng)用領(lǐng)域看，根據(jù)2020年數(shù)據(jù)，食品、日化領(lǐng)域是BOPA薄膜的主要終端應(yīng)用領(lǐng)域。全球應(yīng)用于食品領(lǐng)域的BOPA薄膜需求量占總需求量的70.00%，是當(dāng)前BOPA薄膜應(yīng)用最為普遍的終端應(yīng)用行業(yè);其次是日化行業(yè)，占比為18.00%;在醫(yī)藥、電子以及軟包電池行業(yè)的占比分別為5%、3%和2%。

公司在功能性BOPA薄膜常規(guī)應(yīng)用覆蓋的基礎(chǔ)上，著力提升新型BOPA薄膜的研發(fā)與生產(chǎn)，拓展新興應(yīng)用領(lǐng)域，如新能源領(lǐng)域、大健康領(lǐng)域等。公司現(xiàn)有新型BOPA薄膜如PHA鋰電膜、EHA高阻隔型、TSA直撕裂型等，均為業(yè)內(nèi)獨有或處于行業(yè)前列，新興領(lǐng)域的高速增長為功能性BOPA薄膜提供了更新更廣的市場空間，而技術(shù)創(chuàng)新帶來的高附加值的新型產(chǎn)品，能為公司提供更好的盈利空間，進(jìn)一步夯實公司在功能性膜材料領(lǐng)域的核心地位。以PHA鋰電膜為突破口，公司攻克了尼龍層耐沖擊、耐熱、絕緣等嚴(yán)苛性能指標(biāo)，突破BOPA膜材高性能制備工藝，實現(xiàn)從“進(jìn)口依賴”到“國產(chǎn)替代”的跨越，成為紫江新材、璞泰來、明冠新材等頭部企業(yè)的供應(yīng)商。

公司研發(fā)矩陣賦能，新能源布局謀定而動。公司是全球極少數(shù)同時掌握從第二代到第五代膜材工藝技術(shù)，并開創(chuàng)了第五代技術(shù)的企業(yè)，掌握199項技術(shù)專利，擁有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。目前，公司在研項目有高溫尼龍PA10T、PA6T，復(fù)合集流體基膜、超薄電容膜、適用固態(tài)電池的雙向拉伸聚酰胺薄膜以及處于大試階段的用于膠帶的離型雙向拉伸聚乳酸薄膜、低碳生物基高強度雙向拉伸聚酰胺薄膜以及鋰離子電池封裝用尼龍膜。

公司擁有“PA6-BOPA薄膜”完整產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)能力，業(yè)務(wù)協(xié)同性強。目前，公司已構(gòu)建了“聚酰胺6-功能性BOPA薄膜”產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略布局，通過上下游的協(xié)同優(yōu)勢，在獲取BOPA薄膜銷售環(huán)節(jié)毛利率的同時，也同步獲取了PA6環(huán)節(jié)的銷售毛利率，終端產(chǎn)品更具成本優(yōu)勢。公司還基于產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力，打造了一體化研發(fā)平臺，實現(xiàn)了BOPA薄膜領(lǐng)域的源頭創(chuàng)新，為下游BOPA薄膜的性能優(yōu)化及新產(chǎn)品開發(fā)賦能。

公司在國內(nèi)建有兩個膜材生產(chǎn)基地，分別位于廈門、泉州，共13條生產(chǎn)線，國內(nèi)總產(chǎn)能為12.5萬噸/年，產(chǎn)能規(guī)模位居全球首位，募投項目“高功能性BOPA膜材產(chǎn)業(yè)化項目”共規(guī)劃三條產(chǎn)線，募投項目全部達(dá)產(chǎn)后，國內(nèi)總產(chǎn)能為16.5萬噸/年;海外建有一個膜材生產(chǎn)基地，位于印尼，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計將為公司在海外帶來5萬噸/年產(chǎn)能增量。屆時，公司國內(nèi)外總產(chǎn)能預(yù)計為21.5萬噸/年，可更好地發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，進(jìn)一步增強綜合競爭力，為滿足市場需求、擴大市場份額提供了有力保障。

天風(fēng)證券表示，公司為BOPA薄膜領(lǐng)先企業(yè)，對膜產(chǎn)品深耕多年，后續(xù)有望快速拓展至其他領(lǐng)域。預(yù)計公司2025年至2027年歸母凈利分別為1.4億元、3.96億元、6億元，同比增速分別為23.34%、183.73%、51.65%，對應(yīng)每股收益分別為0.35元、0.99元、1.50元。參考可比公司，考慮到后續(xù)公司募投產(chǎn)能較大的投產(chǎn)預(yù)期，2026年35倍PE估值較為合理，目標(biāo)價34.6元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

記者 劉?，|

(風(fēng)險提示：本欄目旨在介紹相關(guān)上市公司投資價值，不構(gòu)成投資建議。)

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