從2024年10月開始，《21世紀經(jīng)濟報道》、21世紀創(chuàng)投研究院啟動《2023-2024年度醫(yī)藥健康投資競爭力研究報告》相關訪談、調(diào)研、數(shù)據(jù)分析以及撰寫工作。

通過對醫(yī)藥健康投融資數(shù)據(jù)解讀、趨勢觀察，以及重點細分賽道的投資情況盤點，力求全面展現(xiàn)過去一個年度（2023年7月-2024年6月）醫(yī)藥健康領域投資發(fā)生的趨勢性變化，希望給投資機構(gòu)判斷與調(diào)整投資方向提供幫助。

同時，我們通過一線投資機構(gòu)走訪、行業(yè)問卷調(diào)研，并參照CVSource投中數(shù)據(jù)、執(zhí)中ZERONE等數(shù)據(jù)，對諸多醫(yī)藥健康投資機構(gòu)的募資、退出，以及被投項目的后續(xù)輪融資等業(yè)績表現(xiàn)，再結(jié)合行業(yè)專家委員會對參與調(diào)研機構(gòu)的ESG投資指標等考量等，進行客觀、公正的綜合評價，推出“2023-2024年度醫(yī)藥健康投資競爭力研究案例”。 

21世紀創(chuàng)投研究院研究員 申俊涵 實習生 王亦陽

第一部分

2023-2024年度醫(yī)藥健康投資重點數(shù)據(jù)解讀

作為創(chuàng)投行業(yè)的常青樹，醫(yī)藥健康領域是創(chuàng)投機構(gòu)大力投資布局的主賽道之一。近年來，醫(yī)藥健康行業(yè)正在經(jīng)歷巨變。

一方面，合規(guī)要求趨嚴讓行業(yè)受到較大影響，集采政策等也為行業(yè)發(fā)展帶來改革壓力。疊加國際地緣政治變化、A股IPO暫緩等因素，行業(yè)面臨的不確定性加深。另一方面，AI大模型等前沿技術(shù)的突破與應用，創(chuàng)新藥與醫(yī)療器械企業(yè)的爭相出海，又為行業(yè)向前發(fā)展添了一把火。

2024年全國兩會期間，政府工作報告首次將創(chuàng)新藥、生物制造、生命科學集體寫入：“加快前沿新興氫能、新材料、創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新增長引擎。制定未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，開辟量子技術(shù)、生命科學等新賽道，創(chuàng)建一批未來產(chǎn)業(yè)先導區(qū)?！边@意味著，我國將把生物醫(yī)藥、生物制造、生命科學放在產(chǎn)業(yè)優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略位置。

在醫(yī)藥健康行業(yè)，哪些細分賽道更受資本青睞？資本最熱衷投資處于哪個階段的醫(yī)藥健康企業(yè)？哪些地區(qū)的醫(yī)藥健康投資最為活躍？透過2023年7月-2024年6月間醫(yī)藥健康領域投資數(shù)據(jù)解讀，或可感知諸多變化。

21世紀創(chuàng)投研究院根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2023年7月-2024年6月間，中國醫(yī)藥健康領域一級市場共發(fā)生融資事件2422起，總?cè)谫Y金額約2321億元。從融資數(shù)量和融資金額的趨勢上看，2024年上半年醫(yī)藥健康領域的投融資活躍程度與2023年下半年相比呈增長趨勢，市場環(huán)境整體處于回暖過程中。

具體而言，從融資事件的數(shù)量上看，統(tǒng)計期間內(nèi)，2024年1月融資最為活躍，共有融資事件252起，2023年10月則最為低迷，僅有159筆融資。2024年上半年融資事件合計為1231起，與2023年上半年融資事件775起相比，同比增長58.8%。與2023年下半年融資事件1191起相比，環(huán)比增長3.4%。

從融資金額上看，統(tǒng)計期間內(nèi)，2024年1月的總?cè)谫Y金額量最大，單月融資額達到約367億元。2023年10月總?cè)谫Y金額量最低，單月融資額約103億元。

統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)，融資數(shù)額較大的代表性案例包括，2024年1月5日，華潤醫(yī)藥商業(yè)完成引戰(zhàn)混改。本項目融資金額共計62.60億元，其中戰(zhàn)略投資人合計增資52.60億元，原股東同步增資10億元。據(jù)悉，該項目也是近三年醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)單筆規(guī)模最大的私募融資項目。

2023年7月，先通醫(yī)藥完成超11億元人民幣新一輪融資。本輪融資由國投創(chuàng)業(yè)、金石投資、國調(diào)基金、通用技術(shù)創(chuàng)投、中信證券投資等眾多國家隊、產(chǎn)業(yè)集團和知名投資機構(gòu)共同參與投資，國壽股權(quán)和荷塘創(chuàng)投等現(xiàn)有股東繼續(xù)增持股份。

從投資階段看，創(chuàng)投機構(gòu)向兩端投資的趨勢愈加明顯。一方面，創(chuàng)投機構(gòu)更加注重投早、投小。在統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)，A+輪及以前的早期投資合計為949起，占總數(shù)量的39.2%。當市場競爭環(huán)境愈加激烈，機構(gòu)希望從更早期的項目投資中發(fā)現(xiàn)機會，此時項目的估值也相對更低。

