這幾天，吸取上周的經(jīng)驗教訓(xùn)，為了保持健康寶不被過期彈窗，每天一次核酸檢測，居家呆著，與同行交流比較多，交流很多大家其實都不知道底部在哪里。環(huán)境在變，大家討論的氛圍也開始激進(jìn)起來，周末朱老師開始談一季度白酒庫存壓力的問題，這個問題也確實存在。

疫情下，無法快速流通，消費場景減少，自然不利于去庫存。但從目前的情況來看，一二線白酒的庫存均比較良性，反倒是三四線企業(yè)庫存隱患比較大，這一點大家也是需要知道的。為什么流動性不足，大家選擇抱團(tuán)茅臺取暖，想在茅臺身上度過寒冬？

核心也是在這里，茅臺能穿越絕大部分周期，在終端價沒有大泡沫之前，大家都樂于囤，消費場景恢復(fù)往往也能快速去庫存，只不過公司的長期增速會比較穩(wěn)定。白酒這個討論，其實也能應(yīng)用在絕大部分企業(yè)身上，這也是各大賣方會開始談到Q2將成為全年業(yè)績低點的原因。

如無意外的話，在疫情可控、地產(chǎn)預(yù)期逐步回暖、基建持續(xù)發(fā)力的背景下，Q3反而會出現(xiàn)擴張。魔都的情況，大家也看在眼里，目前也已經(jīng)逐步進(jìn)入掃尾階段，在常態(tài)化核酸的背景下，其他地方的傳染也相對可控，一切都在往好的方向發(fā)展。

周末我跟一些同行溝通完后，大家一致觀點是目前的環(huán)境也比較清晰，至少不會像4月底那般混亂。“安全”第一，“生產(chǎn)”第二。能不能完成目標(biāo)已經(jīng)不算太重要了，結(jié)合回前面的話術(shù)，今年只要比老美高就行了。再結(jié)合回6月份把專項債發(fā)完的消息，其實短期基本明確二季度靠基建撐著。

至于三四季度，屆時再觀察形勢，比如20年時，我們便發(fā)行過特別國債，完全可以再來一次。我一直說到的鋼鐵水泥地產(chǎn)補庫，目前還未出現(xiàn)，正常來說會在銷售旺季把庫存補完，還可以觀察下。

這里需要注意下，行業(yè)的貝塔遠(yuǎn)比企業(yè)的貝塔空間大，就好比如二季度新疆經(jīng)濟增長大概率還會維持比較高的水平，八一單季度利潤也會不錯，但并不足以讓公司大幅度上漲。

這些因子只會讓八一在行業(yè)貝塔啟動時，自身的波動更大，而地產(chǎn)到底會怎么補庫，什么時間補庫依舊是無法預(yù)測的，這是為什么要持股的原因。

目前國企已經(jīng)在一二線城市正常拿地，銷售旺季也要逐漸開始了，只要疫情不再惡化，補庫行情也談不上證偽。我今天一邊上網(wǎng)課，一邊花了點時間，將我認(rèn)為最重要的兩個指數(shù)，一個是全A指數(shù)，一個是滬深300指數(shù)，對應(yīng)歷史底部的數(shù)據(jù)都整理了一下。

大家看到當(dāng)前全A指數(shù)（剔除金融，石油石化）離歷史上幾個大底部還有一定的距離，其實也不用太擔(dān)心。消化估值有兩種方式：一種是下跌，估值就跌了；另一種是業(yè)績增長，估值跌。確實，我回去查閱了歷史全A估值水平下跌的情況有，但長期來看是增長趨勢的。類似，今年特別困難，就有可能出現(xiàn)類似的情況，所以才叫熬底。

滬深300在幾次歷史的大底中，目前介于中間位置。股市中有這么一個規(guī)律，藍(lán)籌經(jīng)常是提前企穩(wěn)。2012年至2014年，大A股的核心資產(chǎn)一直不漲，所以跌到懷疑人生，在8倍的估值。但我認(rèn)為現(xiàn)在隨著國際資本參與我們的市場，對核心資產(chǎn)估值明顯抬高，大概率不會到8倍那個估值。從這一點來匹配，當(dāng)前滬深300一盤棋的話，已經(jīng)可以與幾次歷史大底相比較。

