“2019年，如果妙健康完成太平洋保險領(lǐng)投的C輪融資（近5億元人民幣）之后，能馬上赴美上市，也許結(jié)局會不一樣。”

近日，有業(yè)內(nèi)人士向小編表示，2021年妙健康在美股上市失敗后，引發(fā)了一輪內(nèi)部危機(jī)。2021年9月陸續(xù)裁員，到了12月，開始加大裁員力度：員工從最高的650人左右回落到如今的250人。

進(jìn)入今年4月，新一輪裁員又開始。大部分被裁員工無法按照法定的N+1給裁員賠償，最多多發(fā)一個月工資；公司所有高管降薪（總監(jiān)級別以上，每人稅前1萬元）、副總裁以上只給交社保完全停薪；部分給供應(yīng)商付款暫緩支付。

一個曾經(jīng)融資超過10億元的企業(yè)，如今試圖用這些操作縮減開支，為自己續(xù)命。

即便是這樣，留給妙健康的時間也不多了。對于這家脫胎于三胞集團(tuán)、6年融了超過10億、背靠多家險企的健康管理頭部企業(yè)而言，眼下已經(jīng)到了最危急的時刻。

2019年，如果能上市…

時間往回?fù)軇尤?，那時的妙健康風(fēng)光無限。

4月拿到5億元C輪投資后，妙健康已經(jīng)攬獲近10億元人民幣。它的資方背景雄厚：A輪融資由陽光保險旗下陽光融匯資本投資，C輪中則有太平洋保險養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。

除此之外，妙健康的背后還有中信資本、農(nóng)銀無錫基金、江中中醫(yī)藥基金等資本方，這對于以保險公司為主要付費(fèi)對象的妙健康而言，至關(guān)重要。

在完成C輪融資之前，妙健康還正式涉水保險，收購上海同人保險經(jīng)紀(jì)股份有限公司以及青島元和通達(dá)保險代理有限公司，開始組建妙保事業(yè)部。

8月，“妙保”科技保險平臺正式推出，這是一個集產(chǎn)、銷、服能力，實現(xiàn)慢病管理+風(fēng)險保障+就醫(yī)服務(wù)的平臺。

這說明，妙健康拿到了保險經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的牌照，可以售賣險企的保險產(chǎn)品。

這一年里，它和碧桂園等房產(chǎn)公司合作，為旗下上萬名員工提供健康管理服務(wù)。與此同時，妙健康開始“做重”，拓展線下場景落地，將加拿大健康管理中心引入中國。

妙健康早年的順風(fēng)順?biāo)?，離不開它的母體——三胞集團(tuán)。這個有些年代感的名字，讓不少人買下了人生中的第一部手機(jī)、電腦。

實際上，三胞集團(tuán)橫跨金融、地產(chǎn)、健康、消費(fèi)、信息服務(wù)領(lǐng)域，獨(dú)資及控股企業(yè)超過100家，尤其大健康領(lǐng)域在海內(nèi)外都有布局。

2014年收購樂語通訊，原本在樂語孵化的妙健康也被納入三胞集團(tuán)的健康版圖，2015年7月正式成立新公司獨(dú)立運(yùn)營。

2018年，三胞集團(tuán)旗下僅樂語就覆蓋了全國26個省、230多個城市，擁有3000多家線下門店。這使得線下的樂語Brookstone門店成為即是3C零售，又是健康管理中心，同時還配備電商配送的功能。

樂極必衰。

2018年年中，由于銀行資金緊張，許多銀行對三胞集團(tuán)停貸。三胞集團(tuán)年陷入流動性危機(jī)，幾度瀕臨破產(chǎn)。成于杠桿、敗于杠桿的創(chuàng)始人袁亞非四處奔走，還主動將3架總價值超過8億的私人飛機(jī)售出還債。

妙健康的獨(dú)立運(yùn)營，讓它免于陷入集團(tuán)的財務(wù)旋渦。在動脈網(wǎng)的一份榜單中，妙健康的估值從2016年的10億元增長至2019年的50多億元。