另一方面，由于IPO退出渠道的不確定增加，并購投資正愈加活躍。統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)，包括buyout投資、非控制權(quán)收購在內(nèi)的并購投資達到941起，占總數(shù)量的38.9%。在行業(yè)內(nèi)引起較大關注的并購事件包括，2024年年初，邁瑞醫(yī)療斥資66.5億元買下惠泰醫(yī)療21%股權(quán)，成為惠泰醫(yī)療的控股股東。

從細分賽道來看，統(tǒng)計期間內(nèi)，生物醫(yī)藥領域融資事件占比最大，共有999起融資，占比41.2%；其次為醫(yī)療器械，共有772起融資，占比31.9%，其余依次為醫(yī)療服務、醫(yī)療技術(shù)、醫(yī)藥健康其他以及醫(yī)療信息化，分別為235起、211起、120起和85起。

最后，從項目融資區(qū)域上看，統(tǒng)計期間內(nèi)，超一線城市和東部沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)醫(yī)藥健康項目融資較多，其中江蘇省融資事件最多，為408起。浙江省、上海、廣東省和北京的融資事件也十分靠前，分別為328起、319起、309起和266起。

第二部分

2023-2024年度醫(yī)藥健康投資最新趨勢觀察

1、醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)支持政策持續(xù)推出，利于行業(yè)長期健康發(fā)展

醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)具有規(guī)模大、壁壘高、需求強的特點，一直是國內(nèi)VC/PE機構(gòu)投資布局的重點賽道。同時，醫(yī)藥健康行業(yè)發(fā)展與政策強相關，近年來，國家層面密集出臺醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持政策，頂層設計正不斷完善。

2016年，國務院印發(fā)的《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》中就提出目標，到2030年，我國的健康服務業(yè)總規(guī)模將達到16萬億元。在“十四五”規(guī)劃中，醫(yī)藥健康行業(yè)是我國未來重點發(fā)展的行業(yè)之一。各級政府、各政府部門密集發(fā)布產(chǎn)業(yè)政策，引導行業(yè)發(fā)展。

例如在具體產(chǎn)業(yè)政策方面，2021年12月28日印發(fā)的《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，到2025年，醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)基礎高級化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平明顯提升，主流醫(yī)療裝備基本實現(xiàn)有效供給，高端醫(yī)療裝備產(chǎn)品性能和質(zhì)量水平明顯提升，初步形成對公共衛(wèi)生和醫(yī)藥健康需求的全面支撐能力。

2022年5月10日，國家發(fā)展改革委印發(fā)了《“十四五”生物經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》，這也是我國生物經(jīng)濟領域的首個頂層設計，提出發(fā)展生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、生物質(zhì)替代、生物安全四大重點領域。

2024年7月，國務院常務會議通過《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》，從藥品研發(fā)，到審評審批、進醫(yī)保、進醫(yī)院，再到金融支持，全鏈條、全方位支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展。與此同時，北京、上海、廣州等為代表的多個省市也出臺相關政策，扶持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展。

從監(jiān)管政策層面來看，2023年年中以來醫(yī)療合規(guī)要求趨嚴帶來的行業(yè)震蕩仍在持續(xù)。短期來說，對創(chuàng)新醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥產(chǎn)品的臨床研究進度和產(chǎn)品商業(yè)化推廣進程帶來影響。但從長期來看，醫(yī)療合規(guī)的要求讓醫(yī)藥健康市場變得更有效率、有質(zhì)量，利于行業(yè)長遠健康發(fā)展。

2、多地加碼打造醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)高地，產(chǎn)業(yè)基金爭相設立

由于人口老齡化、居民健康消費意識提升、行業(yè)政策紅利釋放等因素，醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展越來越受到地方政府重視。21世紀創(chuàng)投研究院統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，多地紛紛出臺對醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的配套支持政策，并設立產(chǎn)業(yè)基金，希望通過基金的投資導向作用推動醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

比如，北京市將醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為助推北京創(chuàng)新發(fā)展的“雙發(fā)動機”之一，2023年北京全市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模達到9761億元，為今年實現(xiàn)萬億級躍升奠定基礎。繼上半年北京市出臺第三輪“醫(yī)藥健康協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展行動計劃”“支持創(chuàng)新醫(yī)藥發(fā)展的32條措施”等政策之外，近幾個月以來，先后或即將出臺合成生物制造、醫(yī)療器械、細胞基因治療、腦機接口等領域的專項政策，并推出“優(yōu)化創(chuàng)新藥械全流程服務的工作方案”。

2024年3月，規(guī)模達200億元的北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金在昌平設立，重點布局創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械等重點領域。該醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)基金由順禧管理公司聯(lián)合康橋資本共同管理，基金采取Co-GP聯(lián)合管理模式，發(fā)揮市場機制和政府引導的合力。圍繞早期研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化落地“兩頭”，北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金預計年底前完成投決項目46個，投決金額和帶動社會資本投入新增近90億元。

