在金融市場中，交易所撮合交易是買賣雙方達(dá)成交易的核心環(huán)節(jié)。撮合交易機(jī)制是指買賣方分別向交易所進(jìn)行買賣報單，而交易所則根據(jù)價格優(yōu)先，時間優(yōu)先原則對雙方的報單進(jìn)行配對。若買賣雙方符合價格一致，方向相反的成交依據(jù)時，則按該價格進(jìn)行成交的交易方式。

投資者委托單的流轉(zhuǎn)過程：

首先，投資者通過交易軟件獲取行情信息并進(jìn)行下單，訂單經(jīng)過網(wǎng)絡(luò)到達(dá)服務(wù)商就近的服務(wù)器，再經(jīng)服務(wù)商的內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)往交易所，交易所在各服務(wù)商之間進(jìn)行輪詢獲取訂單信息。所以，交易訂單要在交易所靠前，首先在服務(wù)商的排隊就得靠前，之后就要看交易所輪詢的運氣了。當(dāng)訂單到達(dá)交易所后，交易所按價格優(yōu)先和時間優(yōu)先的規(guī)則生成“委買訂單薄”和“委賣訂單薄”。

撮合成交的基本原則：

一般情況：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先

漲跌停板：平倉優(yōu)先、價格優(yōu)先、時間優(yōu)先

成交原則：買價≥賣價

成交價 ＝ 中間價（買價、賣價、前成交價）

什么是撮合成交價：

當(dāng)買入價≥賣出價則自動撮合成交。

撮合成交價等于買入價(bp)、賣出價(sp)和前一成交價(cp)三者中居中的一個價格。即：

bp≥sp≥cp,最新成交價=sp

bp≥cp≥sp,最新成交價=cp

cp≥bp≥sp,最新成交價=bp

這種撮合方式有兩個基本原則：一是要買價大于或等于賣價才能成交；二是成交價格要盡量接近于前一筆成交價。該撮合方式可最大程度地減小交易員由于輸單出錯造成的損失，同時確保行情變動盡量平穩(wěn)。

A股撮合交易規(guī)則的時間線：

1、盤前（9:15以前）

9:15之前的委托統(tǒng)稱為夜市委托，每家券商接受夜市委托的時間不一樣。

這主要是由于券商自身的系統(tǒng)設(shè)置、清算流程以及與交易所的對接安排等因素不同。

2、早盤集合競價（9:15-9:25）

9:15-9:20：投資者可以申報，也可以撤銷申報。系統(tǒng)會根據(jù)買賣雙方的掛單進(jìn)行預(yù)先撮合，但在這個階段并不實際成交。這是為了給投資者一個參考，讓他們能夠看到如果按照當(dāng)前的掛單情況，可能會以什么價格成交。系統(tǒng)會以預(yù)先成交量最大的價位顯示，這個價位是根據(jù)集合競價的規(guī)則（如價格優(yōu)先、時間優(yōu)先等原則）計算出來的可能的成交價格。例如，假設(shè)在9:15-9:20這段時間內(nèi)，買方掛單價格最高為10.5元，數(shù)量為1000股；賣方掛單價格最低為10.3元，數(shù)量為800股。系統(tǒng)會根據(jù)這些掛單進(jìn)行預(yù)先撮合，計算出一個可能的成交價格，比如10.4元，并顯示出來，但實際并不在這個階段成交。

9:20-9:25：投資者可以申報，但不能撤銷申報。這段時間內(nèi)，系統(tǒng)繼續(xù)進(jìn)行預(yù)先撮合，以預(yù)先成交量最大的價位顯示。由于不能撤銷申報，價格相對更真實。

9:25：在9:15-9:25這段時間內(nèi)提交的所有有效掛單（包括買入和賣出委托）會根據(jù)集合競價的規(guī)則進(jìn)行最終撮合，確定一個唯一的成交價格，所有能夠在這個價格成交的掛單都會成交。成交價即為開盤價。

3、連續(xù)競價（9:30-11:30，13:00-14:57）

連續(xù)競價階段，投資者可以自由進(jìn)行買賣申報，也可以隨時撤銷已申報但未成交的委托。

4、尾盤集合競價（14:57-15:00）

14:57 -15:00：投資者可以申報，但不能撤銷申報。這段時間內(nèi)，系統(tǒng)以最近成交價為價格，不再顯示十檔價位，進(jìn)入尾盤競價。尾盤競價變動一般不大，15:00:00根據(jù)成交量最大的價位給出收盤價，一天的交易結(jié)束。

5、 盤后交易（15:05 - 15:30，僅限創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板）

15:05 - 15:30：創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板個股存在盤后交易時間。開市期間停牌的股票，在停牌期間可以繼續(xù)申報。單筆申報數(shù)量為100股或其整數(shù)倍，最大申報數(shù)量不得超過100萬股。買入限價必須小于或等于收盤價，賣出限價必須大于或等于收盤價，買賣限價不能超出當(dāng)天的漲跌幅限制。盤后交易按照時間優(yōu)先的原則，以當(dāng)日收盤價對盤后定價買賣申報逐筆連續(xù)撮合。

報單不成交，主要有以下幾種情況：

時間因素：

1、網(wǎng)絡(luò)延遲：投資者發(fā)交易指令時，網(wǎng)絡(luò)傳輸需時間。如看到賣一價10元并下單，若網(wǎng)絡(luò)延遲0.5秒，這期間其他投資者可能搶先買走該賣單，或賣方撤單。等指令到交易所，原對手價委托已不存在，只能掛單排隊。網(wǎng)絡(luò)延遲越高，報單不成交風(fēng)險越大。

2、交易指令處理時間差：指令到交易所后，系統(tǒng)要校驗、匹配。此過程中，因其他指令優(yōu)先級等，投資者指令可能被擱置。同時，市場變化使原賣一價委托已成交或被撤銷，導(dǎo)致無法按對手價成交。

市場波動因素：

1、價格快速上漲：連續(xù)上漲行情中，價格波動快。如股票賣一價20元，投資者下單后，因市場強(qiáng)勁，其他投資者高價買入推高股價。指令匹配前，賣一價漲到21元甚至更高，按20元報單就無法成交。競爭交易者越多，不成交可能性越大。

2、價格快速下跌：價格快速下跌時也如此。

委托指令本身因素：

1、委托數(shù)量問題：報單數(shù)量超對手價委托數(shù)量會不成交。如賣一價對應(yīng)100股，投資者買200股，只能先成交 100股，剩余100股掛單。而且對手價委托數(shù)量隨時變化，可能報單時數(shù)量夠，但傳遞和處理中因其他投資者報單而減少，導(dǎo)致無法全部成交。

2、委托優(yōu)先級問題：交易所按時間優(yōu)先、價格優(yōu)先原則處理指令。按對手價報單時，若投資者指令比同價者晚到交易所，會因時間優(yōu)先原則靠后，即便價格相同也可能無法成交。

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