01互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療步入盈利新時(shí)代

燒錢的時(shí)代結(jié)束了，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療終于熬過了寒冬。

從前追求規(guī)模，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向追求盈利，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的新階段已經(jīng)到來。

現(xiàn)在，哪個(gè)公司能夠自己賺錢，保證利潤，哪個(gè)公司就能拿到下一階段的入場(chǎng)券。如果要給未來的幾年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療一個(gè)關(guān)鍵詞，那就是“估值修復(fù)”。從現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)來看，哪個(gè)公司能最先開始盈利，并且保持一定的利潤增長速度，哪個(gè)公司就能率先走出“漫漫長夜”。

2025年初，DeepSeek在科技圈掀起了一股熱潮。在人工智能的幫助下，阿里巴巴成了這一輪人工智能浪潮的領(lǐng)頭羊，率先完成了估值修復(fù)。在這種情況下，作為阿里巴巴體系中重要的一部分，阿里健康股價(jià)一路飆升，年內(nèi)漲幅超過50%，市值增加了超過270億港元。對(duì)阿里健康來說，這不僅僅是一次簡單的反彈，更是市場(chǎng)對(duì)其醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)重新評(píng)估的結(jié)果。

02醫(yī)藥電商的價(jià)值重估

一直以來，醫(yī)藥電商行業(yè)都是規(guī)模越大越好，靠著互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，賣藥成了醫(yī)藥電商的主要標(biāo)簽。正因?yàn)檫@樣，市場(chǎng)上對(duì)這些公司的估值大多是按零售業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)來的。

這顯然不太公平，也不合理。因?yàn)獒t(yī)藥電商不只是賣藥，它們?cè)诳萍己头?wù)方面也有很大投入，這些部分也很重要。

比如京東健康，2024年前三個(gè)季度收入達(dá)到133億，同比增長15%；第三季度經(jīng)營利潤5.5億，同比增長216%。期間，京東健康不斷優(yōu)化在線醫(yī)療服務(wù)，推出了多種快速檢測(cè)服務(wù)，形成了“診療+檢驗(yàn)+藥品和健康商品銷售”的完整線上醫(yī)療服務(wù)體系。

不僅如此，京東健康還推出了100多項(xiàng)上門檢測(cè)服務(wù)和27項(xiàng)居家護(hù)理服務(wù)，覆蓋了北京、上海、廣州、深圳等14個(gè)城市，大大提升了用戶的一站式服務(wù)體驗(yàn)。

所以你看，京東健康不僅僅是賣藥的平臺(tái)，它涉及到了大健康領(lǐng)域的方方面面。

盡管如此，市場(chǎng)上還沒有糾正這種看法。我們認(rèn)為，過去四年的股價(jià)下跌已經(jīng)擠掉了所有泡沫，行業(yè)領(lǐng)頭羊的價(jià)值已經(jīng)被低估。隨著這些公司盈利能力和科技服務(wù)板塊的快速增長，像阿里健康、京東健康這樣的頭部醫(yī)藥電商公司的真正價(jià)值將會(huì)被重新評(píng)估。

03阿里健康的發(fā)展歷程

2011年的時(shí)候，阿里就開始嘗試做醫(yī)藥生意了。但是那時(shí)候的監(jiān)管政策太嚴(yán)格，他們?cè)谶@方面的發(fā)展只能是表面功夫。直到2013年，第一批互聯(lián)網(wǎng)第三方平臺(tái)藥品網(wǎng)上銷售的資格批下來了，阿里才算看到了希望。

2014年1月，阿里跟云鋒基金一起花了1.7億美元，買下了河北慧眼醫(yī)藥的母公司——港股中信21世紀(jì)54.3%的股份，這才算是通過這個(gè)途徑完成了在醫(yī)藥零售方面的布局。

收購?fù)瓿珊螅⒗锇堰@家公司改名叫阿里健康。

之后，阿里不斷地往阿里健康里注入資源。在大健康產(chǎn)業(yè)前景一片看好的情況下，阿里健康的市值一度飆升到了4800億港元。

作為阿里集團(tuán)在大健康產(chǎn)業(yè)的一個(gè)重要布局，阿里健康和阿里巴巴可以說是榮辱與共。所以，阿里巴巴的價(jià)值變化對(duì)阿里健康也有很大的影響。

04電商巨頭競(jìng)爭(zhēng)與醫(yī)藥電商估值下跌

當(dāng)然，對(duì)于阿里健康來說，它面臨的最大挑戰(zhàn)并不是來自阿里巴巴內(nèi)部，而是來自京東、美團(tuán)、抖音和快手這些大公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)。在“越大越好”的邏輯下，電商巨頭和短視頻巨頭們不惜投入巨資，在所有涉及的領(lǐng)域展開了無休止的競(jìng)爭(zhēng)，包括本地生活服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥和到店酒旅等行業(yè)。

從財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出，從2017年到2023年，阿里健康發(fā)展迅猛，依靠阿里巴巴集團(tuán)龐大的流量紅利，其收入從4.75億元猛增到267.63億元。不過需要注意的是，雖然收入快速增長，但利潤增長并不是當(dāng)時(shí)的重點(diǎn)，因?yàn)樵谶@么大的市場(chǎng)上，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模才是關(guān)鍵。

可惜的是，激烈的競(jìng)爭(zhēng)并沒有動(dòng)搖任何一家巨頭的地位。隨著各家公司在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的護(hù)城河逐漸形成，這場(chǎng)看似沒有贏家的競(jìng)爭(zhēng)最終導(dǎo)致了醫(yī)藥電商行業(yè)的估值暴跌。

京東健康和阿里健康這樣的行業(yè)領(lǐng)頭羊在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸衰落，市值縮水了80%到90%。