上海把生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為三大先導產(chǎn)業(yè)之一。今年7月，上海正式簽約發(fā)布集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能三大先導產(chǎn)業(yè)母基金，總規(guī)模約900億元。與此同時，上海還聚焦生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)痛點難點，出臺了新一輪《關于支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》，著力支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng)新發(fā)展。

深圳、廣州也成立了相應的產(chǎn)業(yè)基金。今年4月，作為深圳市首批4只“20+8”產(chǎn)業(yè)基金之一，深圳生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金正式成立，總規(guī)模50億元，將投向生物醫(yī)藥、細胞和基因等領域。

2023年初，1500億元規(guī)模的廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金和500億元規(guī)模的廣州創(chuàng)投母基金同時宣布成立。其中，廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金以“子基金+直投”模式運作，重點投資半導體與集成電路、生物醫(yī)藥與健康等重點產(chǎn)業(yè)領域。

隨后在2023年8月，廣州產(chǎn)投生物醫(yī)藥與健康專項母基金合伙企業(yè)（有限合伙）成立，出資額60億元。執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)顯示，這是2023年7月以來，注冊資本最高的10支醫(yī)藥健康基金之一。

3、前沿生物技術(shù)與AI技術(shù)快速突破，帶來行業(yè)廣闊發(fā)展前景

隨著前沿生物技術(shù)和人工智能技術(shù)的快速突破，醫(yī)藥健康行業(yè)的發(fā)展展現(xiàn)出強勁動力。道彤投資創(chuàng)始管理合伙人孫琦認為，過去幾年，中國的科研環(huán)境不斷得到優(yōu)化，科技成果轉(zhuǎn)化受到越來越多的重視和鼓勵。在這種環(huán)境下，科技成果轉(zhuǎn)化的成功率會得到提升，一些源頭創(chuàng)新將不斷涌現(xiàn)，這是醫(yī)療行業(yè)走向新繁榮的基礎。

21世紀創(chuàng)投研究院注意到，一方面，細胞技術(shù)、基因編輯的技術(shù)、核酸技術(shù)、靶向蛋白降解技術(shù)等的不斷突破，為疾病治療帶來更加優(yōu)化和低成本的方案。另一方面，人工智能和數(shù)字化技術(shù)的應用，為醫(yī)藥健康行業(yè)發(fā)展帶來革命性影響。

“未來十年醫(yī)療行業(yè)最讓人激動的系統(tǒng)性變量就是AI。在醫(yī)療行業(yè)，AI產(chǎn)品除了服務于醫(yī)療影像和手術(shù)導航，還可賦能醫(yī)療器械和藥物的研發(fā)?！睂O琦說。

21世紀創(chuàng)投研究院訪談發(fā)現(xiàn)，尤其是AI制藥賽道近年保持較高熱度。據(jù)了解，AI制藥可大幅縮短藥物研發(fā)各環(huán)節(jié)周期，降低企業(yè)在研發(fā)新藥時的成本投入，同時提高藥物研發(fā)的成功率，降低新藥研發(fā)風險，提升企業(yè)的投資回報率，相較于傳統(tǒng)制藥在新藥研發(fā)領域擁有明顯優(yōu)勢。據(jù)麥肯錫全球研究院估計，生成式AI每年可為制藥和醫(yī)療技術(shù)公司創(chuàng)造600億至1100億美元的經(jīng)濟價值。

AI制藥領域的代表性公司如晶泰科技，其于2024年6月在港交所上市，成為“中國AI制藥第一股”。據(jù)了解，目前全球排名前20的跨國藥企中有16家都與晶泰建立了合作。2023年，晶泰科技與禮來簽署協(xié)議，實現(xiàn)在AI（人工智能）小分子新藥方面的合作。根據(jù)協(xié)議，由晶泰科技利用其特有的小分子藥物發(fā)現(xiàn)平臺 ID4Inno? 研發(fā)首創(chuàng)新藥，填補未滿足的臨床用藥需求，禮來將支付最高2.5 億美元的預付款。

另外，獲得啟明創(chuàng)投、華平投資、復星醫(yī)藥、禮來亞洲等投資的英矽智能，也已經(jīng)向港交所遞交招股書。今年11月，英矽智能發(fā)布創(chuàng)新候選藥物ISM001-055在臨床2a期實驗中的積極頂線數(shù)據(jù)。該藥物由生成式AI驅(qū)動藥物發(fā)現(xiàn)與設計過程，實驗結(jié)果顯示，其對治療特發(fā)性肺纖維化具有積極效果，成為全球首個AI藥物概念驗證案例。英矽智能聯(lián)合首席執(zhí)行官任峰在接受媒體采訪時表示，經(jīng)過十年發(fā)展，AI制藥行業(yè)已從“講故事”轉(zhuǎn)向“看成果”