不過，集團(tuán)的財務(wù)危機(jī)，還是為妙健康埋下了禍根。

如果以上帝視角來看，這一年正是妙健康美股上市的絕佳機(jī)會。但是，彼時的CEO孔飛認(rèn)為時機(jī)不夠成熟，收入不夠高，2019年只有2億多的收入，難以拉高估值。

妙健康CEO 孔飛

實際上，這是孔飛對內(nèi)部員工的說辭。真正的原因在于，三胞的債務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致妙健康一部分股份被質(zhì)押。這部分被質(zhì)押的股份，成為了上市路上不可逾越的障礙。

妙健康內(nèi)部員工坦言：“如果不是因為這部分股權(quán)問題，我們能在2019年拿完C輪融資就直接赴美上市，那如今就是另外一個故事?！?/p>

管理層和股東一致認(rèn)為：股權(quán)質(zhì)押的問題可以一邊解決，一邊讓收入再上一個臺階，這樣上市后也會有個好的價格。但最終這次股權(quán)質(zhì)押問題沒有成為當(dāng)時優(yōu)先級最高的問題，讓妙健康錯過了最好的上市時機(jī)。

上市的事情，一直拖到了一年半以后。

2020年底，妙健康拿到金茂資本的一筆投資（官宣近億元），實際到賬時間是來年的3、4月份，資金估計不到1個億。

但是，這筆錢是一針“強(qiáng)心針”，給妙健康強(qiáng)行續(xù)命，正是有了這筆錢，妙健康才能去繼續(xù)吊著一口氣，尋求美股上市的機(jī)會。

中國對于公司的上市實行的是審核制，從提交資料到審核再到通過最少也要一兩年的時間；而在美國實行的是注冊制，只要按照規(guī)定的步驟進(jìn)行，最短半年能上市成功。

因此，妙健康的預(yù)期是最遲2021年9月30日前交表，最遲12月15日之前完成掛牌，趕在美國的圣誕節(jié)前完成上市。然而，滴滴美股IPO后的政策監(jiān)管，讓對數(shù)據(jù)安全更加敏感的醫(yī)療健康公司的美股上市計劃成了泡影。

另一方面，2021年下半年，港股的生物醫(yī)療板塊哀鴻遍野、頻頻破發(fā)，不少公司選擇了暫緩發(fā)行。所以，即便轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，妙健康的勝算也不大。

種種不利條件下，如果妙健康依舊維持650人的團(tuán)隊，妙健康的資金應(yīng)該難以堅持到2021年年底。

這也是為什么妙健康激進(jìn)裁員的原因——賬上已經(jīng)沒有錢了。

今年3月，一位知情人士表示，“妙健康賬面上可能只剩下2000多萬元，在所有高管停薪的情況下還能再發(fā)半年的工資。如果不是2021年12月進(jìn)行痛下決心進(jìn)行裁員，可能都撐不到今年2月份。”

新冠疫情給企業(yè)經(jīng)營帶來的苦難，以及滴滴事件導(dǎo)致的中國公司赴美通道堵塞，讓類似妙健康這樣期待以上市作為續(xù)命關(guān)鍵的公司斷了生路。

股權(quán)太分散，誰也不想出頭

這個時候應(yīng)該有人會問，C輪融資時，妙健康有諸多的大股東撐腰。上市失敗的危機(jī)下，為何妙健康遲遲拿不到外部輸血？

這就要說到妙健康根子上的問題——股權(quán)過于分散。

上文說到，妙健康最早由三胞集團(tuán)孵化，后者是妙健康早期的大股東。但是，由于三胞集團(tuán)也是泥菩薩過河自身難保，早于妙健康之前就出了財務(wù)危機(jī)。因此，三胞集團(tuán)只能把妙健康的股權(quán)轉(zhuǎn)給其他股東，導(dǎo)致妙健康沒有一個股東持股超過20%。

從企查查上可見，妙健康最大的股東——蘇州笠澤瑞領(lǐng)投資管理合伙企業(yè)占股18%，第二大股東——太平洋醫(yī)療健康管理有限公司占股14%，還有包括陽光保險、中信資本、農(nóng)銀國際、江中等6家公司占股6%-12%。

