本報(bào)告聚焦2025年7月中旬新材料行業(yè)動(dòng)態(tài)，重點(diǎn)分析新能源汽車“反內(nèi)卷”政策對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈盈利的積極影響，同時(shí)跟蹤新材料板塊及下游細(xì)分行業(yè)如氨基酸、可降解塑料、工業(yè)氣體等的價(jià)格和市場(chǎng)表現(xiàn)。報(bào)告詳盡披露各相關(guān)行業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)、資金流與估值情況，結(jié)合大量?jī)r(jià)格趨勢(shì)圖和進(jìn)出口數(shù)據(jù)，揭示行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)政策背景下細(xì)分領(lǐng)域的景氣度和投資機(jī)會(huì)，提出關(guān)注重點(diǎn)公司名單，為投資者提供系統(tǒng)的周度產(chǎn)業(yè)鏈研究視角 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::6][page::7][page::8][page::10][page::13][page::14]

山西證券研究所《新材料周報(bào)（250714-0718）》詳盡分析報(bào)告

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一、元數(shù)據(jù)與報(bào)告概覽

報(bào)告標(biāo)題：《【山證新材料】新材料周報(bào)（250714-0718）：新能源“反內(nèi)卷”政策密集部署，十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案出臺(tái)在即》

- 作者及機(jī)構(gòu)： 冀泳潔博士、王銳，山西證券研究所

發(fā)布日期： 2025年7月25日

- 報(bào)告主題：
- 集中分析新材料行業(yè)尤其與新能源汽車結(jié)合的產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)及政策環(huán)境；
- 包含產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的最新動(dòng)向與市場(chǎng)表現(xiàn)，個(gè)股具體分析；
- 對(duì)政策面影響、產(chǎn)業(yè)鏈盈利前景及風(fēng)險(xiǎn)提出判斷。

核心論點(diǎn)：

- 7月中旬以來(lái)，國(guó)家密集部署規(guī)范新能源汽車產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”政策，重點(diǎn)整治行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格戰(zhàn)，明確加強(qiáng)成本調(diào)查與產(chǎn)品一致性監(jiān)督，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展；
- 新能源汽車銷量預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)1600萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24.26％，疊加政策利好，新能源產(chǎn)業(yè)鏈公司盈利能力有望顯著提升；
- 新材料板塊整體表現(xiàn)良好，推薦重點(diǎn)關(guān)注如駿鼎達(dá)、時(shí)代新材、普利特、南京聚隆等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；
- 風(fēng)險(xiǎn)提醒涵蓋原材料價(jià)格波動(dòng)、政策不確定性、技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等方面。[page::0,1,14]

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二、報(bào)告逐節(jié)深度解讀

1. 二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)

市場(chǎng)漲跌幅回顧：

- 本周新材料板塊上漲1.37%，但跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的3.17%漲幅；
- 合成生物、工業(yè)氣體等子板塊漲幅較大，分別為4.18%和3.16%；
- 各子板塊表現(xiàn)差異明顯，半導(dǎo)體材料漲0.81%，電子化學(xué)品和可降解塑料分別上漲約1.10%和1.74%。

大盤與行業(yè)比較：

- 滬深300、小幅上漲，創(chuàng)業(yè)板反彈更為顯著，新材料板塊整體表現(xiàn)居中；
- 圖1顯示通信、醫(yī)藥生物及汽車行業(yè)領(lǐng)漲，體現(xiàn)創(chuàng)新科技與新能源汽車主題熱度；
- 圖2創(chuàng)業(yè)板指與新材料指數(shù)近三年走勢(shì)同步，均呈現(xiàn)長(zhǎng)期調(diào)整后逐漸企穩(wěn)和反彈趨勢(shì)。[page::0,1]