4、license-out模式火熱，生物醫(yī)藥企業(yè)寒冬中積極尋求全球合作共振

近年來，中國創(chuàng)新藥的license-out模式正逐漸火熱。數(shù)據(jù)顯示，2023年中國創(chuàng)新藥license-out（許可輸出）數(shù)量首次反超license-in（許可引進）數(shù)量。同時，浩悅資本提供的數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，中國license-out交易總額達255億美元，同比增長80%;首付款金額達9億美元，凸顯出中國創(chuàng)新藥市場的熱度攀升。

據(jù)了解，在資本寒冬中，中國生物醫(yī)藥企業(yè)普遍面臨估值挑戰(zhàn)，由于IPO收緊和行業(yè)整體估值下滑，許多企業(yè)不得不接受折價融資，以換取新一輪資金支持。這種融資方式不僅引發(fā)老股東不滿，也讓創(chuàng)始團隊陷入新老股東的估值博弈中，企業(yè)通過裁員、縮減管線和license-out交易尋求破局。

外資藥企敏銳捕捉到中國Biotech資產(chǎn)的低估值機會，將其視為高性價比的投資標的。例如，亙喜生物的市值從2021年的16.43億美元下降至2023年底被阿斯利康收購前的5.94億美元，跌幅超過60%。BioNTech也正是抓住這一機會，在2023年用10億美金獲得普米斯PD-L1/VEGF雙抗項目的大中華區(qū)以外的開發(fā)權(quán)，并在2024年進一步以8億美元收購普米斯全部股權(quán)。

浩悅資本指出，license-out交易成為生物醫(yī)藥行業(yè)的新趨勢，國內(nèi)和海外藥企紛紛加速布局中國市場，搶占創(chuàng)新資產(chǎn)。過去一年半，BioNTech接連與昂科免疫、映恩生物、宜聯(lián)免疫、三迭紀和道爾生物達成合作，獲得七款產(chǎn)品的license-out權(quán)益，近期禮新也與默沙東達成license-out交易，又例如諾華通過與信瑞諾的合作推動其腎病治療管線全球化，并以32億美元收購信瑞諾醫(yī)藥，彰顯其對中國Biotech技術(shù)的高度重視。

與此同時，國內(nèi)藥企積極發(fā)力，康寧杰瑞與石藥達成總價30億人民幣的雙抗和ADC交易，復星國際以13.37億港元私有化復宏漢，通過license-out和并購快速提升國際化水平。這些交易不僅彰顯全球資本對中國Biotech技術(shù)創(chuàng)新和靶點差異化能力的高度認可，也展現(xiàn)國內(nèi)優(yōu)秀Biotech企業(yè)的應對策略和全球化布局能力。

5、從增量時代到存量時代，醫(yī)藥健康領域并購潮起

2024年初，邁瑞醫(yī)療斥資66.5億元買下惠泰醫(yī)療21%股權(quán)，成為惠泰醫(yī)療的控股股東。這筆交易在行業(yè)內(nèi)極具標桿性，它不僅開啟了醫(yī)藥健康行業(yè)的并購浪潮，也為一級市場探索并購退出路徑帶來借鑒意義。

作為惠泰醫(yī)療的投資人，啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波事談到，過去并購發(fā)生的概率很小，主要原因在于，一是從并購方角度來看，中國本土的公司能拿出很大的資金做并購的比較少，并購方本身會覺得很多事情自己可以做。二是被并購方角度來看，很多企業(yè)家還是傾向于有自己的一畝三分地，不太能從心里接受并購這件事。

但看從全球產(chǎn)業(yè)視角而言，包括在醫(yī)療健康領域里，通過強強合作或者相互協(xié)同，也就是通過并購做出規(guī)模效應、加強競爭地位實際上是個常規(guī)的方式。目前來看，中國真正意義上有能力通過并購做大的公司在慢慢產(chǎn)生。

孫琦對21世紀創(chuàng)投研究院表示，醫(yī)療投資正在從增量時代進入存量博弈時代，新增的優(yōu)質(zhì)項目越來越少，而市場中存量項目卻很多，其中有些好項目可以通過并購整合的方式不斷發(fā)展壯大。同時，隨著IPO階段性收緊，并購成為重要退出渠道。今年，國家層面也出臺多項政策舉措，鼓勵上市公司并購。

對道彤來說，并購業(yè)務是重要發(fā)展方向，但僅憑自身力量做并購難度是很高的。由此，道彤選擇與上市公司、產(chǎn)業(yè)龍頭合作，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行并購探索。在選擇合作伙伴時，孫琦認為，首先，要找市值規(guī)模適中的上市公司合作，這種上市公司有意愿把市值做得更大。第二，上市公司要有健康的財務表現(xiàn)和充裕的現(xiàn)金流，才有能力出資做并購。

約印醫(yī)療基金合伙人熊水柔對21世紀創(chuàng)投研究院表示，上市公司有市值管理的需求，被投企業(yè)有退出的訴求。近期，約印的很多已投企業(yè)已經(jīng)在跟上市公司加強交流，探索并購合作的可能性。但并購達成也有一定的挑戰(zhàn)，主要還是看雙方團隊能力和業(yè)務發(fā)展的匹配度，以及是否能夠在估值上達成一致。