如果全A指數(shù)和滬深300結(jié)合起來看，恰恰說明結(jié)構(gòu)化的問題，有可能是質(zhì)量好的個股提前企穩(wěn)，而一些業(yè)績不好的個股，企穩(wěn)時間會延后。我按自己的認(rèn)知給底部區(qū)域的特征下一個定義：長時間在一定的區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩，并且成交量會逐步縮減的過程。

漫長的底部要實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，核心是要看到大環(huán)境，基本面的好轉(zhuǎn)才行。但往往這事情非常矛盾，因為經(jīng)過一輪急劇的下跌，市場情緒崩潰，一旦再有點風(fēng)吹草動，負(fù)反饋的情緒會比正常的時期無限放大，這就導(dǎo)致了在恐慌中一次次的將空頭嚇出，最終剩下一批淡定或者已經(jīng)麻木不想打開賬戶的投資者，最終市場無人問津，實現(xiàn)成交量的縮減。

如果對比歷史，成交量的縮減最終只剩下2-3成，而當(dāng)前離距離本輪牛市顛峰時還有50%，看來這個指標(biāo)還需要一些時間來磨。當(dāng)然，在熊市下跌的過程中，不代表著階段性沒有機會。

階段性總會有超跌后的反彈行情，主因還是政策主導(dǎo)以及基本面的預(yù)期。圍觀一下，上個通脹周期之下，2011年至2014年滬深300漫長的筑底時期，K線的表現(xiàn)。而相對比咱們這一波，已經(jīng)跌了15個月了，連像樣的反彈都沒有。

當(dāng)然，我還發(fā)現(xiàn)一些有意思的現(xiàn)象，雖然2011年至2014年漫長的筑底過程很艱難，下跌過程中幾個底部最低點，其實差異并不大。

2012年1月6日，滬深300指數(shù)2254點；

2012年12月4日，滬深300指數(shù)2102點；

2013年6月25日，滬深300指數(shù)2023點；

2014年3月21日，滬深300指數(shù)2077點；

幾個底部最低點，相差幅度真的就是在一個非常窄的區(qū)間，10%以內(nèi)。從這一點看，2011年至2014年滬深300指數(shù)筑底的時間，更能說明，底部就是有一個區(qū)間，并且是一個長時間的煎熬過程。

這種方式，要么你可以空倉幾年，要么定投寬基或者基金組合，我認(rèn)為是最合適的選擇。能空倉幾年的是頂尖高手，但也很矛盾，如果你沒有倉位在市場中，你對市場敏感度也會減弱。所以，對于普通大眾選擇的路徑只能是后者了。

策略上：1、定投繼續(xù)；2、個股有業(yè)績好轉(zhuǎn)拐點或者持續(xù)向好的，右側(cè)出現(xiàn)，再加倉。因為上周只有兩個交易日，第一個交易日我提示了高點，高點的級別不大，屬于反彈里的小高點。從下跌對稱的角度，這里的反彈不會只這么小，但因為底部沒有確切的結(jié)構(gòu)，所以不排除先進(jìn)行60分鐘的反彈，再出現(xiàn)日線級別的反彈。

60分鐘從浪型上來看，是有4浪反彈的可能性的，也就不排除后面走5浪下跌。而我們判斷這里至少會有一個日線級別的反彈，前幾次來看，日線這種級別的反彈通常會是15個交易日左右。而到上周四，這個時間的級別明顯不夠。假如市場向下，走60分鐘的5浪下跌，說明日線的反彈還沒來呢，而非結(jié)束。

我們找的低點，后面即便有5浪下跌也是次低點，風(fēng)險不大。而后面沒有5浪下跌，日線級別的反彈回調(diào)之后還將繼續(xù)進(jìn)行。日線級別的反彈沒完成之前，市場風(fēng)險其實并不大。

