作者 | 劉致呈
最近，“體檢第一股”美年健康交出了2024年半年報(bào)“成績(jī)單”。
表現(xiàn)咋樣呢？意料之中的難看。
營(yíng)收42.05億元，同比下降5.53%；歸母凈利潤(rùn)為-2.16億元，同比下滑4228.59%。
之所以有所預(yù)料，主要是因?yàn)榻衲暌患径鹊某煽?jī)擺在那。今年一季度，美年健康營(yíng)收18.01億元，同比下降14.91%，凈利潤(rùn)為-2.87億元，同比下滑66.67%
不過(guò)不管怎樣，或許是受此影響，在半年報(bào)公布后的第二天，美年健康的股價(jià)就一度創(chuàng)下了近9年來(lái)的新低，為3.25元/股。
截止到9月9日收盤，也僅回升至3.48元，較歷史高點(diǎn)的22.3元/股，相差6倍有余。
這也不禁令人疑惑：去年才剛剛突破了百億營(yíng)收的美年健康，怎么就突然變了臉呢？美年健康的“病因”到底是什么？
高商譽(yù)、高質(zhì)押的“陳年頑疾”
對(duì)于今年上半年收入的下滑，美年健康將其歸因?yàn)?，“主要系去年一季度同期因外部環(huán)境影響營(yíng)業(yè)收入基數(shù)較高，各個(gè)企業(yè)年度會(huì)議比過(guò)去兩年明顯增加，節(jié)假日期間出游人次明顯提升，影響已簽單客戶延遲到檢……”。
老實(shí)說(shuō)，這些個(gè)理由乍一看有點(diǎn)離譜，但實(shí)際上卻直觀地道出了，美年健康商業(yè)模式脆弱性和不確定性的一面，同時(shí)還有體檢這門生意非剛需性的尷尬。
畢竟直到現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)的體檢意識(shí)也沒(méi)有完全地培養(yǎng)起來(lái)。很多人體檢，要么是企業(yè)組織，要么是督促家里老人，又或是當(dāng)身體出現(xiàn)些許癥狀后，才會(huì)去積極體檢。其他時(shí)候，個(gè)人體檢的動(dòng)力并不算強(qiáng)。
這也難怪美年健康會(huì)表示：公司所處的健康體檢行業(yè)受到節(jié)假日分布、企事業(yè)單位的財(cái)務(wù)核算周期及居民體檢習(xí)慣等因素影響……
再來(lái)看利潤(rùn)的下降，主要系單店平均收入下滑，參轉(zhuǎn)控分院數(shù)量增加后在淡季營(yíng)收未有充分釋放，而淡季的房租、人員工資等為固定支出；加之公司實(shí)施的員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)提與股份支付相關(guān)的費(fèi)用較上年同期增加2691萬(wàn)元所致。
其中值得注意的是，“參轉(zhuǎn)控”分院數(shù)量的增加.這算是美年健康比較獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)打法。
大致操作就是，在擴(kuò)張新體檢中心的過(guò)程中，美年健康先參股10%，剩余股份由并購(gòu)基金和小股東持有，相應(yīng)的股權(quán)計(jì)入報(bào)表中可供出售金融資產(chǎn)項(xiàng)目。當(dāng)參股門店經(jīng)過(guò)一段時(shí)間發(fā)展，盈虧平衡之后，再由美年健康控股，當(dāng)業(yè)績(jī)達(dá)到目標(biāo)之后，再進(jìn)一步全資控股。
好處是，前期幫助美年健康引進(jìn)了當(dāng)?shù)刭Y源，節(jié)約了投資擴(kuò)張成本。同時(shí)，參股的子公司虧損也不會(huì)計(jì)入上市公司，只有實(shí)現(xiàn)盈利的體檢中心，美年健康才會(huì)進(jìn)一步增持至控股，并合并進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)表。
在這種擴(kuò)張方式下，2013年美年健康尚且不足百家體檢中心，但到了2023年，其體檢中心數(shù)量已達(dá)到596家，其中控股體檢中心306家，參股體檢中心290家。
但缺點(diǎn)在于，在美年健康進(jìn)行第二步的過(guò)程中，往往會(huì)發(fā)生溢價(jià)收購(gòu)，增加上市公司投資收益，同時(shí)確認(rèn)商譽(yù)。
畢竟，在公司成立時(shí)參股相同股份的價(jià)格，和公司盈利時(shí)增持的價(jià)格必然是不一樣的，兩者之間的溢價(jià)部分，自然也將計(jì)入上市公司的商譽(yù)。
如此一來(lái)，連續(xù)的先參股后控股擴(kuò)張，就會(huì)帶來(lái)商譽(yù)的持續(xù)增長(zhǎng)。再加上早期的美年健康借殼江蘇三友進(jìn)入A股市場(chǎng)，到后來(lái)收并購(gòu)慈銘體檢等幾次對(duì)外擴(kuò)張，同時(shí)還有被收購(gòu)門店在收購(gòu)后未達(dá)收益預(yù)期等等。
