深交所披露，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)定于6月10日審核安徽華人健康醫(yī)藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱：華人健康）首發(fā)事項(xiàng)。

據(jù)招股書，華人健康主要從事醫(yī)藥代理、零售及終端集采三大塊業(yè)務(wù)，是安徽省最大的藥店連鎖企業(yè)。此次IPO華人健康擬募資6.06億元。

股東阿里健康陷入虧損 多機(jī)構(gòu)突擊入股是否為內(nèi)幕交易

據(jù)招股書，華人健康的實(shí)際控制人為何家樂(lè)、何家倫兄弟，二人合計(jì)持有公司73.78%股權(quán)，其中華人健康董事長(zhǎng)、總經(jīng)理何家樂(lè)直接持有公司58.97%股權(quán)，并通過(guò)所控制的勝凡投資、福曼醫(yī)投資、康凡投資、時(shí)達(dá)投資間接控制公司6.70%股權(quán)，以直接及間接方式合計(jì)控制公司 65.67%的股權(quán)，是華人健康的最大股東。

（截圖自招股書）

實(shí)際控制人一股獨(dú)大的股權(quán)控制體系下，華人健康的股東之中，還有阿里巴巴的身影。華人健康披露的前十大股東名單中，阿里健康持有華人健康8.84% 股權(quán)，為該公司第二大股東。阿里健康是阿里巴巴集團(tuán)在大健康領(lǐng)域的旗艦平臺(tái)，是阿里巴巴集團(tuán)投資控股的公司之一，目前，阿里巴巴對(duì)阿里健康的持股比例為57.06%。

有了阿里健康和阿里巴巴集團(tuán)這一“超級(jí)合伙人”，華人健康IPO似乎等于有了一個(gè)足以征服資本市場(chǎng)的砝碼。

但問(wèn)題是，阿里健康在最近的財(cái)年中陷入了虧損。5月25日晚，阿里健康公布2022財(cái)年業(yè)績(jī)。截至2022年3月31日止12個(gè)月，阿里健康實(shí)現(xiàn)收入205.78億元，同比增長(zhǎng)32.6%；年度虧損為2.66億元，經(jīng)調(diào)整后凈虧損額達(dá)3.94億元。

2021財(cái)年阿里健康首次實(shí)現(xiàn)年度全面盈利，年利潤(rùn)為3.43億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)6.31億元，而今再次由盈轉(zhuǎn)虧。近年來(lái)，由于平臺(tái)收入增長(zhǎng)停滯，阿里健康營(yíng)收增速連續(xù)下滑，2022財(cái)年跌至歷史低谷，年虧損額同樣創(chuàng)新高。

阿里巴巴集團(tuán)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速則雙雙創(chuàng)出上市以來(lái)最低記錄。5月26日晚間，阿里巴巴發(fā)布截至2022年3月31日的2022財(cái)年第四季度業(yè)績(jī)及2022財(cái)年業(yè)績(jī)，阿里巴巴2022財(cái)年全年?duì)I收為8530.62億元，同比增長(zhǎng)19%，歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為619.59億元，同比下降59%。

同時(shí)，值得注意的是，華人健康申報(bào)IPO前存在股東突擊入股的行為。據(jù)招股書披露，華人健康申報(bào)IPO前一年內(nèi)，通過(guò)增資方式新增4名股東，分別為黃山賽富、騰元投資、長(zhǎng)菁投資和華西投資；2020年9月16日，4名股東以貨幣方式對(duì)華人健康合計(jì)增資1.1億元。

穿透股權(quán)結(jié)構(gòu)后可以發(fā)現(xiàn)，黃山賽富、騰元投資、長(zhǎng)菁投資與華人健康第五大股東蘇州賽富為同一實(shí)際控制人控制的企業(yè)，實(shí)際控制人均為賽富亞洲投資基金首席合伙人閻焱 。

賽富投資基金的前身即軟銀亞洲，目前管理總規(guī)模近60億元人民幣及40億美元的投資基金，投出了58同城、盛大、博納影業(yè)、波司登、雷士照明等多家明星企業(yè)；賽富亞洲投資基金首席合伙人閻焱被譽(yù)為中國(guó)資本市場(chǎng)的“風(fēng)投教父”。

值得一提的是，1957年生于安徽安慶的閻焱，也是知名的安徽富豪，此番閻焱實(shí)際控制的多家投資機(jī)構(gòu)在華人健康IPO前突擊入股，是否涉及內(nèi)幕交易和利益輸送，引發(fā)了深交所的問(wèn)詢與資本市場(chǎng)的質(zhì)疑。

另外，華人健康的第四大股東華泰大健康一號(hào)也是來(lái)頭不小。分別持有華人健康6.16%股權(quán)、0.42%股權(quán)的股東華泰大健康一號(hào)、華泰大健康二號(hào)，其執(zhí)行事務(wù)合伙人為華泰證券股份有限公司下設(shè)的直投子公司華泰紫金投資有限責(zé)任公司，而華人健康此次IPO的保薦機(jī)構(gòu)華泰聯(lián)合證券，也是華泰證券股份有限公司控制的公司。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失色