包括CEO孔飛在內(nèi)的管理團(tuán)隊股份總額還不足10%。

簡單做一個參照：拼多多上市時，創(chuàng)始人黃崢在2020年4月的股份比例達(dá)到43.3%。相應(yīng)的，黃崢擁有的投票權(quán)達(dá)到了88.4%。

一位業(yè)內(nèi)人士直言：“看上去，妙健康有七八個爸爸，但每個爸爸都不盡力，也沒有拍板的權(quán)力。他們不認(rèn)為自己應(yīng)該承擔(dān)責(zé)任，去出資救妙健康?！?/p>

有時候，靠山多不一定是一件好事。

妙健康做錯的另一件事情，是沒有在風(fēng)頭正盛時，拿到自己的保險牌照。

中國保險業(yè)是一個高度管制的行業(yè)，牌照資源十分稀缺，門檻非常高。同時，保險業(yè)的資本回報率和利潤率處于較高水平，因此，牌照對資本有很大的吸引力。

一位業(yè)內(nèi)人士坦言，“即使是再小的保險公司，也是牛逼的。”

上文提到，妙健康通過收購，獲得了一張保險經(jīng)紀(jì)牌照，僅有代理銷售保險產(chǎn)品的許可，保費(fèi)是直接進(jìn)入保險公司。因此，妙健康少了那張把保費(fèi)裝進(jìn)自己腰包的牌照，只能拿保費(fèi)的傭金。

所以，事后來看，妙健康融到錢后的第一件事，是應(yīng)該想辦法收購一家小型保險公司，拿到一張可以自己制定保險產(chǎn)品的牌照，轉(zhuǎn)型成為保險公司，將“健康管理+保險”的故事講得更好。

兩件事情的拉扯和失誤，讓妙健康在盈利和燒錢的天平上，慢慢地倒向了后者。

融到的10億，花在了哪里？

如果說，妙健康上市失敗，可以歸咎為股權(quán)復(fù)雜、接二連三的“黑天鵝事件”。那么，健康管理賽道本身的行業(yè)性困局，更是值得探討的話題。

五年前，深圳的一位民營險企大佬曾表示，保險公司的黃金期還有十年。在已經(jīng)過去的五年時間里，保險行業(yè)發(fā)生了什么？

2022年一季度，人保、人壽、平安、太保、新華的保費(fèi)收入，同比增長14.24%、-2.75%、1.11%、7.23%、2.36%。 從國家提出保險產(chǎn)品”去理財”的屬性之后，保險的種類簡化為大病、重疾、醫(yī)療、意外四類，”理財+壽險+重疾”的花哨打包式銷售套路被堵死；

另一方面，人口老齡化的到來，讓續(xù)交保費(fèi)的人變得原來越少。

因此，拋開近年來的控費(fèi)、信息化升級等”外衣”，險企的核心問題是如何增加保單收入。

雖然國家頒布的《健康保險管理辦法》中要求保險公司，健康保險產(chǎn)品提供健康管理服務(wù)，由原來總保費(fèi)的10%提升到了不得超過20%。

看似國家要求險企需要提高產(chǎn)品中健康管理服務(wù)的支出，但老百姓對于健康管理的服務(wù)尚未認(rèn)可。隨著保險公司業(yè)績放緩，險企更期待健康管理公司幫自己獲客。

因此，不少健康管理公司涌現(xiàn)出來，名義上是要幫助用戶進(jìn)行健康管理、幫助保險公司控費(fèi)。但是，根本目的在于幫險企多賣保險。

中高收入人群對健康管理的認(rèn)知或許足夠，愿意購買包含健康管理服務(wù)的保險產(chǎn)品。但中高端保險用戶畢竟是少數(shù)，保險公司的廣大收入還是來自于三四線城市。

然而，向這類用戶兜售“健康管理服務(wù)”，遠(yuǎn)沒有一斤雞蛋、一本日歷好使。在基層市場中，跟著保險公司做健康管理的公司都是一個套路，拼到最后就是拼關(guān)系鏈、拼利益鏈。  

因此，在很多業(yè)務(wù)中，妙健康能和保險公司合作，渠道的“深度”起到了很大的作用。這樣的商業(yè)模式，很多時候并不是一個純粹的市場需求導(dǎo)向，關(guān)系、利益、人情成為了采購的關(guān)鍵因素。

