21世紀經(jīng)濟報道記者 韓利明 上海報道

過去十年，中國創(chuàng)新藥行業(yè)實現(xiàn)了從模仿追隨到創(chuàng)新突破的跨越式發(fā)展，這條道路上凝結(jié)著無數(shù)從業(yè)者的智慧與心血。站在2025年的時間節(jié)點回望，政策影響持續(xù)滲透、資本周期波動與全球化競爭相互交織，將行業(yè)推向轉(zhuǎn)型攻堅的關(guān)鍵路口。

在此背景下，由南方財經(jīng)全媒體集團指導、21世紀經(jīng)濟報道主辦，21世紀資本研究院與 21世紀新健康研究院提供智庫支持，東方證券、華泰聯(lián)合證券、富國基金、易方達基金、工銀瑞信基金支持的創(chuàng)新藥行業(yè)“穿越周期，重塑價值”閉門會，于2025年7月9日順利召開。本次會議匯聚業(yè)內(nèi)專家、創(chuàng)新藥企代表與資本方精英，以政策導向、資本邏輯與全球化路徑為三大核心坐標軸，展開一場兼具戰(zhàn)略高度與實踐深度的行業(yè)破局思辨。

南財集團首席產(chǎn)品官、上海新聞中心主任王芳艷在會議致辭中指出，“隨著創(chuàng)新藥‘DeepSeek時刻’來臨，行業(yè)活力被充分激發(fā)，但在政策、資本與全球競爭的交織影響下，企業(yè)在短期收益與長期發(fā)展間的現(xiàn)實權(quán)衡愈發(fā)凸顯。在此行業(yè)價值重塑的關(guān)鍵節(jié)點，本次閉門會通過深度對話凝聚共識，為企業(yè)在挑戰(zhàn)中捕捉機遇、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展探尋破局路徑。作為始終堅守專業(yè)視角的主流媒體，南方財經(jīng)全媒體集團 21 世紀經(jīng)濟報道將持續(xù)以媒體責任為基，不僅做行業(yè)動態(tài)的記錄者，更要成為推動產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的生態(tài)共建者，與行業(yè)攜手見證創(chuàng)新藥從跟跑到領(lǐng)跑的全球價值躍遷?！?/p>

政策作為行業(yè)發(fā)展的“指揮棒”，其導向直接決定著創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的資源配置邏輯與價值演進方向。上海市衛(wèi)生和健康發(fā)展研究中心主任金春林指出，“生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力的核心領(lǐng)域，而創(chuàng)新藥發(fā)展既是這一產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵支撐，更是守護人民健康福祉的重要基石。然而當前生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展正面臨多重挑戰(zhàn)，包括創(chuàng)新藥的價值認可度不足、國談藥品落地難、高價值前沿創(chuàng)新成果支付渠道不暢等。因此，對創(chuàng)新藥實施全方位、全鏈條的政策賦能勢在必行，需從藥物研發(fā)、醫(yī)保支付、審評審批到金融支持形成協(xié)同合力，系統(tǒng)助推創(chuàng)新藥實現(xiàn)突破性發(fā)展，為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)注入全周期動力。”

資本邏輯的深層嬗變，同樣敏銳牽動著產(chǎn)業(yè)的每一根神經(jīng)。致同咨詢生命科學與健康行業(yè)領(lǐng)導合伙人、致同咨詢?nèi)谫Y與并購財務(wù)顧問服務(wù)合伙人董慧慧分析，“盡管醫(yī)藥行業(yè)仍面臨諸多挑戰(zhàn)，但2025年以來，中國創(chuàng)新藥領(lǐng)域正呈現(xiàn)‘內(nèi)生提速’與‘BD質(zhì)變’兩大核心趨勢。前者體現(xiàn)為經(jīng)過多年積累，中國創(chuàng)新藥已完成從0到1的突破，正加速實現(xiàn)規(guī)模擴張；后者則凸顯在license-out的高溢價突破上，尤其在美國市場的亮眼表現(xiàn)，也印證了高風險帶來高回報的資本邏輯?！?/p>

同時，董慧慧指出，當前資本市場估值環(huán)境復雜，建議創(chuàng)新藥企保持穩(wěn)健心態(tài)以規(guī)避前期過高估值引發(fā)的融資困境；而科創(chuàng)板向硬科技全覆蓋的轉(zhuǎn)型、港股等市場交易數(shù)量增長與估值壓力并存的現(xiàn)狀，也要求行業(yè)在適應資本現(xiàn)實的同時，持續(xù)深耕核心競爭力，在動態(tài)平衡中推動產(chǎn)業(yè)升級。

