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營養(yǎng)健康食品：市場分層及競爭要素解析

來源：泰然健康網(wǎng) 時(shí)間：2025年08月30日 17:48

營養(yǎng)健康食品：市場分層及競爭要素解析

　　投資建議

　　我們認(rèn)為國內(nèi)營養(yǎng)健康食品行業(yè)長期發(fā)展?jié)摿Υ蟆Ｒ?guī)模上，我國營養(yǎng)健康食品行業(yè)規(guī)模超350 億美元，行業(yè)增速較快。格局上，當(dāng)前我國營養(yǎng)健康食品行業(yè)集中度不高，我們認(rèn)為部分下游品牌及中游代工龍頭有望憑借其優(yōu)勢持續(xù)提升份額。我們認(rèn)為行業(yè)呈現(xiàn)分層，品質(zhì)市場以“大單品+研發(fā)優(yōu)勢”構(gòu)建護(hù)城河，新消費(fèi)市場重在“需求洞察+品類創(chuàng)新+線上化”能力。

　　理由

　　市場機(jī)遇：我國營養(yǎng)健康食品規(guī)模大增速快，但行業(yè)集中度有所下行。規(guī)模上，據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2024 年全球營養(yǎng)健康食品市場規(guī)模為1,868 億美元，中國市場占比19%且2010-2024 年規(guī)模CAGR為9.1%，驅(qū)動(dòng)因素包括：

　　1）需求端：健康意識(shí)提升、人口老齡化趨勢、Z世代客群滲透；2）供給端：產(chǎn)品功能細(xì)分化。格局上，據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，中國營養(yǎng)健康食品行業(yè)CR5由2015 年的32.2%降至2024 年的25.8%，而新消費(fèi)品牌隨著線上占比的提升加速滲透，2016 至2023 年行業(yè)長尾品牌份額由35%增長至42%。

　　我們認(rèn)為部分優(yōu)秀的下游品牌有望通過拓渠道及創(chuàng)新品進(jìn)一步提升份額，同時(shí)中游代工龍頭企業(yè)有望憑借綜合競爭實(shí)力與各品牌合作提高份額。

　　市場分層：品質(zhì)市場與新消費(fèi)市場的差異化。1）品質(zhì)市場：是以藍(lán)帽子保健食品為主要產(chǎn)品、以及大品牌為主要參與者的賽道，其特征為注重研發(fā)以及持續(xù)打造品牌力，我們認(rèn)為該市場的集中度相對較高，以頭部品牌為主。2）新消費(fèi)市場：是以范圍更廣的功能性食品為主、以及長尾品牌為主要參與者的賽道，其特征為需求碎片化、產(chǎn)品周期較短及輕資產(chǎn)模式。該市場進(jìn)入門檻較低，企業(yè)參與類型較多，部分品牌發(fā)力細(xì)分需求。

　　競爭要素：品質(zhì)市場以研發(fā)、品牌力構(gòu)建護(hù)城河，新消費(fèi)市場以需求洞察、品類創(chuàng)新、渠道運(yùn)營提升份額。1）品質(zhì)市場：我們認(rèn)為在行業(yè)競爭加劇的背景下，研發(fā)能力對企業(yè)有著深遠(yuǎn)影響，品牌商需打造長生命周期的大單品來維護(hù)長期市場地位；而對于代工商，其優(yōu)勢重在定制化解決方案能力。2）新消費(fèi)市場：我們認(rèn)為在長尾市場，企業(yè)更需具備精準(zhǔn)、及時(shí)的需求洞察能力，順應(yīng)趨勢創(chuàng)新品類，同時(shí)重視線上渠道運(yùn)作。3）全球化布局：我們認(rèn)為無論在品質(zhì)市場還是新消費(fèi)市場，全球化布局都是企業(yè)的核心競爭力之一，既可以拓寬收入邊界，也能整合供應(yīng)鏈從而提升效率。

　　盈利預(yù)測與估值

　　維持覆蓋公司的盈利預(yù)測，考慮關(guān)稅影響減弱及市場估值提升，上調(diào)H&H目標(biāo)價(jià)20%至14.4 港幣，對應(yīng)14.4/12 倍 25/26 年P(guān)/E和5%股價(jià)上行空間，上調(diào)仙樂健康目標(biāo)價(jià)25%至35.3 元，對應(yīng)21/16.5 倍25/26 年P(guān)/E和12.5%股價(jià)上行空間；推薦行業(yè)龍頭，如H&H、仙樂健康、湯臣倍健等。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，市場競爭加劇，貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)監(jiān)管變化。

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