據(jù)內(nèi)部人士透露，2021年，妙健康完成了超過7億元的營收，但這7億收入的毛利很低，遠(yuǎn)不足以自負(fù)盈虧。

來幫妙健康算個賬：從2019年開始，妙健康的員工人員就沒有低于500人，按照平均每人2萬的月薪，加上房租社保公積金等，開銷就接近1300萬。再加上營銷、采購等一些必須的運(yùn)營支出，每個月凈支出就超過2000萬元，一年下來就是2.4億元。

從2019年到2021年，僅這三年光人力、辦公成本和營銷成本就足以燒掉7個億。再加上2015到2018年的快速擴(kuò)張期，虧損接近10億并不是聳人聽聞。

當(dāng)然，妙健康并不是沒有不掙錢的業(yè)務(wù)。

在妙健康服務(wù)保險公司的一種業(yè)務(wù)中，年金業(yè)務(wù)成了相對比較賺錢的業(yè)務(wù)類型。所謂年金福利，是一種補(bǔ)充性養(yǎng)老金制度，是指企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)上，自主建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險制度。

一位保險領(lǐng)域資深的人士透露：“現(xiàn)在國企發(fā)福利不能直接發(fā)，就找保險公司給員工上一個高額的補(bǔ)充險。員工可以領(lǐng)到商城積分，憑這積分可以在內(nèi)部線上商城買東西。但是積分不同于工資，不能靈活支取。所以內(nèi)部商城一臺7000塊錢的iPhone可以需要價值9000元的積分兌換。那么，經(jīng)手這種業(yè)務(wù)的公司會拿著中間2000塊錢的差價，先分給保險公司一份，自己留一份。幫助保險公司做這樣業(yè)務(wù)的所謂健康服務(wù)公司，遠(yuǎn)不止妙健康一家?！?/p>

不過，這種業(yè)務(wù)的體量不大：按照2000塊錢的人均年金，想做到1個億的收入需要服務(wù)5萬個人。放眼全國，有哪個大國企的人員規(guī)模有5萬人？即便達(dá)到這個水平，國企也很難把這一塊肥肉讓一家公司吃下。

而且，這種生意也只能在監(jiān)管較松的地方性國企，例如火電站、煤炭醫(yī)院等百十來人的小單位進(jìn)行操作。雖然有盈利空間，但是這種業(yè)務(wù)做起來費(fèi)勁，也不足為外人道。

健康管理，是不是一門好生意？

其實，早在妙健康成立初期，就有內(nèi)部高管撰文，指出健康管理這一概念的難以落地。

樂語執(zhí)行總裁、妙健康早期階段的設(shè)計師趙健曾提到，市場上有很多基于移動互聯(lián)網(wǎng)的健康管理產(chǎn)品，但通過用戶反饋，其對健康管理的效果并不明顯。

這一問題的成因是現(xiàn)有的管理健康產(chǎn)品缺少“有效干預(yù)”，很多產(chǎn)品在用戶的健康管理上僅僅是將數(shù)據(jù)反饋并呈現(xiàn)給用戶，對如何管理健康缺少有效干預(yù)，或者在引導(dǎo)用戶管理自己健康的過程中缺少”帶入感、參與感以及興趣點”，需要用戶機(jī)械地理解健康數(shù)據(jù)或逼著用戶去管理自己去完成一些”工作”。

這種不夠人性化的健康管理方式最終導(dǎo)致用戶不再管理自己的健康，這是健康管理的一大痛點。

此外，即時反饋的效果不明顯，也讓用戶難以堅持。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，“一個人一天抽三包煙，你告訴他要戒煙。在第一個月里，身體可能沒有任何明顯的效果。這種緩慢的即時反饋，讓人很難進(jìn)行自我的健康管理?！?/p>

2021年，妙健康集團(tuán)高級副總裁趙紅文也印證了這一觀點。他說到，“未來在健康管理領(lǐng)域，因為個人支付的意愿比較低，商業(yè)保險會是最大的市場支付方。”