從政策層面來看，9月24日，證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上官宣后，證監(jiān)會當日就發(fā)布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（簡稱“并購六條”）。此后，A股市場反響比較積極，并購重組活躍度顯著提升。10月以來，已有廣東、上海、江西、四川、湖南、湖北等地的政府機構(gòu)、國資監(jiān)管部門以及行業(yè)自律組織等對上市公司并購重組工作進行了支持和引導?？梢灶A見，在政策推動下，并購將成為醫(yī)藥健康企業(yè)越來越重要的退出渠道。

第三部分

2023-2024年度醫(yī)藥健康部分細分領域投資風向掃描

1、醫(yī)療器械國產(chǎn)化、高端化趨勢明顯

醫(yī)療器械是醫(yī)藥健康行業(yè)的重要細分領域，不僅市場規(guī)模巨大，而且技術(shù)迭代也十分活躍。在行業(yè)中，醫(yī)療器械又可進一步細分為醫(yī)療設備、高值耗材、低值耗材與體外診斷（IVD）四大細分領域。

《醫(yī)療器械藍皮書：中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展報告（2024）》（簡稱《藍皮書》）顯示，截止到2023年底，我國醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)總數(shù)為32313家，比上一年減少了319家；我國醫(yī)療器械行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)主營業(yè)務收入約11600億元，比上一年下降約6.4%，這種情況在21世紀以來的20多年中是首次出現(xiàn)。

主要原因有三個：一是2023年防疫類醫(yī)療器械市場需求大幅度下降；二是國家醫(yī)用耗材集中帶量采購持續(xù)推進，產(chǎn)品價格繼續(xù)下降；三是國家加大醫(yī)療領域反腐力度在一定程度上影響了醫(yī)療器械市場的活動。2023年底，我國醫(yī)療器械經(jīng)營企業(yè)總數(shù)為1375709家，比上一年增加166010家。

近年來，醫(yī)療器械企業(yè)不斷尋求創(chuàng)新突破，研發(fā)投入力度連年提高?！端{皮書》顯示，2023年，國家藥品監(jiān)督管理局共批準上市創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品61個，增長10.9%；至2023年底，獲批上市創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品達到250個，過去十年整體保持增長趨勢。2023年，我國醫(yī)療器械企業(yè)研發(fā)投入比重增加，全國117家A股上市醫(yī)療器械公司研發(fā)投入經(jīng)費總額為225.18億元，占年度營業(yè)收入總額的8.99%，比2022年有所提高。

在醫(yī)療器械行業(yè)保持穩(wěn)定發(fā)展的趨勢下，創(chuàng)新醫(yī)療器械正加速涌現(xiàn)。一些高端醫(yī)療器械的關鍵核心技術(shù)和關鍵零配件研發(fā)正在不斷取得新突破，讓中國本土公司形成跟全球巨頭同臺競技的實力。

比如，品馳醫(yī)療是其中典型案例。據(jù)了解，品馳醫(yī)療跟清華大學陸續(xù)開展腦起搏器（DBS）、迷走神經(jīng)刺激器（VNS）、骶神經(jīng)刺激器(SNM)、脊髓刺激器（SCS）等系列化神經(jīng)調(diào)控產(chǎn)品的研發(fā)，并實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化。這些產(chǎn)品打破了神經(jīng)調(diào)控產(chǎn)品長期被外資巨頭壟斷的局面，讓品馳醫(yī)療實現(xiàn)從行業(yè)跟隨者到并肩者、引領者的轉(zhuǎn)變。

目前，品馳醫(yī)療的3.0T磁共振兼容腦起搏器等產(chǎn)品已經(jīng)在全球具有領先性。2023年，君聯(lián)資本所管理的社保基金中關村自主創(chuàng)新專項基金參與到品馳醫(yī)療的融資中。

2、手術(shù)機器人本土創(chuàng)新崛起

手術(shù)機器人是多學科融合的創(chuàng)新型醫(yī)療器械，可以克服人的生理局限，用在高精度要求的微創(chuàng)手術(shù)中，具有操作精度高、操作可重復性高、操作穩(wěn)定性高等特點。

弗若斯特沙利文估計，未來全球及中國的手術(shù)機器人市場規(guī)模將會快速增長。其中，預計到2030年，全球手術(shù)機器人市場規(guī)模將達到人民幣3994億元，年復合增長率為21.3%；中國手術(shù)機器人的市場規(guī)模將達到人民幣709.52億元，年復合增長率為36.9%。

長期以來，國內(nèi)手術(shù)機器人市場被達芬奇手術(shù)機器人壟斷。2015年開始，國家陸續(xù)出臺多項鼓勵醫(yī)用機器人創(chuàng)新發(fā)展的政策，一批國內(nèi)手術(shù)機器人企業(yè)在此環(huán)境中誕生，并在一二級市場吸金無數(shù)。

其中，腹腔鏡手術(shù)機器人是商業(yè)成熟度最高、臨床應用最廣泛的手術(shù)機器人。目前，國內(nèi)在腹腔鏡手術(shù)機器人領域處于領先地位的企業(yè)包括微創(chuàng)機器人（圖邁腔鏡手術(shù)機器人）、精鋒醫(yī)療（MP1000）和思哲睿醫(yī)療（康多機器人）等。

