首頁資訊醫(yī)藥健康行業(yè)年度策略：創(chuàng)新、出海、商保三能共振行業(yè)有望筑底反轉(zhuǎn)

醫(yī)藥健康行業(yè)年度策略：創(chuàng)新、出海、商保三能共振行業(yè)有望筑底反轉(zhuǎn)

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2025年06月14日 23:03

醫(yī)藥健康行業(yè)年度策略：創(chuàng)新、出海、商保三能共振行業(yè)有望筑底反轉(zhuǎn)

　　創(chuàng)新藥海外BD 趨勢漸成，劍指星辰大海

　　全球創(chuàng)新藥市場規(guī)模超過萬億美金，是中國創(chuàng)新藥市場的50 倍以上。自2023年中國創(chuàng)新藥在全球嶄露頭角后24 年持續(xù)發(fā)力，截止到11 月中，中國在全球BD 交易中，數(shù)量占比14%，總金額占比30%，相比去年同期各增長16%/54%，中國創(chuàng)新藥已經(jīng)成為全球醫(yī)藥創(chuàng)新不可忽視的重要組成部分。

　　按目前趨勢，我們保守估計長期中國創(chuàng)新藥能貢獻全球創(chuàng)新藥總收入的10%~15%，總利潤的3.3%~7.5%。按利潤體量計，海外潛在市場至少為國內(nèi)的2.50~5.63 倍。未來幾年，創(chuàng)新藥的授權收入、利潤貢獻及海外市場的資產(chǎn)重估或?qū)⒊蔀槭兄翟鲩L的核心動力。

　　新商保改變創(chuàng)新藥械定價邏輯

　　國家醫(yī)保局在11~12 月多次公開表態(tài)要推動商業(yè)健康險與基本醫(yī)保的有效銜接，我們認為醫(yī)藥行業(yè)有望走入新的商保時代，為行業(yè)提供巨大的變革契機：1）商保釋放中高端需求，醫(yī)保負責基礎兜底，徹底解決醫(yī)保籌資難的問題；2）商保的處方集和醫(yī)保不重合，定價邏輯上與醫(yī)保有本質(zhì)區(qū)別，有限的降幅將為創(chuàng)新藥械打開新的定價與銷售規(guī)模上限；3）商保藥械不列入DRGs 考核同時給予醫(yī)保產(chǎn)品的準入待遇，解決醫(yī)院不敢用藥的負擔。中國現(xiàn)有健康險市場（除去重疾險）僅不到4,000 億，其中一半以上為職工補充醫(yī)療保險，真正意義上的健康險不足千億，賠付率也僅有30~40%，毫無市場競爭力。我們預測到2027 年，健康險有望增長到3,000 億元，對創(chuàng)新藥械的賠付超過2,000 億元，對中國創(chuàng)新藥市場形成實際助力。

　　2025 年持續(xù)看好出海與創(chuàng)新

　　中國創(chuàng)新藥和設備器械的出海目前已經(jīng)初具規(guī)模，且還在持續(xù)快速增長，考慮到海外市場更高的價格和更穩(wěn)定的市場格局，我們認為已有資產(chǎn)出?；蚓邆涑掷m(xù)出海能力的創(chuàng)新藥械有望成為明年市場表現(xiàn)最為耀眼的板塊。創(chuàng)新藥、大型設備、IVD 及部分高值耗材的海外資產(chǎn)重估有望成為明年醫(yī)藥結(jié)構(gòu)性行情的主線。CXO 板塊有望進一步修復，主要得益于1）地緣政治風險逐步明朗；2）海外研發(fā)需求逐步走強；3）受益于創(chuàng)新藥BD 出海，創(chuàng)新藥企現(xiàn)金流改善，服務價格見底。中成藥板塊依舊呈現(xiàn)出明顯的紅利風格，看好品牌OTC 及穩(wěn)定高分紅類的中成藥持續(xù)表現(xiàn)強勢。

　　風險提示：出海的地緣政治風險、集采降幅高于市場預期、醫(yī)?；I資難度加大。

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