業(yè)內(nèi)人士表示，“保險公司把一部分錢給用戶做健康任務(wù)。用戶每天進(jìn)行健康任務(wù)的打卡，比如喝了8杯水之后可以獲得多少積分，最后用積分換錢，最終是靠利益驅(qū)動。所以，嚴(yán)格來說，這不能算是健康管理。”

不單單是妙健康，在市面上打著健康管理服務(wù)旗號的公司，成效也不明顯。

以微醫(yī)為例，2018年至2020年，微醫(yī)營收分別為2.55億、5.06億、18.32億，調(diào)整前的虧損高達(dá)40.52億元、19.37億元、19.14億元。

一個值得注意的數(shù)據(jù)是，微醫(yī)在招股說明書中寫道，在2019年-2020年時收入從5億達(dá)到了10億美元。這是因為，微醫(yī)聯(lián)合香港資本收購輔助生殖服務(wù)商Genea。

據(jù)新熵報道，從收入增幅來看，2020年微醫(yī)收入較2019年收入從5.06億增加到18.32億，增幅達(dá)262.1%。但分開來看，在醫(yī)療服務(wù)上，微醫(yī)2020年的整體收入算上了Genea項目，這部分收入為醫(yī)療服務(wù)貢獻(xiàn)了4億元。

而在健康維護(hù)服務(wù)上，2019年9月，微醫(yī)以2.15億對價收購泰安國泰民安大藥房65%股權(quán)，同樣為其慢病管理服務(wù)收入增加3.89億。

可以看到，依靠自身在健康管理服務(wù)上的積累，微醫(yī)很難做大營收。

一位業(yè)內(nèi)人士坦言，“微醫(yī)對外標(biāo)榜是醫(yī)療科技公司，但做的事情和科技沒關(guān)聯(lián)。如果把上面所說的這部分收入剝離出去，想通過聆訊難度不小?！?/p>

妙健康，不是最后一個失意者

妙健康的滑鐵盧，不是孤例。

2021年，共有34家大健康領(lǐng)域的企業(yè)赴港上市，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域也有多家。

2021年6月8日，叮當(dāng)健康完成了2.2億美元的C輪融資。自2018年至2021年，叮當(dāng)快藥的凈虧損則分別為1.03 億元、2.74億元、9.20億元、15.99億元，虧損逐年遞增，至今尚未盈利。

十幾天之后，叮當(dāng)快藥首次向港交所遞交上市申請。短短6個月后，在港交所的上市申請材料已經(jīng)”失效”。今年3月，叮當(dāng)健康第二次沖擊港股，再次向港交所遞交招股書。

為了建立競爭壁壘，叮當(dāng)快藥在招股書提到，要建立”醫(yī)+檢+藥+險”商業(yè)模式，但是這種模式，勢必又會與京東健康、微醫(yī)等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)進(jìn)行正面競爭。

圓心科技于2021年10月交表，估值300億元。2018-2020年及截至2021年8月末，累計虧損達(dá)11.44億元。

圓心科技的營收過于依靠院外綜合患者服務(wù)，2018年-2020年該業(yè)務(wù)的營收占比全部超過97%。這意味著，醫(yī)藥幾乎占據(jù)了圓心科技的大部分營收。

一位業(yè)內(nèi)人士坦言，現(xiàn)在不少公司是打著“醫(yī)院信息化”、“病患社區(qū)”的旗號做生意，他們的根本目的是售賣特價藥，也就是醫(yī)院進(jìn)不了醫(yī)保集采的院外藥。

“從現(xiàn)階段來看，活得還可以。但是在集采政策下，疊加經(jīng)濟(jì)形勢下滑，普通用戶會慢慢轉(zhuǎn)向醫(yī)院方。今后給醫(yī)藥做渠道的公司，都會慢慢流失客戶?！?/p>

2021年，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入下行周期，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療股也未能幸免、遭遇大幅回調(diào)。醫(yī)療健康領(lǐng)域的生意并不好做。行業(yè)本身壁壘高、專業(yè)性強(qiáng)、投入周期長、回報慢，除了目前的消費(fèi)醫(yī)療等賽道，似乎看不到太多的曙光。

未來，上市受阻的這些互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的公司，或許都會遇到妙健康一樣的資金困局。妙健康，也不會是這條創(chuàng)業(yè)路上的最后一個失意人。

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