昨天早上，在醫(yī)行學院做了一次關(guān)于【醫(yī)療健康行業(yè)的投資邏輯】分享，也正好是對自己過往在醫(yī)療健康行業(yè)投資做了更多一些思考。作為補充，今天在這兒再列出幾點，與大家探討。

　　1，關(guān)于政策與發(fā)展

　　政策發(fā)展對于行業(yè)起伏的變化起著相當大的作用，有些政策是起著長期指導和發(fā)揮周期作用的，有些是短期影響著細分行業(yè)的興衰波動的，所謂一個大波加上許多個小波。特別是在醫(yī)療健康行業(yè)，政策的變化與未來的發(fā)展起到的影響力有時遠遠大于企業(yè)本身的努力。比如，過去十年之民營醫(yī)院發(fā)展政策鼓勵和近兩年的仿制藥一致性評價，或者之前的毒膠囊事件、中藥注射劑事件和疫苗事件而引發(fā)的短期政策調(diào)整，其所帶來的對行業(yè)的長期影響和短期影響就非常不同。好的企業(yè)并不因短期的波動而影響長期，反而可能是投資機會；不好的企業(yè)則受短周期的影響而逐漸湮沒了。而一些政策并不完善的細分行業(yè)，公司的發(fā)展將一直是伴隨著政策調(diào)整而成長的，比如移動醫(yī)療，既有風險，又有機會。

　　長周期的政策與短周期的細分行業(yè)政策這兩種推動力是整個行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)線。

　　2，關(guān)于格局與趨勢

　　看一個公司，需要了解兩種格局。一種是公司所在行業(yè)的格局，一種是企業(yè)家的格局，而投資人也是需要格局的。要是多年前那個推銷中國黃頁的外星人小伙子來找我，我可能不會投資，也可能會投資一點點。那個時候該行業(yè)的格局還完全沒有建立起來，除非我看得非常長遠，然而那個外星人的雄心壯志倒是能感染周圍一大批跟隨者。如果要投，則就是需要靠勇氣和運氣了。對于一些傳統(tǒng)行業(yè)，比如醫(yī)療健康行業(yè)里的原料藥行業(yè)，已然并不會有太大爆發(fā)力的增長，除非說有革命性和新技術(shù)可以把成本降的很低，或者質(zhì)量提的很顯著性差異的高，要么規(guī)模上整合成最大的優(yōu)勢，否則這三點都不能滿足任何一條的話，就要看看政策是否有強力影響了，因為這個行業(yè)的格局基本是定了的。而在比如生物制藥這樣的細分行業(yè)，卻可以有很多可想象的空間，未來趨勢肯定向好，比如基因技術(shù)、大數(shù)據(jù)等方向。

　　做VC需要看得更遠一些，做PE看看目前的格局，最好是投資人與企業(yè)家的格局能碰在一起。

　　3，關(guān)于產(chǎn)品與研發(fā)

　　在醫(yī)療健康行業(yè)，如何判斷是個好產(chǎn)品，如何判斷研發(fā)技術(shù)是否具有爆發(fā)了？

　　不同的細分子行業(yè)，各有特色，醫(yī)療健康行業(yè)和消費品或者其他傳統(tǒng)行業(yè)等是有所不同的，“品種+研發(fā)+營銷”是一個基本框架，有不同的具體表現(xiàn)形式。比如前面提到的原料藥，則需要看成本與規(guī)模更多一些，加之以更多的品種結(jié)合B端營銷；比如一些器械耗材，則看渠道、性價比；比如中成藥和保健品等看品牌；比如一些稀缺資源，更多還是看品牌，幾百年的保護品種也不是那么容易被超越的。

　　對于研發(fā)的儲備，我個人喜歡“階梯形的模式+同一平臺多品種的模式”，即：既有現(xiàn)有的能產(chǎn)生現(xiàn)金流的產(chǎn)品保障基本線，哪怕比較少，至少能解決部分資金問題，又有有想象力的儲備產(chǎn)品，而這些儲備產(chǎn)品又不是某個單個的品種，而投資中只是賭某一個藥或器械的證，風險實在太大（要么接力投資也是另一種模式），所以同一平臺多品種的模式可以一定程度降低些風險。