2. 產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跟蹤

氨基酸價(jià)格：

- 纈氨酸略漲0.35%，其他如賴氨酸、蛋氨酸、精氨酸多數(shù)小幅下跌或持平，反映供需基本穩(wěn)定；
- 區(qū)分?jǐn)?shù)據(jù)顯示賴氨酸價(jià)格及走勢(shì)有差異，國(guó)內(nèi)高純度產(chǎn)品和普通級(jí)別產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)不同波動(dòng)，詳見(jiàn)圖6氨基酸單價(jià)走勢(shì)；

可降解塑料：

- 聚乳酸（PLA）各種規(guī)格價(jià)格均穩(wěn)定，PBS和PBAT價(jià)格保持不變；
- 進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示PLA進(jìn)口及出口數(shù)量同比下降，但進(jìn)口單價(jià)小幅上漲，出口端單價(jià)也穩(wěn)定微升，表明國(guó)外需求存在滯后但價(jià)格支撐；
- 圖8細(xì)節(jié)顯示各類聚乳酸產(chǎn)品價(jià)格自2023年以來(lái)持續(xù)下跌后近期趨穩(wěn)反彈，PBAT成本價(jià)接近售價(jià)，盈利空間有限；

工業(yè)氣體及電子化學(xué)品：

- 氧氣、氮?dú)?、二氧化碳等主要工業(yè)氣體價(jià)格總體穩(wěn)定或微漲，工業(yè)氣體開(kāi)工率維持60%上下，產(chǎn)能處于合理利用率區(qū)間；
- 電子級(jí)氫氟酸保持穩(wěn)定，部分雙氧水及硫酸價(jià)格有小幅下降，出口量同比下降但進(jìn)口增多，反映內(nèi)需盤活及國(guó)際貿(mào)易壓力；

高性能纖維價(jià)格：

- 芳綸價(jià)格有一定波動(dòng)，進(jìn)口價(jià)格環(huán)比上漲但出口下降明顯，供需平衡呈現(xiàn)復(fù)雜動(dòng)態(tài)；
- 碳纖維價(jià)格穩(wěn)定，毛利下降0.23%，庫(kù)存小幅增加1.99%，產(chǎn)能利用率下降至56.72%，產(chǎn)量環(huán)比小幅提升反映行業(yè)發(fā)展分化；

基礎(chǔ)化學(xué)品及纖維：

- 聚酰胺66及滌綸工業(yè)絲價(jià)格小幅下跌，進(jìn)出口表現(xiàn)分化，出口量呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)但價(jià)格波動(dòng)；
- 乙二醇、聚乙烯等基礎(chǔ)化工品價(jià)格維持震蕩走勢(shì)，影響下游塑料價(jià)格穩(wěn)定性。
整體價(jià)格數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)業(yè)鏈供需短期趨穩(wěn)，部分環(huán)節(jié)微調(diào)但整體保持健康態(tài)勢(shì)。[page::0,5~13]

3. 個(gè)股市場(chǎng)表現(xiàn)、資金流動(dòng)及估值情況

個(gè)股表現(xiàn)：

- 本周新材料板塊中74.16%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)正收益，漲幅居前有久吾高科（16.2%）、阿石創(chuàng)（13.0%）、華恒生物（10.5%）等；
- 表現(xiàn)較弱的個(gè)股中包括硅烷科技(-5.61%)、歐晶科技(-5.33%)、時(shí)代新材(-2.12%)；

機(jī)構(gòu)資金動(dòng)向：

- 34.23%的個(gè)股獲得機(jī)構(gòu)凈流入，漲幅榜前列如杭氧股份、光威復(fù)材、普利特；
- 凈流出個(gè)股主要為江豐電子、兄弟科技、光華科技等；

估值水平分析：

- 部分個(gè)股市盈率處于近兩年高位，其中華恒生物、建龍微納、奧來(lái)德市盈率分位數(shù)達(dá)到100%；
- 投資者需關(guān)注估值風(fēng)險(xiǎn)，兼顧成長(zhǎng)性與估值匹配；

板塊整體盈利及估值：

- 詳細(xì)表3和圖4（含半導(dǎo)體材料、工業(yè)氣體、可降解塑料、維生素）顯示毛利率普遍較高，但不同細(xì)分領(lǐng)域盈利能力存在分化，新材料板塊整體估值中樞在20-50倍市盈率區(qū)間浮動(dòng)。[page::2~5]