天眼查APP顯示：截止到今年上半年末，美年健康的商譽(yù)已高達(dá)47.45億元。
而大家都知道，商譽(yù)不做攤銷處理，但需要在未來(lái)每年年度終了進(jìn)行減值測(cè)試。商譽(yù)減值會(huì)直接影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，減少公司當(dāng)期利潤(rùn)。
就像去年，美年健康的商譽(yù)減值準(zhǔn)備就達(dá)到了13.96億元，直接商譽(yù)減值損失4185.63萬(wàn)元。
很明顯，高額的商譽(yù)，對(duì)美年健康來(lái)說(shuō)已經(jīng)成了一個(gè)巨大的隱雷。
除此之外，也或許是由于過(guò)去激進(jìn)擴(kuò)張的原因，所以現(xiàn)在美年健康有點(diǎn)“缺錢”。
主要體現(xiàn)在兩點(diǎn)：一是債償壓力方面，截止到上半年末，美年健康的貨幣資金為18.2億元、交易性金融資產(chǎn)為447.9萬(wàn)元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)為3256萬(wàn)元等等，但是對(duì)應(yīng)的短期借款卻達(dá)到了24.71億元。
另外，雖然同期美年健康的總資產(chǎn)為186億元，總負(fù)債104.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率為56.08%。但是總資產(chǎn)中卻又包含了近51億元的商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)，如果剔除掉這兩塊，那么美年的資產(chǎn)負(fù)債率可能會(huì)飆升到一個(gè)相當(dāng)夸張的水平。
二是實(shí)控人高比例質(zhì)押的問(wèn)題。
7月20日，美年健康發(fā)布了《關(guān)于股東部分股份解除質(zhì)押及再質(zhì)押的公告》稱，上海天億資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱“天億資產(chǎn)”）為補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資金，將持有公司的2742萬(wàn)股股票從深圳市平安德成投資有限公司解除質(zhì)押后，再度向長(zhǎng)安國(guó)際信托股份有限公司進(jìn)行質(zhì)押。
其中，天億資產(chǎn)的法定代表人，正是美年健康的創(chuàng)始人及實(shí)控人俞熔。
同時(shí)，美年健康公告還指出，公司實(shí)際控制人俞熔及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司股份6.8億股，累計(jì)質(zhì)押股份為5.9億股，占其所持股份比例86.84%。
這算是從側(cè)面進(jìn)一步證明了，現(xiàn)在美年健康“缺錢”的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀……
如此一來(lái)，對(duì)大多數(shù)公司來(lái)說(shuō)，未來(lái)能指望的就只有盈利表現(xiàn)了。
但偏偏現(xiàn)在美年健康的盈利表現(xiàn)卻并不穩(wěn)定，全年年底尚且盈利5.06億元，但到了現(xiàn)在，卻又虧損2.16億元。這種過(guò)山車式的盈利表現(xiàn)，又怎能不讓資本市場(chǎng)感到擔(dān)憂呢？
發(fā)力AI，美年健康的方向走對(duì)了嗎？
回到業(yè)務(wù)層面，現(xiàn)在美年健康一個(gè)顯著的表現(xiàn)就是,在向AI方面靠攏，并開(kāi)始全面實(shí)施“All in AI”戰(zhàn)略。
比如今年上半年，美年健康推出了與華為云、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療合作研發(fā)的國(guó)內(nèi)首款健康管理AI機(jī)器人——“健康小美”，主要側(cè)重于智能問(wèn)答、健康管理計(jì)劃制定等方面，旨在為客戶提供個(gè)性化的健康管理服務(wù)。
老實(shí)說(shuō)，如果只是這樣，倒還沒(méi)什么問(wèn)題，不僅對(duì)用戶的服務(wù)更加個(gè)性化了，也更加能吸引用戶了，有點(diǎn)像流量入口的意思。
但是從半年報(bào)來(lái)看，美年健康似乎還想把AI滲透進(jìn)“檢中”，在已有的腦卒中AI診斷、腦認(rèn)知AI診斷等基礎(chǔ)上，進(jìn)一步結(jié)合人工智能AI技術(shù)，論證推出AI精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)解決方案、中醫(yī)智能體檢等產(chǎn)品與服務(wù)……