節(jié)前第二個交易日下跌，代表了我們判斷第一個交易日小高點是有效的。同時由于上周只有兩個交易日，周線收陰線了。收陰線未必是壞事，上證指數(shù)周線序列低9出現(xiàn)，周線特別少見序列低9，上一次還是十年前出現(xiàn)過一次。

因為周線低9的存在，所以向下的空間依然不大。下周也會陸陸續(xù)續(xù)發(fā)布4月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，也談不上多重要，畢竟4月的環(huán)境，大家也是清楚的。在數(shù)據(jù)發(fā)布的同時，大家也可以觀察下市場的整體波動，不管數(shù)據(jù)有多壞，一個早有預(yù)期的數(shù)據(jù)，如果導(dǎo)致指數(shù)向下運動幅度較大，也意味著市場的情緒端依舊不穩(wěn)定。

反之，則是市場情緒進(jìn)入穩(wěn)定期，下周指數(shù)會有所反彈?，F(xiàn)階段的指數(shù)，其實也沒有預(yù)測的必要性，往上漲200點震蕩磨底是合理的，二次探底再磨底也是合理的，中間的波動充滿不可預(yù)測性，可能一個利好襲來，市場暴漲，可能某地疫情反復(fù)，導(dǎo)致預(yù)期又有所下滑。

而市場在受這些因子影響的同時，自身會建立一定的抗性。就好比如MYZ事件，在市場引起的波動是一次比一次小。怕的人早割了，還留在市場的投資者經(jīng)歷了幾輪之后也都明白了，跌下來只是挖坑。

上周五的情況大家都看到了，指數(shù)其實主要受外盤影響調(diào)整一天，整體震蕩結(jié)構(gòu)沒有問題，創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)還算挺強的。但情緒上，市場并沒有受到影響，高標(biāo)湖南發(fā)展溫和斷板，浙江建投，徐家匯兩個晉級六板。

漲停板數(shù)量回到一百以下，算是正常，連板數(shù)量還不少，而且溢價都不錯。短線這里繼續(xù)做好情緒投機就行，指數(shù)暫時看沒什么大風(fēng)險，注意短線節(jié)奏。題材上，醫(yī)藥方向周五最強，基建地產(chǎn)和消費仍舊霸占高標(biāo)，平臺經(jīng)濟低位繼續(xù)活躍，軟件，油氣等題材都有輪動。

1、醫(yī)藥方向主要還是中國醫(yī)藥的強勢帶動的超跌反彈。所以明天繼續(xù)看中國醫(yī)藥的反饋，周末輝瑞方向有利空，觀察下走勢。跟隨的精華制藥，盤龍藥業(yè)等都反抽了不少。周末華潤雙鶴簽了協(xié)議，明天觀察下封單，新華制藥一起觀察，板塊內(nèi)還有奧翔藥業(yè)和拓新藥業(yè)。其他趨勢股有肝炎的雙成藥業(yè)地天板，永安藥業(yè)突破三板。

2、基建地產(chǎn)方向，周末有縣域經(jīng)濟利好刺激，浙江建投和宏潤建設(shè)都是這個方向。明天浙江建投差不多到了前高，預(yù)計有大震蕩，留意尾盤低吸機會，宏潤建設(shè)應(yīng)該是加速預(yù)期，中位跟風(fēng)多觀察下。另外，留意湖南發(fā)展的+1機會。地產(chǎn)方向，走的比較弱，尾盤還是中交地產(chǎn)人氣最好，其他就不多關(guān)注了。

3、消費方向，徐家匯地天板六板，明天觀察怎么走，加速的話留意低位補漲機會。

4、平臺經(jīng)濟方向，周五反包走強，板塊不大，看幾個核心股。創(chuàng)業(yè)板的凱淳科技三板，主板返利科技，若羽臣，焦點科技三板。

5、其他的輪動方向，重點還是留意業(yè)績票，蘇巖井神，藍(lán)焰控股，上海能源，低位關(guān)注新潮能源和長安汽車。

這周我手上的醫(yī)藥企業(yè)均出現(xiàn)了超跌反彈，其中ICL實驗室龍頭在常態(tài)化核酸這個事件沖擊之下連續(xù)上漲。對此周末也有不少同行在討論。不過我暫時無法做出具體的評估，但有一點可以確定：再漲一漲，我肯定會開始把利潤落袋了，畢竟外部還有一堆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)處于低估區(qū)間。