然而，經(jīng)過這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)后，行業(yè)開始逐步清理整頓，燒錢的日子終于結(jié)束了。各家從之前的揮金如土，變成了現(xiàn)在的自負(fù)盈虧。不過，好消息是，隨著無底線的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束，頭部企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和護(hù)城河變得更加明顯。通過這場(chǎng)瘋狂的競(jìng)爭(zhēng)，大家也開始意識(shí)到，規(guī)模并不一定是最重要的，穩(wěn)定盈利才是企業(yè)生存的關(guān)鍵。

05醫(yī)藥電商的盈利時(shí)代

2023年以后，隨著資本熱度下降，大家對(duì)賺錢更加上心了，醫(yī)藥電商行業(yè)也開始從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向注重盈利。在這個(gè)過程中，那些大的企業(yè)表現(xiàn)得特別亮眼。

數(shù)據(jù)顯示，京東健康在2024年第三季度賺了5.517億元，比去年增長了兩倍多；阿里健康在2025財(cái)年的中期賺了7.69億元，同比增長了72.8%；藥師幫在2024年中期賺了2182萬元，同比增長了一倍多……

從這些數(shù)字可以看出，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，大企業(yè)確實(shí)更有優(yōu)勢(shì)。比如阿里健康，它的年度活躍用戶已經(jīng)超過3億，一直穩(wěn)坐國內(nèi)年度活躍用戶最多、年度商品交易總額最大的在線B2C醫(yī)藥零售平臺(tái)的位置。從這個(gè)角度來看，阿里的“大健康”夢(mèng)想，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了不少。

當(dāng)長遠(yuǎn)的目標(biāo)變得不切實(shí)際，眼前的盈利就顯得特別重要。

醫(yī)藥電商是個(gè)非常依賴流量的行業(yè)，人們對(duì)這個(gè)行業(yè)的一些偏見，到現(xiàn)在也沒怎么改變。

現(xiàn)在電商行業(yè)的格局基本定型了，但醫(yī)藥電商的滲透率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，大健康產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展空間依然很大，各個(gè)公司之間的競(jìng)爭(zhēng)也非常激烈。

不過要注意的是，只有那些有流量的互聯(lián)網(wǎng)巨頭才有更大的發(fā)言權(quán)。這些互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊本質(zhì)上還是巨頭們主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的一種延伸。

06互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)盈利增速提升

從財(cái)報(bào)可以看出，京東健康、阿里健康、藥師幫、平安好醫(yī)生這些醫(yī)藥行業(yè)的領(lǐng)頭羊們的收入增長都在放緩，但凈利潤的增長速度卻在提升。

長遠(yuǎn)來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療這塊還是很有潛力的。隨著人口越來越老齡化，大健康服務(wù)的需求也越來越大，市場(chǎng)也在不斷擴(kuò)張。在這種情況下，像京東健康和阿里健康這樣的大玩家，在醫(yī)療健康方面的專業(yè)資源和數(shù)字化能力等優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來。

07互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：醫(yī)保支付與AI技術(shù)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，到2024年9月為止，跟阿里健康簽約的在線健康咨詢醫(yī)生、藥劑師和營養(yǎng)師加起來已經(jīng)超過23萬人，比去年增加了2萬多人。天貓健康平臺(tái)上的商家數(shù)量也同比增長了25%，達(dá)到了4萬家以上，商品種類（SKUs）也增加到了7800萬個(gè)，銷售額（GMV）實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量穩(wěn)定增長。

中信證券的報(bào)告指出，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)正在迎來多個(gè)方面的改善。短期內(nèi)，很多省份開始允許在醫(yī)藥電商平臺(tái)上用醫(yī)保支付買藥，以后可能從非處方藥擴(kuò)展到處方藥，從個(gè)人賬戶擴(kuò)展到統(tǒng)籌報(bào)銷，這樣可能會(huì)讓更多人更頻繁地使用這些平臺(tái)。長遠(yuǎn)來看，這個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景非常廣闊，大型平臺(tái)企業(yè)正在努力打造集“醫(yī)+藥+健+險(xiǎn)”于一體的健康消費(fèi)平臺(tái)。

國金證券的報(bào)告則提到，AI技術(shù)在在線問診和健康管理中的應(yīng)用，讓醫(yī)療服務(wù)的效率和質(zhì)量都得到了提升。通過不斷訓(xùn)練醫(yī)生和大量的咨詢數(shù)據(jù)，AI能夠更精準(zhǔn)、有效地提供初步診斷建議，從而提高醫(yī)生的工作效率。如果AI能夠參與到處方審核輔助中，還可以解決完全依賴人工遠(yuǎn)程審核處方時(shí)出現(xiàn)的低效和錯(cuò)誤問題，極大地提高了遠(yuǎn)程處方管理的系統(tǒng)性、準(zhǔn)確性和效率。

08AI助力醫(yī)藥電商行業(yè)發(fā)展

可以這么說，隨著人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域的不斷深入應(yīng)用，AI技術(shù)在診斷、個(gè)性化治療和新藥研發(fā)等方面展現(xiàn)出了巨大的潛力，成了推動(dòng)醫(yī)療行業(yè)變革的重要力量。對(duì)于醫(yī)藥電商行業(yè)來說，AI帶來的機(jī)遇也同樣巨大，它能幫助那些領(lǐng)頭的企業(yè)快速擴(kuò)大規(guī)模，并在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

從這個(gè)角度來看，借助這波AI熱潮，阿里的整體估值可能會(huì)得到重估。作為阿里集團(tuán)內(nèi)最重要的業(yè)務(wù)板塊之一，阿里健康也會(huì)因此迎來估值的提升。

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