如何穿越創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的周期波動？易方達基金指數(shù)研究部高級研究員肖宛遠表示，今年以來，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的基本面在出海趨勢加速和政策預期向好的共同推動下不斷改善。1-5月跨國藥企在中國創(chuàng)新藥專利采購金額已接近2024年全年水平?？鐕幤笞鳛獒t(yī)藥領(lǐng)域最專業(yè)、最權(quán)威的“投資人”之一，其持續(xù)采購行為驗證了我國創(chuàng)新藥的競爭力，背后反映了新一批中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)在國際市場上的崛起。指數(shù)投資能夠在新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展階段幫助投資者把握產(chǎn)業(yè)趨勢。目前，易方達基金在醫(yī)藥領(lǐng)域形成了較為完整的產(chǎn)品體系，覆蓋A股、港股和美股，既包含能夠表征三個市場醫(yī)藥行業(yè)整體趨勢的指數(shù)產(chǎn)品，也包含恒生創(chuàng)新藥ETF等成長預期較高的細分領(lǐng)域產(chǎn)品，能夠同時滿足不同類型投資者的配置需求和交易需求。

當國內(nèi)市場競爭白熱化，國際化已成為創(chuàng)新藥突破天花板的必答題，CRDMO如何以專業(yè)化服務(wù)體系助力本土創(chuàng)新加速出海？藥明生物首席運營官、高級副總裁俞麗華表示，“近年來中國創(chuàng)新藥行業(yè)在分子設(shè)計多樣性、全球臨床開展數(shù)量等維度實現(xiàn)顯著躍升，從量到質(zhì)的全面提升為‘走出去’奠定了堅實基礎(chǔ)。同時，海外市場的廣闊空間與創(chuàng)新藥價值最大化的內(nèi)在需求，共同推動出海成為行業(yè)明確趨勢。作為全球化CRDMO企業(yè)，藥明生物通過覆蓋從分子設(shè)計到商業(yè)化生產(chǎn)的全鏈條服務(wù)，以‘唯快不破’的效率、全球領(lǐng)先的質(zhì)量體系、全生態(tài)服務(wù)能力，助力中國創(chuàng)新藥突破成本與時間壁壘，在全球市場競爭中實現(xiàn)價值躍遷?！?/p>

在創(chuàng)新藥行業(yè)加速全球化的浪潮中，資本市場如何看待中國創(chuàng)新藥的交易現(xiàn)狀與未來潛力？華泰聯(lián)合證券大健康行業(yè)部總監(jiān)湯大為表示，“過去十年間，中國醫(yī)藥行業(yè)在資本市場的軌跡發(fā)生了深刻變遷。當前中國創(chuàng)新藥交易規(guī)模已躋身全球第二，形成顯著的向外輸出格局，且交易質(zhì)量持續(xù)提升。這一趨勢背后，既是中國藥企管線研發(fā)能力進入全球第一梯隊的體現(xiàn)，也反映出海外市場對中國創(chuàng)新藥的認可度顯著提升。與此同時，多元化的BD模式正重塑行業(yè)生態(tài)，不僅讓中國藥企在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)持續(xù)增強，更向資本市場注入強勁信心，推動行業(yè)穿越周期，迎來價值重估的關(guān)鍵階段。”

政策引領(lǐng)、資本驅(qū)動與全球化浪潮的疊加影響下，行業(yè)最終回歸“如何高效實現(xiàn)商業(yè)價值”的核心命題。圓桌論壇中，維瑾柏鰲（virogen）CEO陳粟；英諾湖醫(yī)藥聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席運營官陳如雷；致同咨詢生命科學與健康行業(yè)領(lǐng)導合伙人、致同咨詢?nèi)谫Y與并購財務(wù)顧問服務(wù)合伙人董慧慧；華泰聯(lián)合證券大健康行業(yè)部總監(jiān)湯大為聚焦資本格局變與不變、資源配置邏輯升級、BD 交易策略權(quán)衡、國際化戰(zhàn)略定位等核心議題，展開深度對話。

與會嘉賓指出，當前創(chuàng)新藥行業(yè)仍處周期調(diào)整階段，企業(yè)需以差異化策略突破同質(zhì)化競爭，通過高效模式推進管線落地并借力合作發(fā)展；資本層面，上市渠道回暖顯復蘇跡象，但一級市場融資仍存挑戰(zhàn)，企業(yè)需調(diào)整管線適配市場，讓BD交易反哺研發(fā)，同時提前布局出海路徑。未來需多方協(xié)同錨定創(chuàng)新本質(zhì)，實現(xiàn)從機會驅(qū)動到價值驅(qū)動的跨越。

從政策對“真創(chuàng)新”的精準滴灌，到資本對價值邏輯的重新審視，再到全球化對市場邊界的持續(xù)拓展，正推動中國創(chuàng)新藥行業(yè)進入“質(zhì)量與價值并重”的新階段。本次閉門會議凝聚的共識表明：唯有以政策為錨、以資本為翼、以全球視野為鏡，才能在周期波動中錨定產(chǎn)業(yè)進階的坐標系。當行業(yè)從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“價值創(chuàng)造”，一個更具韌性與全球競爭力的創(chuàng)新藥生態(tài)，正在加速崛起。

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