掛號(hào)平臺(tái)健康160靠“賣藥”撐起收入增長(zhǎng),能如愿 IPO嗎
數(shù)字化浪潮以及三年疫情沖擊下,我國(guó)的數(shù)字醫(yī)療市場(chǎng)迎來(lái)一波發(fā)展機(jī)遇,頭部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)得以擴(kuò)容。
近日,有兩家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)在港交所更新了招股書。其中,國(guó)內(nèi)最大的掛號(hào)平臺(tái)健康160于12月15日再度更新了招股書,中國(guó)最大的處方藥線下線上醫(yī)療交付平臺(tái)圓心科技也于12月18日更新了招股書。
健康160其實(shí)對(duì)資本市場(chǎng)并不陌生,其前身"深圳寧達(dá)"于2015年在新三板掛牌上市,2018年退市后通過(guò)收并購(gòu)及業(yè)務(wù)重組等方式開始籌備重新上市。
掛號(hào)平臺(tái)市場(chǎng)一哥
對(duì)醫(yī)療行業(yè)多個(gè)角色進(jìn)行連接及產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu),是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)價(jià)值所在,即圍繞著醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)生和患者角色提高運(yùn)營(yíng)效率,拉動(dòng)價(jià)值鏈的重新創(chuàng)造和分配。
健康160在招股書中稱其是中國(guó)領(lǐng)先的數(shù)字醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái),其平臺(tái)提供多樣化的醫(yī)療健康服務(wù),包括嚴(yán)肅醫(yī)療及消費(fèi)醫(yī)療服務(wù),由此組成了一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)。
具體而言,健康160的業(yè)務(wù)線分為兩大分部,一是提供數(shù)字醫(yī)療健康解決方案,如幫助醫(yī)療機(jī)構(gòu)打造數(shù)字醫(yī)院,提供在線預(yù)約掛號(hào)、在線咨詢、電子處方等功能;給醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供在線營(yíng)銷方案;給個(gè)人用戶提供在線醫(yī)療服務(wù)等等。二是按照零售及醫(yī)藥批發(fā)相結(jié)合的模式銷售醫(yī)藥健康用品。
健康160在我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域擁有一定影響力,根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,按2022年通過(guò)平臺(tái)掛號(hào)的數(shù)量計(jì)算,及截至2022年年底合作醫(yī)院數(shù)量、合作的三級(jí)醫(yī)院數(shù)量及接入平臺(tái)的醫(yī)護(hù)人員人數(shù)計(jì)算,健康160是2022年中國(guó)數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務(wù)行業(yè)最大的數(shù)字醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái)。
用戶復(fù)購(gòu)率高,月活用戶規(guī)模下降
健康160起源于深圳,并在深圳及周邊地區(qū)不斷擴(kuò)大市場(chǎng)業(yè)務(wù)。
截至今年6月底,健康160通過(guò)其平臺(tái)服務(wù)范圍已擴(kuò)展至全國(guó)260多個(gè)城市,平臺(tái)已連接超過(guò)3萬(wàn)家醫(yī)療健康機(jī)構(gòu),與超過(guò)72萬(wàn)名醫(yī)護(hù)人員建立合作關(guān)系。
健康160的用戶規(guī)模較為龐大,截至今年6月底的注冊(cè)用戶規(guī)模為4490萬(wàn)名,較2020年的2720萬(wàn)名實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。不過(guò)公司的月活用戶自2022年以來(lái)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì),2020年至2022年及2023年上半年,公司月活用戶分別為230萬(wàn)名、390萬(wàn)名、330萬(wàn)名及300萬(wàn)名,反映出疫情防控過(guò)后,公司平臺(tái)對(duì)用戶的吸引力正在減弱。
從競(jìng)爭(zhēng)格局看,根據(jù)公司招股書,健康160在我國(guó)主要數(shù)字醫(yī)療健康綜合服務(wù)提供商中,無(wú)論是合作醫(yī)院的數(shù)量、還是接入醫(yī)護(hù)人員以及在線掛號(hào)的數(shù)量,均擁有絕對(duì)數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)。
鑒于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局因素,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療用戶對(duì)平臺(tái)的選擇性相對(duì)較小,因此健康160平臺(tái)的用戶復(fù)購(gòu)率及付費(fèi)轉(zhuǎn)化率均處于較高水平。今年上半年,用戶復(fù)購(gòu)率達(dá)到77.6%,而從注冊(cè)個(gè)人用戶到訂購(gòu)客戶的轉(zhuǎn)化率為64.2%。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的盡頭是賣藥?
除了正在沖刺港股市場(chǎng)的健康160和圓心科技外,港股市場(chǎng)目前已聚集有多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè),包括阿里健康(00241.HK)、京東健康(06618.HK)、平安好醫(yī)生(01833.HK)和叮當(dāng)健康(09886.HK)等。
過(guò)去幾年的新冠疫情,令互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療迎來(lái)了真正的春天,通過(guò)燒錢造流量,這些互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)攫取了大量用戶。
雖然上述四家上市公司業(yè)務(wù)構(gòu)成有所差異,但一致的是,醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)收入對(duì)企業(yè)的收入貢獻(xiàn)最大,因?yàn)榫湍壳捌渌t(yī)療服務(wù)尚未形成氣候的背景下,醫(yī)藥給企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益最為直接。以阿里健康為例,2024財(cái)年中報(bào)(截至9月30日止6個(gè)月)顯示,阿里健康醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)和醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)累計(jì)收入占總收入比重高達(dá)96.23%。
也正因如此,"互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的盡頭是賣藥"被不少人視為行業(yè)鐵律。而健康160近年來(lái)收入的增長(zhǎng),也離不開"賣藥"這個(gè)支柱業(yè)務(wù)。
數(shù)據(jù)顯示,健康160收入由2020年的2.79億元大幅增長(zhǎng)至2022年的5.26億元,并由2022年上半年的2.32億元增長(zhǎng)至2023年上半年的2.69億元。
分業(yè)務(wù)看,健康160的數(shù)字醫(yī)療健康解決方案業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性不及醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)。2021年以來(lái),醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)成為健康160收入增長(zhǎng)的主力軍,2022年收入為3.85億元,較2020年翻超一倍。到了2023年上半年,該業(yè)務(wù)收入繼續(xù)增長(zhǎng),收入比重進(jìn)一步提升至約69.1%。
健康160醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)的盈利能力較低,源于毛利率不僅低,且逐年下滑。于2023年上半年,該業(yè)務(wù)毛利率僅為2.1%,而2020年有7.9%。
盡管收入比重高,但醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)的毛利貢獻(xiàn)遠(yuǎn)不及數(shù)字醫(yī)藥健康解決方案業(yè)務(wù)。在2023年上半年,兩者毛利分別為380.5萬(wàn)元及6270.5萬(wàn)元,相差甚遠(yuǎn)。
關(guān)于毛利率低的問(wèn)題,一方面是健康160對(duì)上游議價(jià)能力較弱,并且在競(jìng)爭(zhēng)中陷入價(jià)格戰(zhàn),壓縮了利潤(rùn)空間;另一方面,相較于其他頭部企業(yè)來(lái)說(shuō),健康160規(guī)模效應(yīng)并不明顯,導(dǎo)致整體成本較高。
醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì),為原本盈利困難的健康160更添了一份擔(dān)憂。2020年以來(lái),健康160一直產(chǎn)生虧損,年內(nèi)虧損由2020年的2987.6萬(wàn)元擴(kuò)大至2022年的1.2億元,2023年上半年產(chǎn)生近2500萬(wàn)元的虧損。
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