4. 重要基礎(chǔ)化學(xué)品及綜合產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)

匯總了原油、煤炭、液化天然氣及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)成本端壓力有一定緩解；

- 出口裝箱指數(shù)下降但整體貿(mào)易活躍，支持市場(chǎng)的供應(yīng)鏈韌性；

多項(xiàng)包括塑料、合成樹脂、滌綸、聚丙烯等價(jià)格持續(xù)震蕩，顯示需求端多變與成本影響交織；

- 頁(yè)面13-14重點(diǎn)披露了工信部即將發(fā)布的十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案，以及可樂(lè)麗擴(kuò)產(chǎn)PVA膜、杜邦出售高性能芳綸品牌等行業(yè)重大事件，提示產(chǎn)業(yè)鏈即將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和技術(shù)更新?lián)Q代；

恒申集團(tuán)改性塑料項(xiàng)目動(dòng)工，突顯產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向。[page::13,14]

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三、圖表深度解讀

圖1（行業(yè)周漲跌幅）

反映7月14-18日期間通信、醫(yī)藥生物和汽車行業(yè)漲幅領(lǐng)先，最高超7%的幅度，表明行業(yè)熱點(diǎn)集中及資金追捧；

- 多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)持平或微跌，新材料板塊漲幅處于中等水平；

支持報(bào)告文本中“行業(yè)整體分化”的判斷。[page::1]

圖2（創(chuàng)業(yè)板指與新材料指數(shù)走勢(shì)）

兩條線走勢(shì)高度一致，均體現(xiàn)出從2022年年中起的大幅調(diào)倉(cāng)洗盤過(guò)程；

- 從-50%低位緩慢回升，體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)新材料板塊的中長(zhǎng)期認(rèn)可；

表明當(dāng)前新材料行業(yè)相對(duì)創(chuàng)業(yè)板具有跟隨性與階段共鳴。[page::1]

圖3-5（板塊及重點(diǎn)公司表現(xiàn)與估值）

板塊中食品添加劑及有機(jī)硅市值較大，市盈率分位數(shù)顯示估值偏高；

- 半導(dǎo)體材料及電池化學(xué)品市盈率較高但盈利成長(zhǎng)性突出；

個(gè)股表現(xiàn)存在明顯差異，區(qū)分不同細(xì)分子行業(yè)盈利能力與市場(chǎng)熱度；

- 圖4-5中較活躍個(gè)股如華特氣體、雅克科技、江豐電子漲幅較好，且其估值合理；

估值數(shù)據(jù)輔助判斷優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)標(biāo)的。[page::2,3,4]

圖6（個(gè)股資金流入流出及調(diào)研活躍度）

展示資金流入前十與流出前十名單，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)某些細(xì)分龍頭的認(rèn)可度高；

- 調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)量顯示部分個(gè)股受到機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注，如廈鎢新能、華恒生物等；

資金面與調(diào)研熱度密切相關(guān)，有助識(shí)別投資熱點(diǎn)股票；[page::4,5]

圖6-8（氨基酸及可降解塑料價(jià)格與進(jìn)出口）

氨基酸價(jià)格圖顯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格平穩(wěn)，中高端產(chǎn)品維持合理區(qū)間，顯示供應(yīng)端穩(wěn)定；

- 可降解塑料主要原料聚乳酸價(jià)格經(jīng)歷2023年下滑后開(kāi)始企穩(wěn)，進(jìn)口出口量波動(dòng)明顯，出口數(shù)量大幅下降或與海外需求減弱相關(guān)；

PBAT價(jià)格穩(wěn)定但較低，成本壓力較大；

- 海關(guān)數(shù)據(jù)驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格走勢(shì)的外部需求變動(dòng)；

該系列圖表體現(xiàn)新舊材料技術(shù)替代的復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境。[page::6,7]