同時，骨科手術(shù)機器人市場呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。有數(shù)據(jù)顯示，2024年1月，我國已有十多家骨科手術(shù)機器人企業(yè)嶄露頭角，累計有38款骨科手術(shù)機器人獲批上市（國產(chǎn)品牌27款，進口品牌11款）。

近年來，AI、5G及人機互動的技術(shù)演進不斷提升手術(shù)機器人的功能，進一步推動手術(shù)機器人領域的技術(shù)創(chuàng)新。與此同時，政策支持也是行業(yè)發(fā)展的重要一環(huán)。

2023年1月，工信部等十七部門聯(lián)合發(fā)布了《“機器人+”應用行動實施方案的通知》（以下簡稱為“方案”）。在醫(yī)療健康領域，方案提出，“鼓勵有條件有需求的醫(yī)院使用機器人實施精準微創(chuàng)手術(shù)，建設機器人應用標準化手術(shù)室，研究手術(shù)機器人臨床應用標準規(guī)范?！绷硗?，部分省市也將手術(shù)機器人的費用納入醫(yī)保。

光大證券研報認為，隨著手術(shù)機器人多應用場景落地、疊加《“十四五”大型醫(yī)療設備配置規(guī)劃》公布、醫(yī)保擴大報銷范圍，手術(shù)機器人行業(yè)滲透率有望進一步提升；本土設備集中上市后將積極展開市場教育，國產(chǎn)升級確定性強。

3、ADC藥物出?；鸨?/strong>

在創(chuàng)新藥領域，ADC正成為最受關注的賽道之一。ADC全名為抗體偶聯(lián)藥物，是一類由單克隆抗體和具有強效細胞毒性的小分子藥物通過生物活性連接子偶聯(lián)而成的新型生物藥物。它兼具了單克隆抗體藥物高度特異性和靶向性的特點，以及小分子藥物清除癌細胞的高效性，能協(xié)同發(fā)揮抗體藥物和化學藥物各自的優(yōu)點，降低對生物系統(tǒng)的傷害。

根據(jù)Frost & Sullivan預測，全球ADC市場規(guī)模有望從2022年的79億美元快速增長至2030年達到647億美元，中國ADC市場有望從2022年的8億元增長至2030年的662億元。

目前，中國已成為全球ADC研發(fā)的核心參與者。近年來，多筆ADC授權(quán)交易持續(xù)達成，凸顯海外合作方對國內(nèi)ADC產(chǎn)品的認可。

比如，4月3日，丹麥生物科技公司Genmab宣布，將以18億美元現(xiàn)金收購普方生物，約合130億元人民幣。后者正是一家ADC公司，研發(fā)管線覆蓋多款針對實體瘤和血液惡性腫瘤的在研ADC藥物。

12月4日，Duality Biologics（映恩生物）宣布已與葛蘭素史克（GSK）就一項潛在同類最佳ADC藥物（DB-1324）達成獨家授權(quán)協(xié)議。根據(jù)協(xié)議條款，GSK將預先支付3000萬美元預付款及其他行權(quán)前里程碑付款，以獲得在全球范圍內(nèi)（不包括中國內(nèi)地、香港地區(qū)和澳門地區(qū)）推進該ADC藥物的研發(fā)與商業(yè)化進程。此外，如果GSK行使許可權(quán)，映恩生物將收取行權(quán)費以及后續(xù)在開發(fā)、法規(guī)注冊和商業(yè)化不同階段的里程碑付款，最高可達9.75億美元。

浦銀國際研報認為具備強大ADC技術(shù)平臺，已在ADC技術(shù)研發(fā)積累多年豐富經(jīng)驗，且已開發(fā)多款差異化ADC藥物的；已積累多款差異化ADC臨床藥物，具備強大商業(yè)化能力的創(chuàng)新大藥企的；具備全面豐富的技術(shù)能力、全球領先的ADC外包服務公司，將有望在ADC浪潮中成為行業(yè)引領者并持續(xù)受益。

4、合成生物學從“技術(shù)”發(fā)展成為生物制造“產(chǎn)業(yè)”

合成生物學的核心思想是通過工程學的方法改造生命（細胞等）或從源頭開始構(gòu)建一套生命系統(tǒng)，以幫助人類實現(xiàn)治療疾病、生產(chǎn)產(chǎn)品、治理環(huán)境等目標。

2023年以來，合成生物學已從技術(shù)突破階段走向?qū)嶋H應用，其通過生物制造的方式重構(gòu)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，形成全新的生物制造產(chǎn)業(yè)，為現(xiàn)有市場、用戶提供更貼合政策、市場和用戶的產(chǎn)品。全面從技術(shù)研究轉(zhuǎn)型成為產(chǎn)業(yè)應用，“生物制造”的提法逐漸替代“合成生物學”。