　　4，關(guān)于渠道與銷售

　　醫(yī)療健康行業(yè)的渠道與銷售在近幾年的變化非常之大，在大政策大波段和小政策多個小波段如各省招標，新版GMP，基藥目錄，議價競價等影響下，渠道與銷售工作就需要相應(yīng)調(diào)整。適應(yīng)能力最能考驗一個公司的團隊，在渠道建設(shè)與維護過程中，藥店、大中醫(yī)院、縣級醫(yī)院、社區(qū)、基層等都各有不同。此外，銷售過程中還需要深入了解自身品種優(yōu)勢與競品的分析，適當管理和激勵團隊，學術(shù)推廣，引導和規(guī)范醫(yī)療習慣（產(chǎn)品要安全有效是第一位，行業(yè)指南和標準的制定是個互動的過程）。

　　VC階段的投資我會更看重于技術(shù)，PE階段的投資我更偏好于具有“學術(shù)+銷售”背景的管理團隊。

　　5，關(guān)于品牌、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與創(chuàng)新

　　醫(yī)療健康行業(yè)是個新老結(jié)合的行業(yè)，對于其中傳統(tǒng)的細分行業(yè)品牌的建立絕對是個非常漫長的過程，而對于一些新興技術(shù)的出現(xiàn)，樹立行業(yè)地位有時還比較快。從投資策略的角度，其實可以在老品牌和新品牌之間進行適當配置?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)對于醫(yī)療的影響并不是這兩年才出現(xiàn)的，從早期的醫(yī)療信息到目前的移動醫(yī)療，其實也需要個積累的過程。前述4點都會影響一個新品牌的發(fā)展。在這個領(lǐng)域，一些具有想象力的獨角獸可以很快出來，也可以很快就倒掉，創(chuàng)新的風險并不低。

　　我比較欣賞的一個模式是“基礎(chǔ)線+創(chuàng)新線”，基礎(chǔ)線可以是一些已經(jīng)經(jīng)過驗證的成功品種，而創(chuàng)新線則更具有想象力。在一個結(jié)合品牌與互聯(lián)網(wǎng)及創(chuàng)新的醫(yī)療健康行業(yè)公司，到了一定階段，“穩(wěn)”會顯得非常重要（單純只顧著創(chuàng)新會容易受許多波動的影響，萬一基礎(chǔ)線受到不可預(yù)測的政策影響，就必須要有能對沖的“穩(wěn)定”的緩沖方式）。

　　6，關(guān)于不同的場景與不同的角度“換位思考”

　　特別是在醫(yī)療健康行業(yè)的偏服務(wù)和新產(chǎn)品領(lǐng)域，每一個產(chǎn)品的細節(jié)都來源于對用戶具體使用場景的洞察。除了需要符合用戶的基本使用習慣和心智認知，還需要一些再造衍生模式。比如一些移動醫(yī)療的產(chǎn)品，除了本身的監(jiān)測“項目”或者記錄“項目”功能，可能還更需要與醫(yī)生和其他患者（或健康人群）的交流和分享（“醫(yī)-醫(yī)”，“醫(yī)-患”，“患-患”，“其他第三方與醫(yī)、患”等）。不同的場景對于產(chǎn)品運營的復(fù)雜度和成本效率是不同的，是結(jié)合在同一款產(chǎn)品上還是開發(fā)不同的產(chǎn)品上（給出許多不同場景），很多時候需要很多反饋和迭代，類似滴滴快的還是易道的產(chǎn)品開發(fā)，就具有很多借鑒。

　　不同場景、不同角度、換位思考，快速反饋和迭代，都需要嘗試。醫(yī)療健康行業(yè)的個別傳統(tǒng)產(chǎn)品也可以嘗試一下跨界和創(chuàng)新。

　　7，關(guān)于專業(yè)與增值服務(wù)

　　這點毋庸置疑，我相信在股權(quán)投資（PE/VC）過程中，研究將一直會是一個核心競爭力之一（其他包括“平臺整合”等）。投資之后的增值服務(wù)也將切切實實考驗每一個投資機構(gòu)和投資人。

　　以上為在醫(yī)行學院交流之后的補充。

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