心血管龍頭也發(fā)布了股權(quán)激勵，考核目標(biāo)為22年21.33億利潤，23年24.5億利潤，符合預(yù)期。大家也可以根據(jù)這個利潤去計算公司的估值，我個人認(rèn)為公司今年利潤彈性空間很大，肯定不止21.33億，這個就看各自怎么評估了。畢竟手上有原料藥訂單，其次抗原檢測業(yè)務(wù)也不會一下子歸零。

疫苗股里我最近跟蹤一個科興生物$科興生物(SVA)$ 詳細(xì)的我會發(fā)布一篇專欄分享一下我的調(diào)研和一些分析。兔子按照原定計劃，等凱撒開板止損后，我會把凱撒的倉位挪到兔子身上。

另外成長股，我個人認(rèn)為目前不具備連續(xù)反彈的基礎(chǔ)，依舊是以相對收益為主，謹(jǐn)慎抄底。如高鎳正極龍頭，在供應(yīng)鏈整體恢復(fù)流通之前公司的出貨量也會被影響到。

其次不斷漲價的新能源車，在如今的大環(huán)境下，到底消費者會不會買單？并不好評估。包括光伏也是同理，大環(huán)境與2個月前并未發(fā)生明顯的改變，可能只是一次單純的超跌反彈。

筑底是一個過程，大家可以看一下以往的筑底，都不是特別容易的，行情需要反復(fù)，磨煉人的心智，消耗人的耐心（頂部則相反，簡單直接）。所以這里也不會那么快和容易的漲上去，大家要做好心理準(zhǔn)備。

空間、時間、結(jié)構(gòu)、趨勢。結(jié)構(gòu)和趨勢代表了規(guī)則，規(guī)則護(hù)航?jīng)]有原則性錯誤?？臻g周線序列，空間風(fēng)險可控，但目前缺時間。時間到達(dá)，市場自然就會漲了，耐心點吧。

現(xiàn)在個股的持續(xù)性行情并不存在，這種狀態(tài)下繼續(xù)場外觀望才是最好的選擇。造成市場沒有出現(xiàn)持續(xù)性行情的原因也很簡單，現(xiàn)在無論世界局勢還是中國股市的技術(shù)面來講，都不支持馬上出現(xiàn)較大規(guī)模的行情。

從指數(shù)技術(shù)形態(tài)來看，單底結(jié)構(gòu)是非常不穩(wěn)定的，后面往往需要一次甚至多次回踩確認(rèn)才能更加牢靠。與此同時，市場也沒有出現(xiàn)持續(xù)性的領(lǐng)漲板塊，沒有龍頭板塊的引領(lǐng)，市場人氣很容易渙散。

在底部沒有走出來之前

多方力量就像是大風(fēng)當(dāng)中點燃的一根蠟燭

隨時可能被空方力量所打滅

眼下的反彈行情只能說是讓前面有底倉的朋友借機輕松一點

但絕對不是重倉抄底的好時候

真正入場的好時機還需要大家耐心等待

眼下反彈什么時候結(jié)束

成交量是一個關(guān)鍵

現(xiàn)在反彈到這個時間節(jié)點

如果不能夠及時補量上攻的話

那么短線大家就應(yīng)該繼續(xù)回避風(fēng)險了

反彈行情必須要有量能支持，而且成交量必須持續(xù)地放大，上周連續(xù)市場已經(jīng)出現(xiàn)兩天縮量，這里面有時間節(jié)點的問題，明天能否繼續(xù)補量是一個關(guān)鍵。

如果出現(xiàn)了縮量情況，大家一定要謹(jǐn)慎！謹(jǐn)慎！因為反彈已經(jīng)進(jìn)入到敏感期。今天內(nèi)容短點，但大家要深刻的記住底部是一個區(qū)域，需要時間熬就可以了。我保持一天一核酸，每周定投，繼續(xù)熬。

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