《2024易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書》顯示，根據(jù)公開數(shù)據(jù)以及合理的假設，預計生物制造市場在中國2023年的整體規(guī)模不低于4139.2億元，2020-2023年期間的復合增長率經(jīng)測算接近20%。2033年，中國的生物制造市場將達到近2萬億元。其2023年至2033年期間的復合增長率為16.6%，市場將處于黃金高速發(fā)展期。

在醫(yī)療健康、工業(yè)化學品、生物農(nóng)業(yè)、食品飲料、美妝日化以及上游技術(shù)六大應用場景中，以2023年為例，醫(yī)療健康仍是生物制造產(chǎn)業(yè)目前最大的細分市場，生物制造產(chǎn)業(yè)在醫(yī)療健康場景的規(guī)模達到2360.8 億元。另外，工業(yè)化學品場景 的規(guī)模達到741.6億元，生物農(nóng)業(yè)場景的規(guī)模達到702.8億元，食品飲料場景的規(guī)模達到212.9 億元，美妝日化場景達到50.9億元，上游技術(shù)場景達到70.2億元。

政策層面來看，生物制造產(chǎn)業(yè)當前處于政策紅利期。2022年5月，我國正式發(fā)布《“十四五”生物經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》，其中明確提出了合成生物學作為關鍵技術(shù)創(chuàng)新領域；2024年政府工作報告明確，要加快創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極打造生物制造等新增長引擎。

在國家大力支持的大背景下，中央及區(qū)域陸續(xù)出臺生物制造產(chǎn)業(yè)相關政策。同時，大批國有資本有規(guī)劃、有節(jié)奏的注入生物制造產(chǎn)業(yè)，為行業(yè)發(fā)展提供有力的資金基礎。與之相對的，創(chuàng)新型企業(yè)由于政策、法規(guī)環(huán)境等多種因素也更熱衷于歡迎國家隊的入駐。易凱資本認為，在未來5年內(nèi)，以政府引導基金為主的人民幣資金仍將主導生物制造產(chǎn)業(yè)投融資市場，企業(yè)與政府緊密協(xié)同將會成為常態(tài)。

5、AI影響下，數(shù)字醫(yī)療領域兩大結(jié)構(gòu)性機會顯現(xiàn)

數(shù)字醫(yī)療是指把現(xiàn)代數(shù)字信息技術(shù)應用于整個醫(yī)療過程的一種新型醫(yī)療方式，是公共醫(yī)療的發(fā)展方向和管理目標。近年來，隨著5G、人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)、遠程醫(yī)療等數(shù)字技術(shù)的迅速發(fā)展，帶動數(shù)字醫(yī)療市場規(guī)模快速增長。

據(jù)《2023—2027全球數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展藍皮書》，2022年全球數(shù)字醫(yī)療市場規(guī)模為2110億美元，2023年至2030年將以18.6%的年均復合增長率增至8092億美元。

值得注意的是，由于目前醫(yī)藥健康行業(yè)整體處于資本寒冬期之中，數(shù)字醫(yī)療領域的融資也處于低谷期。根據(jù)遠毅數(shù)據(jù)庫總結(jié)的數(shù)據(jù)，在過去5年，中國數(shù)字醫(yī)療投融資一級市場斷崖式下跌，但這不是孤立的現(xiàn)象，整個亞洲數(shù)字醫(yī)療行業(yè)的投融資數(shù)據(jù)都在下降。

一些專注于數(shù)字醫(yī)療領域的投資機構(gòu)，仍然看好數(shù)字醫(yī)療的長期價值，并不斷尋找投資機會。

遠毅資本合伙人楊瑞榮指出，從技術(shù)的角度來講，今年全世界在醫(yī)療行業(yè)最大的趨勢就是大模型和AIGC帶來的革命性的變化。時間跨度拉長來看，醫(yī)療模式在農(nóng)業(yè)時代，是以人為中心的模式，醫(yī)生的勞動力就是生產(chǎn)工具。在工業(yè)化時代，有了很多新設備，從外科手術(shù)的設備到疫苗藥品的發(fā)現(xiàn)，人和設備是生產(chǎn)工具。

“再到數(shù)字時代，我們有更多優(yōu)秀的醫(yī)生、有更好的大型的設備，我們越來越覺察到醫(yī)療過程所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)逐漸成為生產(chǎn)工具，我們認為大模型有機會從根本上改變醫(yī)療行業(yè)，引發(fā)新的行業(yè)革命，而現(xiàn)在才剛剛開始?！睏钊饦s說。

未來，有兩大結(jié)構(gòu)性機會正在顯現(xiàn)。一是數(shù)字化基礎設施，如何通過AI解決醫(yī)療的基礎設施建設問題，實現(xiàn)醫(yī)院IT數(shù)據(jù)的整合，這是巨大的機會。二是數(shù)字化創(chuàng)新產(chǎn)品，國內(nèi)很多從業(yè)者專注于個性化醫(yī)療服務，遠毅也孵化了多個單病種的醫(yī)療大模型企業(yè)、還有通過人工智能進行院外管理很成功的公司。