圖9-12（工業(yè)氣體與電子化學(xué)品市場(chǎng)價(jià)格）

氧氣、氮?dú)?、二氧化碳價(jià)格整體穩(wěn)定或微漲，開(kāi)工率維持中等水平，表明產(chǎn)能利用略有提升；

- 氫氟酸電子級(jí)價(jià)格保持高位，部分產(chǎn)品價(jià)格有小幅下降；

電子級(jí)雙氧水價(jià)格顯著下降，反映需求或產(chǎn)能過(guò)剩壓力；

- 出口數(shù)量和價(jià)格呈現(xiàn)復(fù)雜波動(dòng)，可能受國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)等外部影響；

維生素相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格多數(shù)下滑，出口量同比減少顯示外需轉(zhuǎn)弱或庫(kù)存消化需時(shí)；

- 圖12中維生素出口量及同比波動(dòng)體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈敏感度。[page::8,9]

圖13-15（高性能纖維與基礎(chǔ)化學(xué)品）

芳綸價(jià)格持續(xù)波動(dòng)，進(jìn)口價(jià)格與出口價(jià)格趨同下跌，進(jìn)出口數(shù)量起伏較大，反映全球市場(chǎng)需求分化；

- 碳纖維價(jià)格較為堅(jiān)挺，但盈利能力下降，庫(kù)存攀升，產(chǎn)能利用率下降，產(chǎn)量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，顯示供應(yīng)側(cè)有調(diào)整壓力；

PA66、氨綸及滌綸工業(yè)絲產(chǎn)量穩(wěn)中有升，價(jià)格偏弱且出口結(jié)構(gòu)調(diào)整；

- 一系列基礎(chǔ)化工關(guān)鍵品種價(jià)格均表現(xiàn)為震蕩，出口同比大概率受全球貿(mào)易周期影響；

該數(shù)據(jù)反映纖維產(chǎn)業(yè)鏈從材料端到終端需求復(fù)雜的周期性。[page::10~12]

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四、估值分析

報(bào)告中估值貫穿于個(gè)股與板塊分析：

方法論無(wú)詳細(xì)說(shuō)明，估值主要依賴市盈率（PE）及市凈率（PB）分位數(shù)對(duì)比分析；

- 市盈率分位數(shù)衡量當(dāng)前估值相對(duì)歷史水平的位置，前十高估值個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)較大；部分成長(zhǎng)股估值偏高但符合成長(zhǎng)預(yù)期；

細(xì)分行業(yè)估值差異明顯，如半導(dǎo)體材料板塊高估值配合高毛利率，符合高成長(zhǎng)高估值思路；

- 基礎(chǔ)化工及部分新材料板塊估值較低，兼具投資價(jià)值；

報(bào)告未詳細(xì)介紹DCF或多因素估值模型，偏重市場(chǎng)估值比較和短期價(jià)格表現(xiàn)判斷。[page::2~5]

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五、風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估

主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)列舉：

- 原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格變動(dòng)直接影響制造成本和毛利空間；
- 政策風(fēng)險(xiǎn)：政策導(dǎo)向及實(shí)施節(jié)奏對(duì)行業(yè)發(fā)展和投資回報(bào)有顯著影響；
- 技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：新材料技術(shù)更新進(jìn)度和產(chǎn)業(yè)化可能不及預(yù)期；
- 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪和價(jià)格戰(zhàn)可能壓縮盈利空間。

緩解策略： 報(bào)告未明確提出具體緩解方案，但明確關(guān)注政策整治新能源汽車“內(nèi)卷”現(xiàn)象，體現(xiàn)對(duì)行業(yè)治理改善的期待；

- 概率與影響： 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別相對(duì)全面，較好覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游的潛在不確定性。[page::0,14]

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六、批判性視角與細(xì)微差別

報(bào)告整體基調(diào)積極，強(qiáng)調(diào)政策利好及未來(lái)盈利改善，但部分盈利預(yù)測(cè)及行業(yè)增長(zhǎng)率存在較樂(lè)觀假設(shè)；