那這就有一些疑問(wèn)了。
一是研發(fā)投入能不能支撐，美年健康宣傳的AI能力？
要知道，今年上半年，美年健康的研發(fā)投入也才4798.43萬(wàn)元。并且把時(shí)間線拉長(zhǎng)來(lái)看，去年美年健康的研發(fā)投入也才為9825.27萬(wàn)元，2022年為1.04億元，整體似乎也不算高。
雖說(shuō)側(cè)重于“檢后”管理的“健康小美”，好像確實(shí)不需要多大的科技創(chuàng)新能力，但問(wèn)題是，AI診斷、中醫(yī)智能體檢這些“看病”的手段，這么點(diǎn)研發(fā)投入，效果如何？恐怕還有待進(jìn)一步確認(rèn)。
二是現(xiàn)在美年健康的AI發(fā)力方向，是不是“偏”了？
為什么不看好美年健康的AI體檢診斷？除開(kāi)技術(shù)的不確定性外，本質(zhì)上還是太超前了。
本來(lái)大家對(duì)民營(yíng)企業(yè)體檢就抱有一定的準(zhǔn)確性偏見(jiàn)，如果再過(guò)度創(chuàng)新，這反而可能會(huì)弄巧成拙，引發(fā)新的信用擔(dān)憂。
畢竟，大多數(shù)人選擇民營(yíng)企業(yè)體檢，服務(wù)好是一方面，但前提是診斷結(jié)果要準(zhǔn)確。
事實(shí)上，現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)體檢也正是因?yàn)闄?quán)威性不足，所以獲客成本才一直居高不下。
就比如，今年上半年美年健康的銷售費(fèi)用就達(dá)到了10.76億元，幾乎是剩下的管理費(fèi)用（4.17億元）和研發(fā)費(fèi)用（0.26億元）總和的兩倍有余。
所以在某種程度上，相比于正面發(fā)力AI診斷等“看病”手段，我認(rèn)為，美年健康或許可以讓AI朝著體檢服務(wù)的“檢前”“檢后”繼續(xù)深挖，比如AI營(yíng)銷，又比如AI科普短視頻等等，降低獲客成本，增加客戶留存，解決最直接的問(wèn)題。
另外，對(duì)美年健康而言，AI更重要的作用還應(yīng)該在于對(duì)于內(nèi)部管理的監(jiān)管。
原因無(wú)他，美年健康在這方面吃的虧，著實(shí)不少。
最著名的，莫過(guò)于2018年那篇《美年大健康，如果有人死了，你就只能賺一次錢了!》的爆料文章，該文表示，美年大健康前員工自曝2018年1月，一個(gè)客人體檢后報(bào)告沒(méi)事，但人已經(jīng)在醫(yī)院里確診癌癥晚期并全身擴(kuò)散，轉(zhuǎn)到中山醫(yī)的腫瘤醫(yī)院，而簽發(fā)體檢報(bào)告的醫(yī)生早在2017年3月患重疾走了，美年用她的名字給無(wú)證醫(yī)生上崗用。
當(dāng)然，我們必須要點(diǎn)明的是，這篇爆料文章里的不少內(nèi)容是嚴(yán)重失實(shí)的，或者說(shuō)有點(diǎn)夸大其實(shí)了。比如提到的那個(gè)“已經(jīng)死亡”的陳飛雪醫(yī)生，在事件爆出后就通過(guò)照片和視頻現(xiàn)身了媒體，澄清了謠言……
不過(guò)從后來(lái)官方的《責(zé)令整改通知書(shū)》來(lái)看，美年健康下屬的廣州美年富海門診部，也確實(shí)存在一些管理流程上的違規(guī)問(wèn)題。
比如部分B超檢查報(bào)告未經(jīng)醫(yī)生陳飛雪審核，由其他醫(yī)生以陳飛雪名義發(fā)出報(bào)告；檢査報(bào)告無(wú)醫(yī)師手寫簽名；該門診部在未取得放射診療許可前擅自開(kāi)展CT放射診療活動(dòng)……
除此之外，2023年5月，慈銘健康體檢管理集團(tuán)有限公司北京公主墳門診部因使用非衛(wèi)生技術(shù)人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)工作，受到北京市衛(wèi)生健康委員會(huì)的罰款處罰。11月，旗下的慈銘健康體檢管理集團(tuán)有限公司又因虛假宣傳，被北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款40萬(wàn)元。
很明顯，相比于發(fā)力還不夠成熟的AI醫(yī)療診斷，把內(nèi)控管理好，或許也是美年健康科技轉(zhuǎn)型一個(gè)不錯(cuò)的思路。
畢竟，作為一個(gè)醫(yī)療服務(wù)民營(yíng)企業(yè)，無(wú)論是監(jiān)管層，還是廣大用戶，對(duì)于美年健康的要求只會(huì)是越來(lái)越高，所以想要在大健康領(lǐng)域淘金，無(wú)論是產(chǎn)品服務(wù)還是品牌公信力，美年健康似乎都不能有短板存在……
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