減肥藥（抗肥胖藥物）主要用于治療肥胖癥（BMI≥30）或超重（BMI≥27）伴有并發(fā)癥的患者。目前主流藥物包括：

GLP-1受體激動劑（如司美格魯肽、替爾泊肽）：通過抑制食欲、延緩胃排空實現減重。

雙靶點/多靶點藥物（如GIP/GLP-1雙重激動劑）：效果更強，副作用更低。

傳統(tǒng)藥物（如奧利司他）：脂肪酶抑制劑，效果有限且副作用明顯。

1. 全球龍頭藥企及核心藥物

2. 中國藥企布局

1. 當前主流藥物特點

GLP-1類藥物主導：效果顯著（減重15%-25%），但需長期注射。主要有：

司美格魯肽（諾和諾德）

優(yōu)勢：臨床數據成熟，減重效果明確（15-20%）。

劣勢：需每周注射，價格高昂（美國年費用約1.3萬美元）。

替爾泊肽（禮來）

優(yōu)勢：雙靶點機制，減重效果更強（平均22.5%）。

劣勢：注射劑型，產能受限。

2. 未來趨勢

口服化：禮來、輝瑞等推進口服GLP-1藥物，將改變注射劑主導的市場格局。

長效化：每月1針替代每周注射（如安進AMG 133）。

雙/多靶點：GIP、GCGR等聯(lián)合靶點提升療效。（如GLP-1R/GCGR/GIPR三聯(lián)靶點藥物，禮來Retatrutide）。

仿制藥競爭：2030年后司美格魯肽專利到期，仿制藥企業(yè)（如Teva、華東醫(yī)藥）將入場。

全球：預計2030年達1000億美元（GLP-1類藥物占90%），年復合增長率31.3%。

中國：2023年約21億元，2025年超120億元，2030年或達500億元（弗若斯特沙利文數據）。

驅動因素： 肥胖人群增長（全球超10億人，中國超2億）。

醫(yī)療消費升級，減肥藥從“奢侈品”轉向“大眾消費品”。

減肥藥適應癥擴展至NASH（脂肪肝）、阿爾茨海默癥等。

1. 多肽原料藥（API）

競爭格局：

國際：Bachem（瑞士）、PolyPeptide（丹麥）壟斷高端市場，市占率合計超60%。

國內：藥明康德、凱萊英技術領先，諾泰生物、圣諾生物專注特色品種。

特點：技術壁壘高，客戶粘性強，毛利率45-60%。

最優(yōu)賽道：綁定諾和諾德/禮來的CDMO企業(yè)（如藥明康德）。

風險：產能擴張可能導致價格戰(zhàn)。

2. 縮合試劑

競爭格局：

國際：Merck、TCI等化工巨頭主導，產品同質化嚴重。

國內：吉爾生化、瀚宇藥業(yè)等布局，價格競爭激烈。

特點：技術門檻低，毛利率僅20-30%。

投資價值： 避免領域：無技術差異化的普通試劑企業(yè)。

機會點：特色縮合試劑（如綠色合成技術）。

3. 固相合成載體（樹脂）

競爭格局：

國際：Agilent、Merck壟斷高端市場（如Rink Amide樹脂）。

國內：吉爾生化、蘇州納微科技突破部分產品。

特點：依賴進口，國產替代空間大。

關注標的：納微科技（688690，微球技術領先）。

風險：海外巨頭降價打壓。

4. 氨基酸（保護氨基酸）

競爭格局：

國際：Ajinomoto（日本）、Bachem主導Fmoc-氨基酸市場。

國內：諾泰生物、圣諾生物自產部分品種。

特點：大宗商品屬性，價格波動大。

配置邏輯：優(yōu)先選擇自產氨基酸的API企業(yè)（如諾泰生物）。

風險：氨基酸漲價侵蝕利潤。

5. 純化（HPLC制備）

競爭格局：

設備商：Waters、Agilent壟斷設備市場。

服務商：藥明康德、凱萊英純化業(yè)務附加值高。

特點：設備依賴進口，純化工藝是核心know-how。

間接受益：多肽CDMO龍頭（純化能力決定毛利率）。

避免標的：純設備代理商（無技術壁壘）。

6. 注射筆（給藥設備）

競爭格局：

國際：Ypsomed（瑞士）、輝瑞壟斷，市占率超80%。

國內：康德萊、威高股份局部突破。

特點：專利壁壘高，毛利率50%+。

長期機會：國產替代（如華東醫(yī)藥與Ypsomed合作）。

風險：口服劑型可能替代注射需求。

7、匯總

競爭加?。篏LP-1賽道擁擠，價格戰(zhàn)可能影響利潤。

技術替代：口服藥可能顛覆注射劑市場。

總結：減肥藥行業(yè)處于高速增長期，GLP-1類藥物主導市場，長效、口服、多靶點成技術趨勢。

核心賽道：GLP-1類藥物（尤其是雙靶點/口服劑型）是未來主流。

投資主線：原研藥企（禮來、諾和諾德、信達生物（國產創(chuàng)新藥突破潛力））→供應鏈（諾泰生物、藥明康德）→健康管理（德康醫(yī)療）。

關注點：臨床數據、產能擴張、醫(yī)保覆蓋

長期關注：口服GLP-1及小分子藥物突破，適應癥擴展帶來的增量市場。

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