展望2025年，楊瑞榮認為，數(shù)字醫(yī)療行業(yè)呈現(xiàn)五大發(fā)展趨勢。第一，合規(guī)要求趨嚴和醫(yī)?？刭M帶來的壓力會成為常態(tài)化；第二，生成式AI帶來的機會將進一步加速，2025年可能會看到很多產(chǎn)品迅速成熟，收入和盈利規(guī)模迅速擴展；第三，公立醫(yī)療機構(gòu)開始擁抱商業(yè)化保險，在1～2年內(nèi)有機會看到巨大的突破；第四，臨床醫(yī)生對科技成果轉(zhuǎn)化的落地熱情高漲，轉(zhuǎn)化也慢慢顯現(xiàn)出加速的趨勢，但是因為監(jiān)管的原因，市場的準入還存在很大的障礙；第五，醫(yī)療行業(yè)不僅僅有出海這條路，更大的機會是“出院”，把院外的病人管起來，打通全病程的生命周期管理鏈條。

6、銀發(fā)經(jīng)濟升溫，老齡人群醫(yī)療消費賽道迎風起勢

目前，中國人口老齡化趨勢十分明顯，也隨之帶來“銀發(fā)經(jīng)濟”的崛起。2024年1月，國務院辦公廳印發(fā)《關于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟增進老年人福祉的意見》。《意見》提出了4個方面26項舉措，其中包括培育銀發(fā)經(jīng)濟經(jīng)營主體、推進產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展、發(fā)展抗衰老產(chǎn)業(yè)、大力發(fā)展康復輔助器具產(chǎn)業(yè)等。據(jù)悉，這是我國首個以“銀發(fā)經(jīng)濟”命名的政策文件。

銀發(fā)經(jīng)濟具有產(chǎn)業(yè)鏈長、業(yè)態(tài)多元、潛力巨大等特點。艾媒咨詢發(fā)布的《2024-2025年中國銀發(fā)經(jīng)濟投資前景分析報告》數(shù)據(jù)顯示，2023年中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模為12.0萬億元，同比增長16.50%，預計2024年中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模為13.9萬億元，2027年市場規(guī)模有望達20萬億元以上。

銀發(fā)經(jīng)濟已經(jīng)成為投資機構(gòu)布局的重要主題，2024年5月，中國人壽發(fā)起設立總規(guī)模100億元、首期規(guī)模50億元的銀發(fā)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)投資基金，這也是保險行業(yè)首支“銀發(fā)產(chǎn)業(yè)”主題的人民幣股權(quán)基金，管理人由中國人壽集團旗下國壽健投公司全資子公司國壽股權(quán)投資公司擔任。

在銀發(fā)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈中，醫(yī)療賽道成為重要組成部分。浩悅資本指出，國內(nèi)65歲及以上老年人口比例僅用了22年就從21世紀之初的7%翻倍增長到14%，而在后十年中，中國更是從老齡化社會快速進展到超老齡化社會，隨著20世紀中期出生高峰的人口陸續(xù)進入老年，加速的老齡化進程使得心腦血管、神經(jīng)系統(tǒng)、康復亞?？?、骨科及糖尿病等與年齡高度相關的疾病類別發(fā)病率急劇提高。

這些領域在嚴肅醫(yī)療藥械及服務領域已經(jīng)逐漸成長為市場關注度最高的明星賽道，在當下資本環(huán)境中也不乏明星公司、大額交易的頻繁出現(xiàn)。契合老齡化賽道:糖尿病、高血壓、阿爾茲海默癥、睡眠障礙、慢性疼痛、呼吸系統(tǒng)疾病等慢病管理相關的亞賽道，將成為藥械爆款的潛在戰(zhàn)場。

與此同時，可以看到越來越多諸如合成生物學機器人等創(chuàng)新藥械技術(shù)以及智慧化、智能化的創(chuàng)新服務模式在快速涌入老齡人群消費醫(yī)療市場。規(guī)模化的老齡群體、更高的平均可支配收入以及更強的新鮮事物學習能力，共同導致當代老年人對優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務的消費意愿和消費能力顯著提升。越來越多的創(chuàng)新醫(yī)療企業(yè)在積極擁抱銀發(fā)人群，加速實現(xiàn)供給側(cè)的適老化改造。

第四部分

2023-2024年度醫(yī)藥健康投資競爭力研究案例發(fā)布

在以醫(yī)藥健康投資作為重點關注方向的諸多投資機構(gòu)中，21世紀經(jīng)濟報道、21世紀創(chuàng)投研究院通過對數(shù)百家投資機構(gòu)的調(diào)研、走訪與問卷發(fā)放，收集各基金募資，醫(yī)藥健康領域投資、退出，及1被投項目的后續(xù)輪融資等業(yè)績表現(xiàn)，同時參考第三方機構(gòu)CVSource投中數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)，再結(jié)合行業(yè)專家評委會對參與調(diào)研機構(gòu)在ESG等方面的考量，“2023-2024年度醫(yī)藥健康領域投資競爭力研究案例”由此新鮮出爐。以下為具體案例名單：

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網(wǎng)址: 21世紀創(chuàng)投研究院發(fā)布《2023 http://m.u1s5d6.cn/newsview645540.html