- 個(gè)股漲幅集中于少數(shù)標(biāo)的，部分高估值個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)被低估，沒(méi)有細(xì)致討論估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)；

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格數(shù)據(jù)較局限于短期環(huán)比變化，缺乏多變量驅(qū)動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)影響的深入分析；

- 政策連貫性和實(shí)施成效尚待觀察，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)實(shí)際盈利改善速度可能存在波動(dòng)；

報(bào)告中對(duì)部分細(xì)分行業(yè)間的內(nèi)部矛盾（如碳纖維毛利下降但產(chǎn)量上升）缺少深入解讀；

- 圖表質(zhì)量有較多OCR誤差，部分?jǐn)?shù)據(jù)存在缺損，影響信息準(zhǔn)確接收。[page::2,14]

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七、結(jié)論性綜合

本期《新材料周報(bào)（250714-0718）》全面聚焦在新能源產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”政策密集落地及其對(duì)新材料行業(yè)的深遠(yuǎn)影響。報(bào)告詳細(xì)梳理了政策環(huán)境，特別是中央和工業(yè)和信息化部針對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)不合理競(jìng)爭(zhēng)行為的整治，展現(xiàn)國(guó)家對(duì)規(guī)范行業(yè)秩序、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展的強(qiáng)烈意愿。新能源汽車銷量預(yù)計(jì)2025年達(dá)1600萬(wàn)輛，強(qiáng)勁增長(zhǎng)將帶動(dòng)上游新材料產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)改善。

報(bào)告對(duì)材料價(jià)格及市場(chǎng)行情進(jìn)行了詳實(shí)跟蹤，涵蓋氨基酸、可降解塑料、工業(yè)氣體、電子化學(xué)品、高性能纖維及基礎(chǔ)化學(xué)品，輔以大量圖表數(shù)據(jù)。整體市場(chǎng)供應(yīng)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，部分品種價(jià)格趨穩(wěn)回升，出口數(shù)量有所調(diào)整，顯示國(guó)際市場(chǎng)需求波動(dòng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)影響。產(chǎn)業(yè)鏈中高端品種毛利率相對(duì)較高，市場(chǎng)對(duì)細(xì)分龍頭個(gè)股青睞明顯，資金流入趨向集中。估值方面，成長(zhǎng)性強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域估值較高，提醒投資者關(guān)注估值和風(fēng)險(xiǎn)平衡。

最后，報(bào)告合理列示多維風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，為投資者決策提供參考。其中政策風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化尤為重要。

總體來(lái)看，報(bào)告立場(chǎng)積極，重點(diǎn)推介新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)優(yōu)質(zhì)公司，基于數(shù)據(jù)驗(yàn)證和政策背景，認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力有望改善，行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景良好。結(jié)合詳實(shí)數(shù)據(jù)與個(gè)股表現(xiàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注政策紅利顯現(xiàn)的新材料領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

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圖表精選展示：

行業(yè)周漲幅分布與創(chuàng)業(yè)板指同步趨勢(shì)對(duì)比

- 可降解塑料聚乳酸及PBAT價(jià)格走勢(shì)

氫氣、氧氣、二氧化碳工業(yè)氣體價(jià)格與開(kāi)工率變化

- 芳綸進(jìn)出口價(jià)格量及碳纖維價(jià)格、庫(kù)存分析

近一年滌綸工業(yè)絲價(jià)格與出口趨勢(shì)

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# 綜上，本報(bào)告通過(guò)詳實(shí)的數(shù)據(jù)收集和政策解析，為投資者提供了一個(gè)關(guān)于新材料產(chǎn)業(yè)鏈特別是新能源汽車相關(guān)行業(yè)的全面視角，對(duì)產(chǎn)業(yè)景氣度、價(jià)格趨勢(shì)以及市場(chǎng)資金流向給予了系統(tǒng)而細(xì)致的分析，展現(xiàn)強(qiáng)勁的政策驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)預(yù)期，但投資者需同時(shí)關(guān)注估值風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)不確定性，合理配置資產(chǎn)。

報(bào)告

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