擁有多個(gè)資本市場(chǎng)明星股東，華人健康的盈利能力如何？

據(jù)招股書，華人健康的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由代理和零售兩部分構(gòu)成，其中，零售業(yè)務(wù)占其總營(yíng)收的68.71%，是華人健康的最主要收入來(lái)源，其零售業(yè)務(wù)幾乎全部集中在安徽省。

從主要財(cái)務(wù)指標(biāo)看，2021 年，華人健康營(yíng)業(yè)收入 23.39億元，較上一年度增長(zhǎng)了 21.12%；歸母凈利潤(rùn) 6972.66萬(wàn)元、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 6117.56 萬(wàn)元，較上一年度分別下降了1919.33 萬(wàn)元和 2398.19 萬(wàn)元，下滑比例分別為 21.58%和28.16%。

2019 年、2020 年、2021年，華人健康主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 36.68%、36.08%和 34.43%，呈下降態(tài)勢(shì)。

華人健康控股及參股公司中，蕪湖國(guó)勝、江蘇國(guó)勝、河南國(guó)勝、國(guó)勝醫(yī)療2021年都處于虧損狀態(tài)，蕪湖國(guó)勝凈利潤(rùn)-525.03萬(wàn)元，江蘇國(guó)勝凈利潤(rùn)-477.76萬(wàn)元，河南國(guó)勝凈利潤(rùn)-104.66萬(wàn)元，國(guó)勝醫(yī)療凈利潤(rùn)-373.28萬(wàn)元。

在與同行業(yè)對(duì)比中，2020年華人健康的市場(chǎng)占有率為0.08% ，在12家同行業(yè)可比公司中，位列倒數(shù)第三；一心堂、大參林、老百姓、漱玉平民、華人健康分別是云南省、廣東省、湖南省、山東省、安徽省綜合實(shí)力排名第一的企業(yè)，一心堂、大參林、老百姓、漱玉平民的省內(nèi)直營(yíng)門店數(shù)量為4939家、 5156 家、1879 家、2552家，華人健康僅850家；一心堂、大參林、老百姓、漱玉平民的各省連鎖門店數(shù)量分別為11678 家、22520 家、15475 家、32446 家，華人健康僅11443家。華人健康的市場(chǎng)地位差距較為明顯。

報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人零售業(yè)務(wù)平均門店收入，同樣低于可比公司，2019年—2021年，上述可比公司平均門店收入平均值為分別為399.66 萬(wàn)元/家、483.35 萬(wàn)元/家、308.81 萬(wàn)元/家。華人健康僅為170.90萬(wàn)元/家、172.52萬(wàn)元/家、163.13萬(wàn)元/家。

另外，報(bào)告期各期，行業(yè)可比企業(yè)平均各期新增門店466家、636家、1050家，平均每年增速分別為10.95%、24.73%、27.29%，報(bào)告期復(fù)合增長(zhǎng)率平均值達(dá)21.28%，而華人健康報(bào)告期復(fù)合增速僅為 17.61%。

多次銷售劣藥

報(bào)告期內(nèi)，華人健康及其子公司涉及95起違法違規(guī)行為，其中，2019年1月，華人健康因銷售劣藥通竅鼻炎片，被監(jiān)管部門沒(méi)收銷售劣藥違法所得8.43萬(wàn)元；2019年10月，華人健康因銷售劣藥阿膠補(bǔ)血口服液，被沒(méi)收銷售劣藥違法所得5.77萬(wàn)元；2020年5月，華人健康子公司蕪湖國(guó)勝繁昌孫村店因發(fā)布虛假?gòu)V告的違法行為，被罰款2萬(wàn)元。

此外，華人健康內(nèi)部存在的多筆關(guān)聯(lián)交易引發(fā)了監(jiān)管部門和外部投資者的注意。

2019年—2021年，華人健康前五大客戶的銷售占比僅分別為1.88% 2.11% 1.73% ，對(duì)比華人健康解釋稱，公司醫(yī)藥代理業(yè)務(wù)客戶主要為零售連鎖藥店，客戶范圍面向全國(guó)，客戶數(shù)量較多且較為分散；公司醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)客戶主要為個(gè)人消費(fèi)者，較為分散，不存在主要客戶的情形；公司終端集采業(yè)務(wù)客戶主要為單體店、小型連鎖藥店等。

（截圖自招股書）

極度分散的客戶體系中，也存在著關(guān)聯(lián)交易。天眼查披露的工商信息顯示，華人健康披露的前五大客戶名單中，安徽好之佳大藥房連鎖有限公司的第二大股東為安徽國(guó)勝大藥房連鎖有限公司，持有安徽好之佳19%股份，而國(guó)勝大藥房為華人健康100%控股的企業(yè)。也就是說(shuō)，報(bào)告期內(nèi)，華人健康的前五大客戶之一，是其間接持股企業(yè)。

（截圖自招股書）

另外值得注意的是，淮仁堂藥業(yè)是華人健康控股股東、實(shí)際控制人何家樂(lè)胞兄何家?？刂频钠髽I(yè)，而在報(bào)告期內(nèi)，淮仁堂藥業(yè)的前五大主要客戶中，多家企業(yè)均與華人健康的客戶重合，這令外部投資者對(duì)華人健康的經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性提出質(zhì)疑。

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